不只升息煩！Fed明年大挑戰：如何處理到期公債？

Fed主席葉倫。(圖:AFP)

正當美國聯準會 (Fed) 對於 2006 年來首度調升基準利率的時間應該落在何時，感到焦頭爛額困擾不已；有專家點出，央行官員們很快還得面臨另一個挑戰：即何時開始處理 Fed 資產組合中所含之前量化寬鬆 (QE) 措施時，收購的數兆美元債券。

《彭博社》週三 (8 日) 報導，Fed 必須在不到 1 年的時間內，決定是否將持有的明年到期美國公債所得 2160 億美元進行再投資，或是讓這批公債直接到期以縮小資產規模。若 Fed 不將公債收入再投資，將使得債市供應量增加，導致殖利率面臨升高壓力。

換句話說，如果 Fed 決定要縮小規模達 4.2 兆美元的資產組合，將使其在預期今年的升息行動之外，讓美國貨幣政策進一步緊縮。因此瑞銀證券 (UBS Securities) 駐紐約代理美國首席經濟學家 Drew Matus 認為，若 Fed 決定縮減資產，將令聯準會主席葉倫 (Janet Yellen) 更有理由緩慢升息，甚至暫停升息。

曾任紐約聯邦儲備銀行 (New York Fed) 公開市場部分析師的 Matus 表示，從經濟學家的角度來看，會希望這兩件事一件一件來。因此他基本上預期，Fed 在接下來一步步邁入升息循環當中，初期會維持緩慢的升息步伐，但也有可能因為上述因素，讓他們有一個絕佳的時機暫停 6 個月不升息。

Fed 有很好的理由需要縮減資產規模。因為他們藉由收購公債及房貸證券，為美國金融體系注入了數兆美元的額外資金，導致他們更難控制聯邦基金利率。當央行基準利率接近 0% 時，這還不構成問題；但現在 Fed 準備升息了，就必須使用新的政策工具來吸收多餘資金，以提升央行在貨幣市場扮演的角色。

Fed 雖然希望將在貨幣市場的影響力降到最低，但同時也想保有聯邦基金利率的有效性。Stone & McCarthy Research Associates 的經濟學家 Raymond Stone 不諱言，Fed 何時開始縮減資產規模是艱難的決定，因為真的不知道市場會如何反應。尤其是美國經濟成長正出現減緩跡象，若長期利率漲太兇，恐怕會傷害經濟。