研究報告

【晨星】月報: 基金市場月報2021年1月

Morning Star 2021-02-05 14:15

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整體基金市場表現概述

進入新年度的開始，全球金融市場持續面對不斷惡化的新冠疫情以及資金泛濫的環境，市場波動顯得愈發劇烈，投資人對 2021 年全球經濟在後疫情時代的強勁復甦仍舊抱持高度期待，樂觀情緒推升風險性資產的價格持續向上攀升，但稍後擔憂美國聯準會 (FED) 可能提早展開緊縮貨幣政策的想法，促使美元轉強以及市場風險情緒開始降溫。同時，美國遊戲影音廠商 Gamestop 的股價軋空事件也進一步擾亂了市場運作，導致股債市出現反轉走勢，多數市場以下跌的局面結束一月份的交易。美國股市方面，月初在元月行情效應以及投資人對科技大廠財報的樂觀預期下，科技股持續帶領美股創下歷史新高，但月底受到 Gamestop 軋空事件影響，避險基金大量拋售其他多頭獲利部位以便彌補在空頭部位的損失，使得美股在最後幾個交易日反轉收黑。歐洲股市則在疫情惡化，各國政府被迫延長封城時間，以致經濟可能落入雙底衰退的衝擊下，投資情緒相對低迷，整個一月份多數時間歐股都呈現區間震盪整理，且普遍以下跌作收。亞洲股市在 1 月份表現漲跌互見，科技業產出佔比較高的東亞市場與大中華股市在資金簇擁下漲勢領先，相較之下東南亞市場則是持續在疫情干擾經濟正常活動下，走勢呈現弱勢整理。債券市場方面，投資人追逐風險意識的升溫以及對經濟前景的樂觀預期持續壓抑債市走勢，其中美元的止跌回升對新興市場債券帶來較大的調整壓力，整體債券型基金在一月份普遍表現較為低迷。

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整體而言，台灣核備銷售的股票型基金在一月份的美元平均報酬率為 0.90%，而債券型基金的美元平均報酬率則是 - 0.44%。

美國股票

新年度的第一個月，美股走勢呈現先盛後衰，雖然冬季期間新冠肺炎病毒更加活躍，美國國內疫情不斷升溫，但疫苗的開打以及拜登政府上任後推動的大規模紓困案，也讓投資人對於後疫情時期的景氣復甦力道抱持高度的期待，加上市場中仍充斥過多浮濫的資金，使得美股在上半個月仍延續自去年以來強勁的多頭走勢，惟月底時突然爆發 Gamestop 軋空事件，大量的投機交易行為導致股市陷入劇烈震盪，主要股價指數也紛紛自高點大幅回落。三大指數中道瓊工業指數與 S&P500 指數在一月份分別下挫 2.04% 與 1.11%，但以科技股為主體的 NASDAQ 指數則在上半個月漲幅的支撐下，一月份仍微幅上揚 1.42%。

光就疫情來看，美國似乎完全沒有樂觀的理由，不僅每日新增確診病例與死亡人數一度突破 30 萬人與 4,000 人的新高水平，新上任總統 - 拜登更警告美國國內因染疫而死亡的總人數可能在 2 月份突破 50 萬人。然而，在 FED 無限量 QE 政策與聯邦政府數度祭出大規模紓困案的幫助下，美國經濟仍能維持自去年第二季以來的復甦步調，去年 12 月的 ISM 製造業與服務業指數分別上升至 60.7 與 57.2，前者更是創下近 2 年半來的最佳成績，最新公布的一周初領失業救濟金人數亦下降至 84.7 萬人，顯示疫情的持續惡化對美國經濟活動帶來的負面衝擊仍受到了良好的控制，尤其拜登新政府上任後，新任財長葉倫向來支持透過財政刺激措施來提振經濟景氣，也讓投資人樂觀期待美國今年的經濟表現。日前國際貨幣基金 (IMF) 宣布上修 2021 年美國 GDP 成長率至 5.1% 的水平，此預估數字是自 1980 年代以來，美國經濟最強勁的復甦力道。

除了疫情與經濟數據外，一月份影響美股最大的事件莫過於由散戶透過網路論壇發起在 Gamestop 與其它遭到避險基金大量放空的個股上與放空機構進行對作的行動，這些行為不僅導致相關個股的股價紛紛出現暴漲走勢，同時這些避險基金由於在空頭部位上遭遇鉅額損失，為了支持基金的正常運作，紛紛被迫拋售手中持有的其他賺錢的多頭部位，造成部分漲幅較大的科技股即便交出優於預期的財報成績，最終仍在強大的獲利了結賣壓下大幅下跌，甚至拖累了大盤的整體表現，而相關事件亦引起監管機關與國會的重視並啟動調查，後續發展值得投資人持續關注。

就基金組別的表現來看，美國一般股票型基金在一月份的美元平均報酬率介於 - 0.92%～2.14% 之間，由於散戶成功炒作，造成多檔小型股的股價暴漲數倍的現象，也使得小型股基金在一月的績效異軍突起，至於 2020 年漲幅領先的大型成長股則是出現漲多回檔走勢，整體組別表現相對不佳。

在產業型基金的部份，受到美元在 2020 年持續疲軟走勢的影響，加上投資人預期經濟復甦後將帶動農產品消費需求回溫的刺激下，農產品價格在一月份持續上漲來到多年來的新高，激勵相關類股股價同步上揚，農產品類基金在一月份的表現相對有支撐，美元平均報酬率來到 3.86%，居所有產業型基金之冠。另一方面，民主黨籍的拜登正式宣誓就任美國總統，上任後立刻宣示要讓美國重返巴黎氣候協議，並矢言推動各項環保與再生能源政策，因而吸引市場資金持續流入環保與再生能源類股，替代能源基金組別一月份的平均漲幅來到 3.02%，表現不惶多讓。至於表現較差的產業型基金組別部分，受到投資人避險需求下降，以及美元轉強的影響，黃金價格與其它風險性資產的走勢背道而馳，總計一月份下跌 3.09%，也拖累貴金屬基金組別在一月份的整體表現，該組別一月份美元平均報酬率來到 - 4.19%，也是一月份唯一出現虧損的產業型基金組別。

歐洲股票

受到新冠疫情持續擴大，迫使各國政府延長封城防疫措施的影響下，歐洲股市持續表現弱勢。雖然，美股在上半個月的漲勢，以及英國與歐盟在最後一刻簽署脫歐貿易協議，一度帶領歐股向上攀升，但在歐洲經濟可能陷入雙底衰退的疑慮下，歐股整體投資氣氛相對保守許多，各國股市多半只能維持區間震盪整理的局面。歐洲三大指數中的德國 DAX 指數在一月份小跌 0.39%，法國 CAC40 指數則是下挫 2.74%，英國富時 100 指數亦下滑 0.82%。

在疫情消息方面，自從英國出現傳染力更強的變種新冠病毒後，歐洲地區的疫情便陷入迅速惡化的趨勢，除了英國本身染疫人數與病故人數大幅飆高，後者更是突破 10 萬人大關，大幅領先歐洲其他國家外，包括法國的確診病例數也已經突破 300 萬人的水平，而葡萄牙更是在月底再度創下單日新增確診與病故人數的新高。隨著疫情的持續升溫，歐洲各國政府也不得不宣布延長既有的封城防疫措施，像葡萄牙已在一月中第二度實施全國性的封城措施，義大利政府更是宣布將緊急狀態進一步延長至 4 月底，法國首席防疫顧問日前亦警告，法國可能需要第三度實施封城政策，才能避免情勢繼續惡化。

受到疫情惡化與封城措施的干擾，歐洲經濟在去年第四季時已再度顯露疲態，德國第四季 GDP 的季增率僅有 0.1%，較第三季時的 8.5% 呈現大幅放緩，而今年第一季的情況恐怕更不樂觀。根據 IHS Markit 調查顯示，歐元區綜合採購經理人指數在一月進一步下滑至 47.5，數字公布後經濟學家普遍預測歐洲經濟已難以避免出現雙底衰退，這也使得 IMF 在最新報告中將歐元區 2021 年的預估成長率由原先的 5.2% 下修至 4.2% 的水平。

在基金績效方面，區域型歐股基金在一月份以美元計算的平均報酬率介於 - 2.05%～1.79% 之間，與美國市場的狀況類似，歐洲同樣出現中小型股票型基金組別表現優於大型成長股基金組別的現象。區域型基金中，又以歐洲不含英國中小型股票基金表現最佳，而歐洲不含英國股票基金與歐洲大型成長型股票基金績效表現最為落後。在單一國家的部份，受到國內疫情惡化與經濟展望不佳的影響下，義大利及西班牙的股市表現欠佳，一月份以美元計算的股票型基金組別平均報酬率分別為 - 2.87% 與 - 4.54%，在歐洲單一國家組別表現居於末位。

亞洲股票

一月份，亞洲各國股市表現仍舊複製去年一整年的市況，東北亞的日、韓股市以及大中華市場普遍表現較佳，東南亞股市則是多數呈現下跌的局面，主要原因仍然不脫疫情對於不同國家經濟活動造成破壞程度的差異，以及日、韓、台、陸等國家在科技產業供應鏈擁有的較大優勢，使該國股市較能跟隨美國科技股同步上漲所致。

以南韓股市為例，KOSPI 指數於 2020 年大漲 31%，漲幅甚至優於台灣加權指數的 23%，主要就是依靠重量級權值股三星電子的漲勢帶動，和台股憑藉「護國神山」台積電獨撐大局有著相似之處。根據南韓國稅廳發布的數據顯示，一月份的前 20 天南韓對外出口金額年增 10.6%，其中又以半導體、手機與汽車銷售分別成長 11.6%、60.5%、15.7% 表現最佳，分析師認為在晶片產業可望進入超級循環以及晶圓代工需求上揚的帶動下，三星電子今年可望繳出強勁獲利成績，而這也吸引了韓國投資人大舉搶進三星電子的股票，進一步推升 KOSPI 指數在一月下旬突破 3,200 點的歷史新高。不過，隨著各國股市散戶交易比重的明顯提升，市場也開始變得相對不穩定，在美國科技股於一月底遭到獲利了結的賣盤打壓後，日、韓、台、陸股市也同步出現大幅回檔的走勢。

就亞洲股票型基金組別的績效來看，區域型股票基金在一月份的美元平均報酬率介於 1.38%%～6.79% 之間，其中以大中華股票型基金表現居冠，但東協國家股票基金則是持續低迷不振，一月份的平均績效再度墊底。在單一國家或市場的部份，中國股票基金、香港股票基金、中國 A 股基金在一月份的平均漲幅分別來到 5.99%、5.46%、5.11%，成績顯著優於其他亞洲單一國家基金，至於績效最差者則同樣也是落在東協市場的印尼股票基金，一月份的美元平均報酬率為 - 3.58%。

債券市場

受到疫苗開打以及美國民主黨完全執政後可望推出另一項大規模紓困法案的影響，投資人對後疫情時代的經濟展望抱持十分樂觀的看法，股市因此持續上漲外，但資金排擠效應則是壓抑了債市在一月的走勢。其中，政府公債與投資等級債券在收益率相對較低下皆表現平平。另外，受到月末美元轉強的緣故，包括新興市場債券在內的各類型非美元債券的報酬率也受到影響，僅可轉換債券的價格在股市上漲帶動下仍獲得一定的支撐，其他類型的表現依舊不佳。

觀察各類債券型基金組別績效表現來看，可轉換債券基金組別在一月的表現最佳，以美元計算的平均報酬率介於 - 1.61%～1.40% 之間，其中可轉換債券 - 其他類基金與可轉換債券 - 全球美元對沖基金更是惟二美元報酬率能超過 1% 的債券型基金。另一方面，在投資人看好今年全球經濟復甦前景下，市場對於通膨升溫的預期心理也逐漸提高，抗通膨債券因而吸引了部分資金進駐，其中全球通膨連結債券 - 英鎊對沖基金在一月份的美元平均報酬率為 0.92%，表現僅次於前述兩類的可轉債基金組別。

在表現較差的基金類型方面，受到美元止跌回升的影響，新興市場債券面臨較大的調整壓力，各類型新興市場債券基金以美元計算的平均報酬率介於 - 2.16%～-0.18% 之間，其中又以南非蘭特短期債券基金與全球新興市場債券 - 歐元傾向基金表現最差，實在地反映出匯率因素對債券型基金的影響。