股市閃現警訊！美股實質殖利率轉負 創1970年來新低

SentimenTrader 數據顯示，與 4 月通膨率相比標普 500 指數目前的股息和盈餘殖利率創下 1970 年以來的低點，歷史經驗發現當股市實質利率出現負數後 2 年內最大跌幅達 32%，不過，與債券相比，股票調整後的現金殖利率依舊更吸引人。

4 月整體物價較去年同期上漲近 4.2%，輕鬆超過標普 500 指數目前 3.3% 的盈餘殖利率，使該指數的實質殖利率落入負值，為 -0.81%。 

SentimenTrader 分析師 Jason Goepfert 表示 ：「此現象非常不尋常，一般將指數的股利、盈餘殖利率總和後，股票的殖利率通常會與通膨率類似，讓大盤實質殖利率，或稱通膨調整後的殖利率約為零。 」

Goepfert 說，歷史經驗來看，當標普 500 指數的實際殖利率轉為負數時，股市後市多半會出現震盪，只有 1980 年 1 月例外，當標普 500 指數實質盈餘殖利率轉負之後，2 年內平均最大跌幅至少為 32%，最多上漲 7%。 

乍看之下股優於債 (即看多股市) 的論點被削弱，股市的吸引力可能會減弱。據彭博 (Bloomberg) 報導，標普 500 指數周三預估股利殖利率約為 1.4%，略低於 10 年期美債殖利率的 1.56%。 

但是實際上股利殖利率不包含企業執行庫藏股回購，股票回購將提高股東的預期現金報酬，並有可能使股市顯得更有利。 此外，股市的 -0.81% 實際盈餘殖利率仍高於 10 年期美債實質殖利率 (周三報 -0.87%)。

此外，這兩個市場的衡量基準不太一致，債券市場的實質利率反映長期通膨預期，而非單一份通膨數據，而 SentimenTrader 僅根據 4 月通膨計算股市的實際利率，然而 4 月通膨飆升主要是因為疫情受災板塊 (如酒店、租車與航空業) 隨著經濟重啟而強勁成長所推動。 

若以債市預期 10 年通膨率 2.4% 來看，標普 500 指數的殖利率表現便較佳，實質殖利率由負轉正達到 0.9%。 

Goepfert 認為：「儘管用歷史無法完美預估未來，但可將其作為借鏡，而非單純臆測數據為何無效。從數據而言，歷史透露股市正出現重大的危險訊號。」