〈分析〉避險基金為何連年表現不佳？全球央行可能要負點責任

全球避險基金上半年的表現一塌糊塗，平均繳出下跌 7.9% 的糟糕成績，但這可能不完全是他們的錯，由聯準會帶領的全球央行或許也要負點責任。

《彭博》近日釋出一份研究結果指出，聯準會及全球央行非常規的貨幣政策，摧毀了避險基金幾乎所有的投資策略，造成他們災難性的報酬。

由美國證交所經濟學家 Alexei Orlov 和義大利博科尼大學金融學教授 Massimo Guidolin 聯合發布的報告，研究了 2008 年至 2016 年美國聯準會與歐洲央行 18 種非常規貨幣政策，與基金常用的 10 種投資策略的回報，發現這些政策直接打擊了半數以上的策略，同時間接衝擊了整個行業。

兩人在報告中表明，此一研究的目的，在測試避險基金是否受到貨幣政策衝擊，結果發現，這些政策成為風險因素，對基金帶來負面的、精準的獲利衝擊。

最受影響的策略，包括可轉債套利策略、股票做空策略、新興市場風險投資策略、股市中性投資策略、固定收益資產策略和多元資產組合投資策略。

採取全球宏觀策略、多空並用、趨勢追蹤及事件驅動策略，可相當程度避開直接受害。但投資人總希望在轉變方向前先行觀望，若分析央行政策的間接影響，那麼沒有一種策略能躲過打擊。

投資人選擇避險基金，是希望其做空能力有助減緩股價下跌的衝擊。但是當他們的投資策略不起作用，始終無法有所表現之下，可能最終被迫關閉基金。

Orlov 和 Guidolin 發現，各個策略的回報轉折，與非常規政策發布的時間點相呼應，表明聯準會與歐洲央行的政策宣布，對基金及市場帶來了重大影響，從而打擊基金獲利的基礎。

在連續多年無法擊敗大盤之下，投資人逐漸由避險基金出走，也就不足為奇了。

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