【富蘭克林】富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、主要區域股債市回顧與展望

◆美歐股市

過去一週表現回顧：刺激政策預期升溫、聯準會強化購債前瞻指引，美股再創新高

市場樂觀期待新一輪財政刺激，聯準會維持利率不變且強化購債計劃的前瞻指引，激勵美股再創新高，國會領導人持續商討規模近九千億美元的新冠救助計畫細節，聯準會如預期維持基準利率目標區間在 0～0.25%，官員最新中位數預測顯示近零利率將持續至 2023 年，聯準會雖未調整購債計劃的規模及組成，但強化了前瞻指引，將維持目前至少每月 1200 億美元的購債規模，直到就業和通膨雙重目標取得進一步實質進展，另選舉人團投票確認拜登當選下屆美國總統。歐盟加快疫苗審核時間表，力求在年底前啟動接種以因應嚴峻的疫情形勢，英歐雙方釋出善意延長脫歐貿易談判，歐元區 12 月 Markit 採購經理人指數意外亮麗，加以英國央行維持寬鬆支撐經濟，激勵歐股近週勁揚。經濟數據錯綜：美國 12 月 Makit 美國製造業及服務業 PMI 初值分別下滑至 56.5 及 55.3，11 月零售銷售減少 1.1%，降幅大於預期，上週初請失業救濟金人數意外增加 2.3 萬人至 88.5 萬人，為三個月來最高水準，所幸，汽車生產增加挹注 11 月製造業產出成長 0.8%，11 月新屋開工月增 1.2% 至年率 154.7 萬戶，創 9 個月新高，營建許可月增 6.2% 至年率 163.9 萬戶，優於預估。12 月 Markit 製造業採購經理人指數初值：德國 58.6、法國 51.1、歐元區 55.5、英國 57.3，服務業採購經理人指數：德國 47.7、法國 49.2、歐元區 47.3、英國 49.9 皆優於前期；義大利 10 月工業訂單 3% 優於前期；歐元區 11 月 CPI 月比下滑 0.3%、核心 CPI 年比上揚 0.2% 皆與前期相同，英國 11 月 CPI 月比下滑 0.1%、核心 CPI 年比上揚 1.1% 皆遜於前期。

史坦普 500 十一大類股除能源及通訊服務類股外均上漲，科技及消費耐久財類股以超過 3% 漲幅領先，據報導蘋果計畫在 2021 年上半年將 iPhone 產量提高 30%，蘋果股價漲逾 5%，Paypal 大漲一成至歷史新高，IT 諮詢及服務公司 Accenture 上季財報優於預期且上修全年營收預測，股價漲逾 7%，電商 Etsy 及亞馬遜分別上漲 10.6% 及 3.8%，營建商 Lennar 上季房屋交付和訂單超出市場預期，股價漲幅近一成，領漲消費耐久財類股；不動產、原物料及醫療類股漲幅介於 1.06%～2.07%，阿斯特捷利康宣布以 390 億美元收購生技公司 Alexion 製藥，後者跳漲三成，領軍 NBI 生技指數再創新高，大型製藥商禮來宣布以 10.4 億美元收購 Prevail Therapeutics 以擴大基因療法產品線，兩者股價分別大漲 7.9% 及 98.2%，歐洲監管機構將於 12/21 開會評估輝瑞與 BioNTech 合作開發的新冠疫苗，FDA 諮詢委員會議表決通過建議授予 Moderna 新冠疫苗緊急使用授權，惟股價漲多回檔 8%；反觀 OPEC 下調原油需求預測拖累能源類股下跌 2.63%，表現居末；歐盟發布數字市場法草案，Alphabet 面臨多起反壟斷訴訟拖累股價下跌近 2%，計畫發行 20 億美元可轉債的有線電視公司 Dish 跌近 13%，壓抑通訊服務類股收低 0.34%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲 0.87% 至 30,303.37 點，史坦普 500 指數上漲 1.64% 至 3,722.48 點，那斯達克指數上漲 3.14% 至 12,764.75 點，費城半導體指數上漲 2.77% 至 2,778.14 點，羅素 2000 指數上漲 3.50% 至 1,978.05 點，那斯達克生技指數上漲 3.27% 至 4,869.52 點；MSCI 歐洲指數上漲 1.75%(彭博資訊，統計期間為 2020/12/14～12/17，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：新冠疫情及疫苗進展、財政刺激談判、經濟數據

(1) 新冠疫情及疫苗進展：美國疫情持續升溫，截至 12/17 美國新冠肺炎確診人數已突破 1700 萬人且單日新增確診數仍未見緩和，持續聚焦疫情、疫苗進展及分發狀況，輝瑞及 BioNTech 的新冠疫苗已開始在美國施打，美國衛生與公共服務部部長 Alex Azar 表示，過去一週美國已發出 290 萬劑輝瑞疫苗，預計下週將發送 200 萬劑，Moderna 疫苗獲諮詢委員會議投票通過建議授權緊急使用，後續得到 FDA 批准後將向全美分發 590 萬劑疫苗，高盛證券 (12/13) 預估，至 2021 年四月份美國將有半數人口接種疫苗，但仍取決於疫苗進展、產量及民眾接種意願而定。

(2) 美國支出法案及財政刺激談判：兩黨國會領導人傳出接近就約 9 千億美元財政刺激方案達成協議，不過依照目前進度恐難以在臨時撥款法案 12 月 18 日到期前敲定，因此國會可能需要通過一個短期的權宜支出法案，若否則政府有可能短暫停擺，據稱 9 千億美元財政刺激方案內容將包括提供個人 600 美元的現金補貼、每週 300 美元的補充失業保險金、對小型企業提供援助，但不會納入對州和地方政府的援助以及訴訟免責保護 (彭博資訊，12/17)。

(3) 經濟數據：(a) 美國：12 月消費者信心、11 月成屋銷售、新屋銷售、耐久財訂單、個人所得及支出，第三季 GDP 終值。(b) 歐洲：歐元區及義大利 12 月消費者信心指數、德國 1 月 GFK 消費者信心指數、英國第三季 GDP 終值。

中長線投資展望：定期定額或逢回分批佈局美國優質成長股，留意歐股政策作多行情

美股：富蘭克林證券投顧表示，短線聚焦國會財政刺激協商進展，後續適逢耶誕節假期消息面將較為清淡。美國新冠疫情持續升溫下，經濟數據顯示美國景氣出現放緩，請領失業救濟金人數攀升、12 月 PMI 初值雖仍處於擴張狀態但腳步放緩，財政刺激措施對於支撐近期因疫情再起而被壓抑的景氣動能至關重要，所幸，目前情況顯示國會已接近就約九千億美元財政刺激方案達成協議，若順利通過將有助提供景氣支撐，2021 年二、三季度隨著新冠疫苗逐漸普及，預期經濟可望加速復甦，根據彭博資訊 12/4～10 針對經濟學家調查結果，2021 年美國經濟成長率預估將自 2020 年的衰退 3.8% 恢復正成長 3.9%。展望 2021 年，美國經濟及企業獲利改善，輔以聯準會延續低利寬鬆的貨幣政策，預期美股將延續多頭趨勢，高盛證券認為，史坦普 500 企業的利潤率正在觸底，2021 年受收入復甦及支出減少推動，利潤率可望大幅反彈，預估淨利潤率將從 2020 年的 9% 升至 2021 年的 11%，2021 年底史坦普 500 指數目標為 4,300 點 (彭博資訊，12/11)。

富蘭克林坦伯頓美國機會基金經理人葛蘭 ‧ 包爾表示，展望 2021 年，我們樂觀預期美國經濟將持續復甦，儘管是從低基期回升，因為市場仍面臨新冠疫情的不確定性，我們也將密切留意新總統執政下的潛在政策變化。第四次工業革命受到新冠疫情影響進一步加速，在新冠疫情期間加速採用技術解決方案僅僅是個開始，擺脫疫情後，持續向數位化解決方案轉移將比以往任何時候都更加重要，我們將投資重心放在具創新能力且長線具有產生穩健的風險調整後報酬潛力的高品質公司，看好科技及醫療產業的投資前景。富蘭克林證券投顧建議，投資佈局靠攏長線成長趨勢正向的產業，科技及生技醫療產業分別受惠企業數位轉型及人口高齡化的中長線趨勢，建議投資人採取逢回分批加碼或以大額定期定額方式佈局科技及生技股票型基金，部分資金可搭配價值型股票基金操作，拓展投資觸角並掌握類股輪動機會。

歐股：Refinitiv 資料 (截至 12/15) 顯示，預期第三季度 STOXX 600 公司的獲利將下滑 23.1%，前週預期下滑 23.1%，預期第三季營收下滑 11.3%，前週預期下滑 10.9%，目前已有 296 家企業公布獲利，64.9% 表現優於市場預期，已有 337 家企業公布營收，59.9% 優於市場預期。下週將有 1 家道瓊歐洲 600 企業公布獲利。Refinitiv 預期第三季整體產業獲利下滑 23.1%，不動產類股正成長 46% 最佳，公用事業類股獲利成長 18.6% 居次，科技類股成長 12.6%，其中以能源類股獲利下滑 81.2% 最差，整體營收預期下滑 11.3%，以不動產類股正成長 27.6% 最佳，公用事業類股成長 10.7% 居次，科技成長 4.4%，其他類股營收均為負成長，能源類股下滑 35.8% 表現最差。富蘭克林證券投顧表示，疫苗利多消息延續而各項刺激及寬鬆政策也如市場預期推出激勵市場信心，惟歐洲多區採取嚴格的封鎖措施亦顯示疫情的嚴峻，而脫歐談判雖得以延長但無協議的結果機率仍存，建議投資人布局仍須謹慎，目前介入歐洲股市仍應抱持謹慎態度，在類股輪動加速，產業間表現分歧加劇的環境下，建議以受直接惠刺激政策的循環類股為布局核心，超跌產業擇優適度納入配置，長線在 ESG 等新興題材支持下，歐股有望重新吸引投資人目光。

◆全球新興股市

過去一週表現回顧：疫苗與刺激政策強化經濟前景改善樂觀預期，新興股市走揚

全球新冠肺炎疫情嚴峻，所幸美國已開始進行疫苗接種且國會可望即將達成新一輪刺激政策，帶動市場樂觀氣氛，新興股市延續漲勢連七週收紅。

新興亞洲：中國 11 月工業生產年增率由 6.9% 微增至 7%、連八個月擴張，零售銷售年增率由 4.3% 攀升至 5%，數據均符合預期，陸股由醫藥衛生類股領漲收紅，恆瑞醫藥公佈抗癌藥物 PD-1 卡瑞利珠單抗研究進展同時獲中金上調股價目標，推動該股大漲 18% 引領盤勢，商品價格走揚推動原物料類股漲勢、年節將屆需求增溫亦推升白酒類股走強，惟消息指出美國擬將中芯國際等 80 家具解放軍背景的中資企業列入制裁名單，壓抑相關類股走弱。中共中央政治會議要求明年度強化反托辣斯工作並防止資本無序擴張、官媒發文批評中國網路科技公司發展社區團購引發爭議、中國國家市場監管總局反壟斷局宣佈就未申報收購向阿里巴巴與騰訊處以罰款，多項利空衝擊阿里巴巴、騰訊、美團等網路股股價下挫，壓抑港股幾收於平盤。印度 10 月工業生產成長 3.6%、連兩個月成長且為八個月來新高水準，11 月消費者物價指數年增率由 7.61% 放緩至 6.93%、低於預期，經濟數據改善提振印股延續漲勢，由工業股 Larsen、貸款服務商 BajajFinance 等股領漲。南韓疫情增溫、單日新增確診案例創新高，財政部下修明年度成長展望，GDP 成長率預估由 3.6% 下修至 3.2%，壓抑韓股週線幾收於平盤。

拉美東歐：各國疫苗施打計畫紛紛出爐，美國紓困政策亦有所進展，寬鬆環境下美元走弱亦助漲大宗商品，銅價寫下近八年新高，新興拉美股市指數延續上周漲勢。巴西股市已收復疫情衝擊後的失土，淡水河谷公司離先前礦壩潰堤事件與地方當局的賠償協議底定更進一步，佐以中國鐵礦石庫存下降持續激勵鐵價，該股上漲 2.76%，墨西哥本周四盤後利率會議以決策者在意見分歧的結果下如市場預期維持基準利率於 4.25% 不變，惟會後聲明稿仍偏鴿，墨西哥股匯聯袂上揚，原油價格守住近九個月的高點，俄羅斯 RTS 指數小漲，天然氣管道北溪二號恢復建設，普丁矢言將勢必完工，俄羅斯天然氣集團大漲 10.81%，市場分析師預期因礙於通膨壓力，俄羅斯央行將於周五連續第三次暫緩降息。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲 1.26%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲 1.83%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲 0.90%，摩根士丹利拉丁美洲指數上漲 3.41%、摩根士丹利東歐指數上漲 1.04%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 12/14～12/17，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國 LPR 利率、南韓出口數據

(1) 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國每月例行之貸款市場報價利率調整 (預估維持不變)，南韓 12 月前 20 日出口數據。

(2) 新興市場投資展望：2020 年帶來的挑戰，突顯新興市場擁有的結構性優勢與長期有利趨勢，進入 2021 年仍將因此受惠，如同東北亞國家在疫情危機期間所展現出的韌性，以及掌握全球邁向新經濟環境長期轉變趨勢的能力，將推動 2021 年度在競爭優勢上繼續保持領先地位，落後者如印度或巴西，也將受益於獨特的負利率寬鬆政策環境，輔以正在推動的政策改革與經濟體系中過剩產能，預期將推動成長動能。

中長線投資展望：新興市場投資機會多元，短期不確定性不影響長期趨勢

富蘭克林證券投顧表示，即便部分國家新冠肺炎疫情嚴峻，然而現階段經濟封鎖嚴重程度明顯不及年初狀況，有助降低對於整體經濟情勢的衝擊，加以進入 2021 年疫苗接種逐步普及、來自成熟國家的外部需求回升、商品價格上漲、新興市場寬鬆政策開始發酵等因素支撐，評估 2021 年新興市場經濟有望見到強勁反彈，且美元走勢偏弱與低利率的寬鬆政策環境可望延續，新興股市未來一年表現應可期待，看好循環性產業表現將優於防禦性產業以及數位經濟的結構性主題，建議側重基本面較佳且題材較為豐沛的中國、南韓等東北亞股市，以及具備疫苗受惠概念的印度市場。

富蘭克林證券投顧表示，中國經濟上半年在疫情過後即由製造業、出口引領邁入復甦，下半年來服務業與消費領域情勢也逐漸改善，尤其今年以來中國家計儲蓄率相較過去幾年明顯攀升，隨疫情持續趨於穩定與就業市場更為廣泛改善，預期過度儲蓄所抑制的消費潛能有望於明年獲得釋放，成為支撐中國經濟表現的主要動力來源，強勁的製造業指數與出口數據也顯示全球對於中國出口商品的需求力道，評估此趨勢有望延續至新一年度。然而，經濟轉趨強勁以及為緩衝疫情衝擊而推動債務比重攀升，可能將促使中國央行轉向中性貨幣政策立場，須特別留意官方政策意向變化對於市場投資氣氛之影響，所幸預期寬鬆政策立場的轉變應該會是一個逐漸且漫長的過程。

◆全球債市

過去一週表現回顧：疫苗加上政策期待，利差型債券續揚

成熟政府債市：富時全球債券指數本週回跌 0.31%，儘管全球疫情依然嚴峻，然而投資人對於開始施打的疫苗有樂觀期待，再加上美國兩黨可望達成規模近九千億美元的救助計畫協商，推升風險性資產續揚，避險需求降低。而且聯準會如預期維持利率不變，也未調整購債計劃的規模及期限，對公債無太大激勵，美國公債回跌 0.24%。歐洲公債亦修正 0.53%，歐元區 12 月初估製造業採購經理人數據維持擴張的成長，服務業數據雖然萎縮，但均較預期佳，然因歐洲疫情仍然嚴重，法國總統馬克龍染疫，保守型和高債息型公債普遍回落。歐盟主席表示與英國的脫歐貿易協議已有進展，英國公債回跌 1.75%(彭博資訊，截至 12/17)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週上漲 0.66%、當地公債指數 (換成美元) 上漲 0.53%、道瓊伊斯蘭債指數上漲 0.14%。疫苗和美國財政刺激政策有譜，推升新興國家資產買氣，新興債市仍以高債息債券表現領先。印尼央行維持利率不變，但表示將透過所有可行的工具以提振受疫情重創的經濟，印尼當地公債上漲 1.08%。墨西哥央行也維持利率不變，決策者表示須觀察通膨狀況，墨公債上漲 0.70%。印度 11 月物價漲幅低於預期，市場預期央行將繼續維持寬鬆政策，印度公債漲 0.19%。厄瓜多國會通過反貪腐法案以符合國際貨幣基金年底前撥款 20 億美元的協商要求，厄國美元主權債大漲 2.80%。就利差部份，因投資人風險趨避情緒紓解，摩根大通新興國家美元主權債利差滑落 15 點至 340 點(彭博資訊，截至 12/17)

公司債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲 0.28%，歐洲高收益債指數上漲 0.30%；美國投資級公司債指數上漲 0.10%，聯準會強化購債計畫前瞻指引，同時美國國會接近就刺激方案達成協議，激勵市場風險情緒續揚，輔以原油庫存降幅超預期，全球經濟有復甦跡象，推升美國高收債走揚，近週以航空、能源債表現較佳，而歐洲央行將允許明年金融業配息，脫歐談判持續，也支撐歐洲高收債表現，帶動金融債上漲，投資級債小幅收紅，漲跌互見，以能源、工業債領漲，公用事業債拉回較多。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差降 6 點至 378 點；歐洲高收益債指數利差降 9 點至 355 點 (彭博資訊，截至 12/17)

未來一週貨幣政策：無重大央行會議

利率會議：泰國 (12/23，預期維持利率水準不變於 0.50%)，土耳其 (12/24，預期維持利率水準不變於 15.00%)。

中長線投資展望：伊斯蘭債具備低波動、低相關特色

富蘭克林證券投顧表示，展望 2021 年債市投資的風險和機會共存關係緊密，儘管疫情仍然嚴峻，但有疫苗救市契機可期待；若疫苗能成功阻止疫情擴散，經濟復甦也意謂政府刺激政策可能縮減或甚至退場，貨幣政策也將趨於正常化，而且於 2020 年快速累積的政府和企業龐大債務亦有待去化。顧及投資人對於債務高築環境所要求的風險溢酬也會增加，殖利率曲線轉陡趨勢下，建議先靠攏短期債券降低利率風險。而債券類別選擇上，可兼顧仍有較高殖利的信用債以爭取收益空間，並搭配較高債信評級的新興國家當地公債或伊斯蘭債券做多元配置，平衡風險。

富蘭克林證券投顧表示，在投資人尋求收益的情況下，高收債在 2020 年獲得市場關注，受到歐洲央行和英國央行的購債計畫持續提供信用債市支撐，迫使投資人購買風險較高的債種，但貨幣和財政政策的支撐不會無限期的持續，後續高收債市表現可能迎來分歧，歐洲高收債全年發行量約為 860 億歐元，為 2017 年以來最高水準，主要因企業預先增加流動性準備以及部分公司自投資等級降評後進行的融資活動推升，摩根大通預期受疫情影響，企業併購的活動將持續，但若央行提前撤回政策計畫，可能對部分公司造成打擊，這可能是明年下半年信用債市的主要風險之一。

富蘭克林證券投顧表示，伊斯蘭債獨特之處在於其產品設計須符合嚴謹的伊斯蘭教律，因此就需求面有龐大的伊斯蘭金融機構或伊斯蘭教投資人提供穩固支撐；另就供給面，南亞和波灣政府為提升於伊斯蘭金融中心的地位，提供規律又高品質的債券供給。例如，2020 年當全球不論投資級或高收益級的企業或政府大舉發債，創下紀錄以來最高的年度發債量，伊斯蘭債的發債卻仍持穩於自己的節奏，維持與前一年相當的水準，供給和需求結構比其他擁擠的傳統債市更為健康。

◆國際匯市

過去一週表現回顧：疫苗利多、財政刺激即將過關加以聯準會維持寬鬆，美元挫跌，商品貨幣勁揚

繼輝瑞之後 Moderna 疫苗即將在美推出、財政刺激有望出爐、聯準會維持購債及利率水準並上修經濟預測等皆激勵市場信心，壓抑美元遭拋售急跌，破 90 關卡，為 2018 年 4 月以來僅見，近週下跌 1.27%。歐盟加快疫苗審核力求在年底前啟動接種，歐洲 12 月 Markit 採購經理人指數優於預期，激勵歐元強漲站上 1.22，近週勁升 1.29%。脫歐談判期限延長顯示英歐雙方極力避免硬脫歐，激勵英鎊續強，加以英國央行維持利率及量化寬鬆不變並延長對企業支持，推升英鎊一度突破 1.36，近週勁揚 2.73%。日銀第四季短觀大型企業指數及展望大幅改善但仍為負值，顯示經濟雖有起色但仍疲弱，日本央行如預期維持利率及寬鬆不變、延長對受創企業的緊急資金安排 6 個月，並考慮一旦疫情惡化將隨時延長補助計畫，激勵市場信心加以在美元急貶下，推升日圓突破近三年來新高，近週走揚 0.89%。

美元跌破 90 大關激勵新興市場貨幣飆漲，南非幣漲逾 3%、土耳其里拉及墨西哥披索亦皆有近 2% 漲幅。土耳其新任央行總裁發表上任後首次演說表示，將打擊通膨及捍衛里拉，並簡化貸放機制以強化市場資金流動性，惟在 11 月升息 4.75 個百分點後通膨情況似未有改善，市場預期 12/24 再次升息的可能性，推升土耳其里拉走揚。反觀巴西則因國會質疑政府未兌現其收緊財政政策的競選承諾與政府針鋒相對，國內政治紛擾拖累巴西里拉表現遜色，近週小跌 0.1%。(彭博資訊，截至 12/17)

觀察焦點與投資展望：財政刺激政策進展，美元偏弱格局不變，新興貨幣後勢看多

富蘭克林證券投顧表示，聯準會強化購債前瞻指引維持目前購債規模直到就業和通膨目標取得實質進展，上調 2020～2023 年經濟增長預期、下調失業率預測，重申如有需要將擴大及調整購債計畫，整體官員態度更偏向鴿派，而財政刺激方案通過在即，貨幣及財政政策聯手拉抬美國經濟復甦激勵市場信心，更壓抑美元弱勢前景，急跌後預料美元將於 90 價位整理尋求支撐。歐盟加快疫苗審核進度，在疫情延燒、法國總統馬克宏染疫、多位歐洲國家領導人被迫隔離且多區實施最嚴格封鎖措施下帶來一劑強心針，而持續改善的經濟數據亦為推升歐元走強的重要因素，預料歐元偏強格局不變，短線站穩 1.22 後可望穩步向上，惟須留意美元急貶後可能有反彈風險，下檔可觀察 1.21 支撐。英國央行表示在必要時可以加快債券購買速度，同時已準備好容忍通膨飆升若無協議脫歐成真，展現其全力支持經濟的決心，激勵英鎊一度飆漲突破 1.36 價位，而脫歐談判峰迴路轉則壓抑英鎊漲幅收斂，脫歐仍為近期影響英鎊走勢最關鍵因素，若談判順利有望朝 1.36 以上邁進，反之則恐快速回落，下檔可觀察 20 日均線 1.34 支撐。日本大型企業第四季對匯率預估的 106.7 與目前 103 的水準相去甚遠，反映在疲弱的出口數據上顯示日圓強勢對日本經濟的影響，日本央行雖已有意識但仍謹慎以因應疫情衝擊為優先，短線市場風險意識低迷壓抑美元急貶而推升日圓，預料日圓將於 103～104 震盪整理，後續仍可留意日本央行的態度。

◆天然資源與黃金

過去一週表現回顧：疫苗與刺激政策利多強化需求前景預期，油價續揚

輝瑞 / BioNTech 新冠肺炎疫苗在獲得美國 FDA 緊急授權後已開始於美國境內進行接種，加以美國國會可望即將通過一項約 9000 億美元的經濟紓困方案，強化投資人對於經濟動能復甦與原油需求回升的樂觀預期，且美國能源資訊局 (EIA) 公佈截至 12/11 為止一週，美國原油庫存下滑 310 萬桶，下滑幅度甚於市場預期，帶動油價延續漲勢，西德州近月原油期貨價格週線上漲 3.84%，創二月以來高點價位，國際能源署 (IEA) 與石油輸出國組織 (OPEC) 雙雙下調明年度全球原油需求預期，惟未對市場產生太大影響，基本金屬同樣受惠經濟前景改善預期推動，倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲 1.90%，CRB 商品價格指數週線上漲 2.63%。聯準維持寬鬆路線，美國刺激法案接近達成協議，同時疫情隱憂仍在，週線黃金強彈走高。美聯準會維持政策利率水準不變，同時未如市場期待調整購債計畫，金價一度自高點拉回，但會後主席鮑爾稱美國非常需要財政計畫，並表示未來幾個月經濟仍舊面臨挑戰，重申將維持大規模的資產購買計畫，直到就業和通膨取得實質性進展，若有需要能擴大購債力度及調整購債計畫，最新點陣圖也暗示 2023 年前不會升息，而美國白宮認為 48 小時內國會有望達成刺激協議，就業及零售銷售數據疲弱，以及法國總統馬克龍確診，歐洲多國領袖被迫隔離，使冬季疫情的壓力持續上升，政策前景和不安因素湧現，激勵黃金 V 型反彈，邁向 1900 美元整數大關，近月黃金期貨週線上漲 2.58%，收於 1890.40 美元 / 盎司(資料截至 12/17)。

觀察焦點與投資展望：疫情與疫苗發展、全球經濟前景、OPEC + 動向

富蘭克林證券投顧表示，新冠肺炎疫苗進展帶動的市場樂觀氣氛已推動國際油價連續七週走揚、攀抵九個月高點價位，後續在產油國逐步鬆綁減產政策的趨勢下，明年度受惠疫苗普及帶動的原油實際需求回升幅度，將是支撐油價能否進一步攀揚的重要因素，OPEC + 也將每月檢視後續的增減產幅度，最近一次會議預計將於 2020/1/4 舉行，也為市場重要觀察，長期而言，能源上游業者的資本支出規模偏低則可望抑制後續的原油產出，預期油價仍有上漲潛力。就能源類股而言，疫苗研發利多或財政刺激政策利多等消息，將帶動資金轉進價值股將有利提振能源股走勢，且能源類股與油價走勢連動性高，隨油價上漲，能源類股目前遭壓縮的評價水準有機會進一步提升。

富蘭克林證券投顧表示，儘管從各項指標來看，短線市場風險情緒已有過熱之虞，但疫苗的問世無疑大大降低了投資人對避險資產的興趣，造就了近期金價表現的頹勢，同時在投組減持防禦標的操作之下，資金自黃金 ETF 的流出，也成為另一個拖累金價走低的重大原因，此外對於比特幣前景的看法升溫，短線也侵蝕了部分黃金的避險及投機買盤，總結來看，疫苗緩和了市場對於疫情的恐懼，加上美國大選爭議逐漸淡化，對黃金的避險需求帶來影響，但考量全球債務水準上升，寬鬆環境不變和美元續弱的環境，目前對於黃金後市仍保持相對正向看法，尤其就在美股屢創新高的同時，上週約有一兆美元的債券殖利率轉入負值區間，也讓全球負利率債券規模再度刷新紀錄，首度突破 18 兆美元的空前水準，這也意味全球投資級債當中，已約有 27% 殖利率低於零，反應雖然疫苗利多不斷推升風險資產走高，其實避險需求也依然存在，在聯準會維持當前寬鬆路線，以及美國國會推動財政刺激計畫提振下，中長線通膨的上行基礎仍存在，此外，我們還觀察到在黃金震盪之際，CFTC 黃金投機期貨淨多單反逆勢增加至三月疫情爆發來的新高水準，逼近 27 萬口，短線市場僅以疫苗評判黃金避險價值，實際上基本面的利多不變，美元的疲弱和通膨壓力，依舊提供金價表現有利支撐，建議積極投資人逢回可適度分批布局黃金相關標的，將黃金資產納入配置，投高投組多元性，降低意外事件的潛在波動風險。金價走低持續替大型金礦商大來估值修正壓力，反觀中小型金礦股則相對受影響較小，加上財務結構的改善，現金流挹注股息配發，預期後續企業併購仍為中長期產業趨勢，相對更看好具爆發潛力和併購題材的中小型金礦股表現。德銀 (12/16)2020 年黃金逾兩成的漲幅僅為長期牛市的開端，防疫政策和央行的寬鬆計畫對經濟及社會的負面影響久遠，將支持金價漲勢延續至 2022 年，同時金飾、外匯儲備等需求也將支撐黃金表現，2021 年黃金目標價為 2300 美元 / 盎司。渣打(12/14) 近期金價的下跌意味黃金弱多頭平倉出場，但整體宏觀因素包括美元走軟及全球寬鬆貨幣政策均有利金價表現，預期未來數月將重回 2000 美元 / 盎司上方。

二、未來一週重要觀察指標

三、主要市場表現回顧

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