【邱志昌專欄】投資唯斷然獲利落袋才算贏家！

壹、前言

如果股市的多數投資人；無論是短線、或是長線投資者，多可以從股價變動中賺到錢。則代表所有的投資者，投資行為偏向一致性的預期，吻合財務理論最基本理想假設，就是總體經濟學所常提到的，全面、「完全均衡狀態」。股市均衡的條件是，每個時點的價格多代表它已反映所有過去、與未來可預期的信息；而且這個信息的預期是可以事先算計的。例如，近期 2021 年 6 月初股價、將對 5 月營收做預期性買賣。市場對來未來趨勢與主要類股、個股的信息影響的可能判斷，才是投資者最應該引為依據的操作根據。換言之，現在看到的股價所仰賴的基礎，是建立在過去；一、新台幣兌換美元強勢，這種強勢的出發點是，從 2016 年 33.33 兌換 1 美元，延續至今 5 年多的時間。如果以 27.55 兌換 1 美元計算，這幾年以來新台幣兌換美元，其升值幅度約為 17.49%。二、強勢貨幣吸引國際熱錢，陸續投入到台灣金融市場，有價證券股票與債券投資；尤其是 2016 年 1 月股市低迷之際。當時的股價指數約為 7,627.89 點，目前台股股價指數最高點為 17,709.23 點，長線漲幅約為 132.64%。三、對於熱錢而言，132.64% 的價差中；以簡單算術平均數計算，五年以來每年多有 26.42% 平均報酬率。而新台幣匯率升值幅度，五年以來平均也有每年簡單算數平均 3.5% 的報酬率。四、如果新台幣兌換美元匯的趨勢，繼續朝 26 兌換 1 美元邁進，則台股的動能效應將持續航行；繼續呈現繁榮與成長。股市的成交金額若突破，當時從 17,709.23 點大跌後，所創下歷史大量 7,737.8 億元，則股市多頭將在短期內續攻；這也是台股加權指數未來續看 18,000 點、或是 19,000 點、20,000 點，所需要的重要條件。

貳、原物料、基礎建設股價夯極一時、儼然成為主流類股！

以這樣的長期觀點放遠望去，在 2018、2019 年為迴避美中貿易戰爭、2020 年為了閃避 COVID-19 疫情，資金奔回或進入台灣，所見到的產業資本支出；多已經在 2021 年初見到初步成果。這些產業亮麗經營績效將股價徹底翻身，資本支出丟進去之後、所產生的現金流量；顯然已將產業景氣推升到高峰，未來也將會顯現在 2022 年的股利發放之上。如果以 2016 年 1 月為谷底，當初是景氣領先指標所標示的谷底；景氣對策信號為藍燈、或是黃藍燈。則 2021 年 3 月與 4 月的紅燈信號，則是代表景氣高峰期。景氣對策信號是政策反循環指標，谷底期間執行寬鬆貨幣、或擴大財政支出政策；而高峰期則緊縮貨幣、或是停止財政擴張。但目前全球各國多因為 COVID-19 疫情，在景氣高峰期卻去執行寬鬆貨幣政策、並且打算大肆擴大財政支出。

這些資金除真正落實於，一般基層民眾生活紓困之外；對於競爭力強勁的企業，則享受了低成本的資本支出。於是 2020 年第三季至 2021 年第一季，在台灣獨外世界疫情的空窗期中；我們見到廠商對於未來景氣，充滿強烈自信與壯闊長遠規劃。獵地擴增廠房產能的積極宣告，形成一股很久未見到澎湃洶湧；尤其是高科技業的自信，儼然是群雄並起、不惶多讓，這也使企業的股價總市值不斷攀升。就以房地產價格變化而言，美國 Fed 無限量 QE 與台灣台積電擴廠，掀翻了台灣各地土地與房屋價格。當社會大眾發現美國 Fed，將以氾濫的資金解決疫情後：2020 年第三季起、在台灣買房子似乎是與買車子的決策一樣、不用想太久。購屋熱潮持續到央行、首次信用管制出籠之後，仍然繼續奔馳燃燒；一直到再次信用管制限縮，還是方興未艾；直到這次突如其來 COVD-19 嚴肅疫情三級警戒，房市熱度才真正降溫。

而對於經營生產事業企業而言，因為手中握有篤定短期訂單、甚至已經確定簽約的長期供貨契約，因此積極擴大資本支出。如果這些訂單與合約未來沒有失落、與目前的規劃如期落實；則今日資本支出、將會展現在未來營收與盈餘之上。資本支出如果與未來現金流量，呈現雙向增加趨勢，則顯示企業獲利將持續成長，而股價的成長動能將繼續強勁；這就足以驅動公司價值持續上揚。台股大盤就在此基本面佳氛圍下仰攻；尤其自 2021 年 5 月 12 日，大跌至當天最低 15,165.27 點後；快速的以四個交易日完成換手。之後由航運、鋼鐵類股帶隊，配合電子類股低價反彈；短短不到一個月交易日，到 6 月 1 日時、指數已攻上 17,162.38 點，即將再度向歷史高點 4 月 29 日 17,709.23 點叩關。這一段行情如果演變成為，攻上 17,709.23 點，則就是一段回升行情；如何預估或預測未來行情演變？是回升到 17,709.23 點以上？還是只是一種反彈格局？

叁、以買賣情境模擬分析預測大盤趨勢？

以短期偏空或保守思維，現在手上已經拋售股票、獲利了結的投資者；面對現在這種一日急跌換手後，卻即將演成再次強勢攻堅，必然有著賣得似乎太早、或是想要再買回來、再回補的焦慮。而這一種煩惱如果真的化為實際行動，則會有再次將原售出個股，反手再以同樣價格買回的補償策略。尤其是時時刻刻觀看股價變化，每天不時注意股價變化的投資者，航運與鋼鐵類股每天大漲小回熱絡趨勢，感受到的不會是反彈、而是回升行情。每天只盯著活潑異常股價奔馳，則必然會有當時的賣出，似乎是錯誤決策的後悔。可是如果投資人從另外的畫面去做投資決策；以很普通的股價日 K 線圖檢視，則從它的變遷可清楚看見，當前極其熱絡的鋼鐵與航運類股價，到底是在低價區？或是高價區？就以航運最強勢萬海航運股價，在第一波指數 4 月 29 日 17,709.23 點之際，首度攻佔 100 元 / 股；而之後在國內疫情變遷期間，夾帶國際貨櫃運輸價格上揚利多，從回檔後的 80 元 / 股又不回頭上揚，一路揚升到 6 月 2 日 172 元 / 股，足足有一倍的上揚幅度。為何一家區域型航運公司，在短短一個月之內，公司價值有如此巨大的昇華？全球海運是個獨佔或寡占市場？而長榮、陽明與萬海甚至散裝裕民與新興，多能在市場中主導運費起落？或是因為產業技術與重置成本很高，進入障礙非常困難？

以台股指數的價量關係回顧，自從 5 月 12 日當天劇烈震盪下殺至 15,162.27 點之際，集中市場爆出鉅額成交量後；投資人循著 2020 年 3 月 COVID-19 疫情，當時慘跌到 8,523.63 點撿便宜貨經驗，再次按圖索驥；媒人認為這不是系統性利空中的極佳買點。尤其是 5 月 12 日的殺盤夾帶了，融資餘額大量停損出場的籌碼清理；這更令多頭振奮。但就如同之前本文所提的 4 個股票投資買點，最好的是人棄我取，是在系統性風險的利空中。這次國內疫情造成衝擊，由 5 月 12 日巨大成交量顯示，並非量縮探底。大量顯示在高檔者套牢進場攤平、或是提供短線進場機會。以財務理論的觀點，電子 IC 類、及鋼鐵類到目前為止、多不是贏家股票；因為短期最高價，已出現在 4 月 29 日到 5 月 12 日之間，目前仍是贏家股票的是航運類股。但即便使是如此，鋼鐵類股被市場技術分析評為在做 M 頭，而航運類股也被認為左肩完成，目前正進行更高的短期頭部區建構。這些對照電子股的低檔反彈，似乎有著大盤正在進行反彈的右肩。而化解這些疑慮的關鍵是，電子、金融、航運與鋼鐵四大類股成交量多需要廣泛擴增，不只聚集在航運類股之上。

大盤在無法再度擴增成交量之後，或許該慢慢降溫、退潮、走進整理格局；但是航運股的熱度不減，上週創新高之後仍繼續向上衝。當要進入 6 月初、也就是即將公布 5 月營收與獲利之際，航運類股架勢卻是在走回升行情。越貼近盤面、每天時刻端著電腦或手機；頻繁瀏覽股市的投資者，會有每天多想要再將已經賣出去的股票再買回來的衝動。尤其在面對媒體或是前一晚美國股市大漲，越發感覺似乎不太像在 17,709.23 點是正確中長線獲利下車時機，會狐疑自己是否離場太快。但是當我們端開日 K 或是周 K 線圖後，肯定會很清楚見到，股價就是在高檔區。

肆、結論：在掙扎中做反覆猶豫、常常會再度落入套牢！

對於來不及在 4 月 29 日之前，將股票獲利了結的投資者，是否出脫反彈的電子股？或是追逐熱騰騰的航運、鋼鐵，成為最難受的掙扎。股市投資通常有 7(賺) 比 3(賠)、或所謂 8 比 2 法則；投資者短線進出、殺進殺出的結果，只會再製造自己不確定投資情緒，成為賠率較高的一方。在千變萬化、難以預先預知的行情中，能夠恰逢一個可能是最高的獲利時機，賣出去的股票先當它是以經潑出去的水；需要等待時間的沉澱、或價格回檔、或是再次利空襲擊，有機會再將已售出股票買回，或許才是從容有序的戰略！

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