新興債體質佳 災後反彈力道強

根據法盛 - 盧米斯賽勒斯投資團隊研究，新興市場債券於市場重大危機過後，反彈力道大於投資等級債。且新興市場債券近年財務去槓桿有成，使其槓桿率低於成熟國家，違約率也連帶較低，建議投資人不妨逢低買進，伺機布局。

盧米斯賽勒斯投資團隊認為新興市場債券於疫後世界存在三個亮點。首先，新興市場的債務槓桿較低。根據彭博統計，2019 年的新興市場投資等級債的財務槓桿平均為 1.5 倍，成熟市場投資等級債為 2.5 倍。而新興市場高收益債的財務槓桿平均為 2.5 倍，成熟市場逾 3.5 倍。

團隊分析，整體新興市場公司債財務體質之所以好過成熟市場，其中一項影響因素為 2015 年原物料價格下跌後，新興市場中的能源相關公司即致力於去槓桿，同期間中國國企也在政府要求下努力減債，兩者加乘，意外增加新興市場債券對疫情的抵抗力。

其次，就債券市場違約率來說，全球高收益債違約率無可避免都會上升。但團隊預期，新興市場違約率將低於成熟市場，除了新興市場資金已預先到位，且對債務管理較積極外，另一重要原因是，新興市場能源公司有別於成熟市場，多半含有政府股權，有國家力量支撐，因而更形穩健。

後疫情時代會發生什麼事？團隊比較過去幾次市場重大危機過後，新興市場美元公司債與美國公司債的表現。團隊發現，根據歷史經驗，每當市場經歷重大衝擊後，新興市場報酬率明顯高於美國公司債，這是新興市場債的第三個亮點。

以 2008 年金融海嘯為例，市場崩盤時，新興市場美元公司債下跌 - 17.2%，美國公司債跌幅為 - 7.6%。但事件過後一年，新興市場美元公司債強漲 38.9%，美國公司債雖跑出一波 27.7% 的漂亮漲幅，但仍比新興市場低了 10%。而且投資兩年之後，績效差距更顯著，新興市場美元公司債大漲 57.2%，美國公司債約 39.4%。據此，團隊強調，堅守市場將獲得回報，這次疫情衝擊後的市場表現相信不會背離歷史經驗。。

重大風險事件過後新興市場美元公司債與美國公司債表現 (%)

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