蔡明彰觀點：投資關鍵字 2020疫情、2021通膨

今天報告的主題是「投資關鍵字  2020 疫情、2021 通膨」。  

萬寶投顧蔡明彰強調，2020 年投資關鍵字是疫情，2 月爆發新冠疫情，趕快買口罩股恆大 (1325-TW)，飆漲 13 倍，美德醫療 - DR(9103-TW) 更不可思議，狂漲 57 倍，接下來全球希望繫於疫苗研發，沾上邊的生技股天國一輝 10 倍速飆漲，合一 (4743-TW) 大漲 23 倍，又全球因疫情封城，居家上班、遠距教學興起，受惠宅經濟，圓展 (3669-TW)、圓剛(2417-TW) 出現 8 倍飆漲，最後半導體晶片供給趕不上需求，IC 設計、晶圓代工、封測全面大漲，最近代表聯電 (2303-TW) 大漲 2 倍，聯發科 (2454-TW) 攻千元，而台股去年近七成漲幅集中於台積電 (2330-TW) 一檔。

同時，因應疫情，美國迄今提出三輪刺激方案，第一輪 2020 年 3 月 2 兆美元，第二輪 12 月 9,000 億美元，第三輪拜登上台的 1.9 兆美元，總計 4.8 兆美元，遠遠超過 2008 年後金融海嘯 QE 規模。

萬寶投顧蔡明彰強調，受印鈔救市的資金行情帶動，2020 年全球股市大漲特漲，頻創新高，但美好的日子永遠持續嗎？今年全球施打疫苗，預估夏天疫情將受到控制，究竟全球民眾要付出什麼代價？出來混的總是要還，當疫情獲得控制，但錢滿為患，民眾恐怕要用物價上漲、通膨惡化的代價來償還。

通常任何重大的變動，資本市場債市第一個知道。美國十年期公債收益率已從 2020 年最低的 0.5％，上升至目前的近 1.4％，暗示美國通膨將加大，預料夏天消費者物價指數 CPI 2.5％甚至 3％。

不僅美國，各國長期公債收益率也上揚，日本十年期公債收益率 0.1％，為 2018 年 11 月來最高，英國十年期公債收益率 0.62％，為疫情以來最高，華爾街現在緊盯美國十年期公債收益率波動，可視為美股的警戒指標。

高盛依據歷史經驗，單月上漲 0.36％就可能使美股反轉做頭，1 月收盤 1.052％，若 2 月上漲 0.36％，則警戒水準約 1.4％，週一亞股南韓、大陸開高走低，台股留百點上影線，主因美國十年期公債收益率逼近 1.4％。

通膨第二個知道是大宗商品，布蘭特原油 2020 年 4 月低於 20 美元，迄今漲 250％，鐵礦石 2020 年 4 月以來漲 140％，農產品價格指數 2020 年 5 月以來漲 50％，其中銅箔自 2020 年 3 月低點來漲 100％，最具領先指標作用，因為銅大量使用於工業，是通膨的金絲雀，銅是新能源的風力發電、電動車主要材料，銅價創 9 年高點，說明通膨蠢蠢欲動，從銅價大漲是公債收益率預測的訊號，公債收益率的上漲才剛開始，未來通膨怪獸出沒，在全球股市選股必須加重抗通膨的比重。

這次大宗商品大漲背景雷同 2008 年金融海嘯後，以當時經驗，QE 大印鈔票，通膨預期，但弱勢美元、經濟復甦，流動性寬鬆條件幾乎一樣，當時大宗商品從 2008 年年底到 2011 年年初大漲 100％～200％，直到 2011 年 3 月油價見頂，歐債危機爆發才終止通膨預期。

萬寶投顧蔡明彰強調，雖然背景相同，但時代不同，抗通膨投資存在世代差異，90 歲的巴菲特 (Warren Edward Buffett) 買進石油股雪佛龍，但 50 歲的馬斯克 (Elon Musk) 大買比特幣，比特幣近半年完勝傳統抗通膨風險資產的黃金。

黃金從 2,072 美元跌到破 1,800 美元，下跌 14％，比特幣從 1.2 萬美元漲到目前 5.7 萬美元，狂漲 3.7 倍，影響所及，現在全球股市漲勢最凶悍是加密貨幣挖礦股，不少個股自去年 12 月以來，短短三個月漲 10 倍以上。

台股最貼近挖礦概念是顯卡，撼訊 (6150-TW)、麗臺(2465-TW)、青雲(5386-TW) 牛年開紅盤來連漲 4 支漲停，麗臺大轉機，1 月 EPS 0.43 元，上修全年 EPS 3 至 4 元，本益比個位數。

比特幣、銅箔是這次通膨雙飆客，大宗商品要看陸股，週一江西銅業漲停，寶鋼也漲停，目前倫敦銅期貨 9,100 美元，高盛喊 1 萬美元，刷新歷史紀錄，國內只有第一銅 (2009-TW) 與銅有關，週一也漲停，但該公司為銅片製造商，除非持有大量低價庫存，否則銅大漲後侵蝕毛利，有題材沒獲利。

2007 年銅價大漲，當年 EPS 僅 1.6 元，反倒是鋼鐵反應通膨，當年中鋼 (2002-TW)、中鴻 (2014-TW)EPS 為 4.5 元及 3.9 元，才是關注焦點，有題材也有業績。

營收獲利會說話，中鋼 2020 年全年營收年減 14％，但 2021 年元月營收年增 28％，中鋼去年稅前盈餘 27 億元，但今年元月稅前盈餘 36 億元，一個月賺贏去年全年，單月稅前 EPS 0.23 元，市場普遍估全年中鋼稅後 EPS 1 元，因該公司表示下半年營運優於上半年，今年 EPS 爆炸上修，可望來到 2 元水準，子公司中鴻因股本僅是中鋼十分之一，EPS 成長更大，估去年第四季 EPS 0.4 至 0.5 元，全年由虧轉盈，今年 3 月盤價為連續第九個月的調漲，估第一季 EPS 0.5 元起跳，全年挑戰 2 元，目前本益比個位數。

上週美股大型科技股指標蘋果、特斯拉週線重挫 4％，通膨伴隨利率谷底回升，大型科技股資金成本增加，而股價抗跌。由於利率是本益比倒數，利率上升、合理本益比向下降，股價本益比超過了 40 倍乃至於百倍的國內高價電子股，將會遭致股價的下修，週一下午亞洲科技股集體跳水，陸股創業股、港股恆生科技股指數重挫 3％，預計衝擊週二台股電子權值及高價股。

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