中國信貸週期趨緩 小摩：銅、鋁基本金屬多頭行情即將結束

摩根大通 (JPMorgan) 週三 (16 日) 發布報告表示，儘管疫苗與經濟復甦帶動近期基本金屬大漲，然而，明年基本金屬將受到中國信用週期趨緩所拖累，因此調降對銅、鋁和等基本金屬的多頭預期，預估基本金屬上漲行情即將結束。

受到新冠肺炎疫苗問世以及中國經濟持續復甦所推動，國際銅價在 12 月創下 7 年來新高，截至週三歐洲早盤銅價達到每噸 7853 美元。

小摩大宗商品分析師周三發布金屬前瞻報告中指出，由於美國新一輪紓困案的希望持續為市場帶來動力，金屬價格可能會進一步走高，然而，目前中國信貸週期的高峰早已超乎他們的預期。

分析師表示：「我們此前曾預估，衡量中國信貸成長的社會融資總量 (TSF) 將在明年第三季左右達到高峰，然而，TSF 的成長從 10 月的 13.7% 放緩至 11 月的 13.6%，是疫情爆發以來的首次減速，顯示目前中國信貸週期已經在本季達到高點，比先期預計的提前 9 個月。」

此外，小摩還預估，由於 2021 年的中國財政赤字將減少 2 兆人民幣 (約 3100 億美元)，屆時 TSF 的成長將陸續放緩至 12%，分析師表示，這意味著明年中國的信貸脈衝，即 TSF 成長與明目 GDP 成長之間的差距，將從今年的 11%，下降至 2%。

分析師為此預估，中國信貸週期在 2021 年期間將出現放緩，如此會進一步拖累原物料金屬的價格，而此影響可能會抵銷並超過全球其他地區復甦所帶來的上漲動能。

此外，儘管多未來 10 年有可能受到全球的碳中和計畫出現新金屬需求者，但小摩不認為未來幾年這些新需求者會成為影響市場的主要因素，這使得金屬市場強烈依賴於中國的潛在需求。

因此，鑑於中國信貸週期出現放緩、人民幣升值，以及部分政府補貼和刺激政策的取消，小摩認為金屬市場正處於危險之中。

目前小摩已對銅、鋁、鎳和鋅在內的基本金屬下調至「中立」評等，預估明年銅價將自年第一季的平均每噸 7700 美元下降至年第四季的平均每噸 6500 美元左右，另外，其他金屬也將在明年依循相同的下降趨勢，主因於金屬市場都出現供過於求的狀況。