〈書摘〉畢卡胡的三好一公道選股攻略－學習巴菲特如何打敗大盤 年賺20%

股神巴菲特的一流投資法是耐心等待好價位買進好公司並長期持有，而看懂財報數字就是找好公司的基本功。巴菲特在投資任何一家公司之前，一定會研究這家公司的歷年財務報表；如果好公司股價太高，巴菲特寧可耐心等待數年，也不會直接追高買進。

2008 年金融海嘯引發全球股災，但一年後，他手上主要的持股不但陸續回到起跌點，甚至比股災前更高；12 年後再度碰上新冠疫情全球大殺盤，同樣憑藉著獨創的「三好一公道」選股條件，找到適合的標的股，即便 2020 年第一季的大跌行情，仍可維持正報酬。

這種「投資經驗」當然不是靠運氣或憑路邊消息，而是必須要做足功課、採納科學方法來執行。這就是本書作者畢卡胡集結自己自 40 歲退休後，歷經憑感覺盲買的操作過程，到鑽研巴菲特的六要件投資心法，加上一些個人主觀見解，獨創出「三好一公道選股術」的精華，或許與巴菲特的本意略有差異，卻不失作為學習巴菲特的起手式 。

所謂的「三好一公道」指的是：報酬高、負債低、獲利成長、價錢公道；也就是股東權益報酬率（ROE）要高、淨負債愈少愈好、每股盈餘（EPS）要成長、本益比要合理。其中「三好」代表好公司，「一公道」代表好價位，用這招來找出好價位的好公司。

第一好：報酬高

ROE = 稅後淨利／股東權益

股東權益報酬率（Return on Equity，簡稱 ROE）是巴菲特最重視的財務指標。ROE 代表公司運用股東資金的效益，數字愈高表示用相同的資本能為股東賺更多錢。巴菲特非常重視投資標的的長期 ROE 表現，如果一家公司的 ROE 能居高不下，代表該公司具備持久的競爭優勢。

場景轉換到台股，「三好一公道選股術」的「第一好」嚴選條件可以試試「近四季 ROE 大於 15%，且近十年 ROE 高於 15%」，優於台股上市公司 ROE 長期平均 10% 的水準，來達到巴菲特定義的「未來 ROE 居高不下」的門檻。根據統計，十年 ROE 大於 15% 的上市櫃公司，超過八成次年 ROE 仍會大於 15%。

然而不能忽視的是：巴菲特所提的十年 ROE 與十年投資報酬率，都是指同一段期間；也就是說，投資「未來」ROE 居高不下的個股，你的「未來」投資報酬率打敗大盤的機率非常高，若是誤解成只要買進「過去」ROE 居高不下的個股，你的「未來」投資報酬率一定能打敗大盤，就畫錯重點囉！

第二好：負債低

淨負債＝計息負債－（現金部位＋短期投資）

「淨負債」是專業法人評估負債風險的實用指標。淨負債定義為長短期金融負債減去現金部位，其中現金部位包含現金、約當現金與流動金融資產。另外，「淨負債比」定義為淨負債除以股東權益總額，淨負債愈少愈好，投資人可用淨負債比來評估個股之間的相對風險：淨負債比愈低的公司，財務槓桿愈小，投資風險相對較低。

用「三好一公道選股術」的「淨負債要低」來檢視台股，出乎意料竟然有 900 多檔個股符合「淨負債小於 0」這個嚴選條件，可見大多數上市櫃公司都是淨現金經營，在舉債上非常節制。「沒有淨負債」這個條件雖然看似寬鬆，有時卻是投資人的保命符。

第三好：公司獲利 要成長

每股盈餘（EPS）= 稅後淨利／在外流通的股數

公司獲利能力佳指的是每股盈餘（EPS）要能夠穩定成長，容易起起伏伏的未必適合。因此「三好一公道」的「第三好」嚴選條件定義為「近四年 EPS 年增率大於 0」，這樣的公司就具成長潛力。

一公道：股價價錢要公道

本益比（PE）= 每股市價／EPS

本益比是每股市價除以近一年 EPS 的倍數，用來判斷股票是否便宜或昂貴的簡易估價法。以投資人的角度來說，在公司營運能力維持不變的情況下，本益比也能解讀為「每投資 1 股的報酬，要花幾年才能讓你回本」。

本益比愈低，代表投資人能相對較低的價格買入股票，投資成本相對較低。

畢卡胡認為，「三好」是找出好公司的篩選條件，「一公道」就是耐心等候好價位，當投資人已經挑出 ROE 居高不下的好公司，本益比設定 20 倍即可，也不限電子業，才是比較安全的價位。

掌握選股再進階 按著「一流的投資架構」走

找出好股票絕非憑感覺，巴菲特平日大量閱讀的習慣就是在累積對公司的了解，讀懂財報更是基本功，從中釐清公司經營的能力。

畢卡胡依照這樣的「蹲馬步」功夫，建議投資人試試採用一流投資架構，用檢視表等方式來幫助自己了解標的好壞。

第一關：我了解這家公司嗎？

■基本資料：公司設立、公司上市、公司市值、董監持股...

■商業模式：公司定位、產品組合、目標市場、垂直整合、規模大小...

第二關：這家公司是好公司嗎？

■ROE：較過去年成長或衰退、十年複合成長率、有沒有淨負債...

第三關：這家公司未來還是好公司嗎？

■外在環境變化

■是否有持久競爭優勢？

■是否有護城河保護 ROE 居高不下？

■是否為獨占或寡占

■是否有定價權

第四關：這家公司大概價值多少？

■預估未來五年的每股盈餘及本益比推估值是否在接受範圍

第五關：現在下手投資風險高嗎？

■拿目前股價跟內在價值相比，你要等到打幾折買進？

■你打算持股多久：一天、一個月、一年或十年？

■你可以忍受股價下跌多少：10%？30%？50%？

第六關：如何掌握買進賣出時機？

■市場是否有議題熱度、產業遠景等

■投資組合不單壓

選股不選市，找出好股票

「三好一公道選股術」綜合 ROE、淨負債、每股盈餘成長及本益比四個指標，不但兼顧好公司與好價位，而且避免了只看單一指標容易以偏概全的弊病。

以 2020 年 3 月底的台股為例，1,700 多家上市櫃公司之中，符合第一好「近四季 ROE 與近十年 ROE 都大於 15%」的有 140 家，符合第二好「近一季淨負債比小於 0」的有 998 家，符合第三好「近四季 EPS 年增率大於 0」的有 610 家，符合一公道「近四季本益比小於 20 倍」的有 930 家，而完全符合「三好一公道」嚴選條件的只有 65 家。

因此，「三好一公道選股術」不只是照後鏡，反映公司過去的經營績效，同時也是照妖鏡，投資人可以藉此趨吉避凶，避開地雷股和追高風險。

【書籍介紹】

書名：《畢卡胡的三好一公道選股攻略：學習巴菲特如何打敗大盤，年賺 20%》 

出版社：方智出版社

出版日期：2020 年 6 月

【作者】

畢卡胡

本名胡國材，1967 年生，電子業打拚十年，選擇在職場巔峰急流勇退，秉持經營事業的精神闖蕩股市。他深入研究股神巴菲持的第一手論述資料，並結合自己的股市十年實戰經驗，將巴菲特的投資方法淬鍊為「三好一公道選股術」與「一流投資架構」。為了讓這套選股攻略自動化，自行開發出《台股價值站》，是第一個、也是唯一一個活用巴菲特選股和評價的台股 App，榮獲三項證券評價發明專利的肯定。未來以推廣巴菲特投資法為志趣。

現職：價值站創辦人

經歷：達方電子輸入元件事業部長

學歴：政治大學企管研究所 MBA 丶台灣大學機械工程學系

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