外資撤退＋中國限電下的變數

萬寶投顧楊惠宇指出原本即將站回季線的美股，因非農就業數據大幅低於預期、加上公債殖利率來到 1.6 % 高點而功虧一簣，以目前美國職位空缺 1100 萬名、求職者 800 萬名來看，需求仍大於供給，此部份只要企業對福利內容或與求職者達成共識就不成問題。

比較值得注意的是公債殖利率所發出的訊號，照理說市場擔心通膨加上美國打算縮減購而使得公債下跌、殖利率上升，不買公債資金理應要流入股市，不過觀察新台幣卻貶到半年低點，那麼外資錢到底跑到哪裡去？

答案是「大陸國債」，根據統計九月份外資大買中國國債金額高達 771 億人民幣，比起八月份增加了四倍！主要原因是因為十月份大陸國債即將納入「富時世界政府債券指數」，和美國公債之間的利差吸引資金流入，台股縱有良好基本面，短時間也只能靠內資苦撐。

萬寶投顧楊惠宇表示，在中國限電之下，PC B、散熱、被動元件首當其衝，不過世事無絕對，產能減少下若能調漲價格，則可彌補部分缺口，此次電子業開第一槍為「散熱」族群，平均調漲 5%~10% 幅度。

就像夏天太陽大要補充水分，否則容易中暑，電子產品也是一樣，高效能趨勢使終端裝置搭載更多半導體，在運轉中所產生的熱能也越大，55% 電子產品損壞因為高溫，故散熱更顯重要。

攤開散熱應用的比重：NB 占 35%、伺服器占 38%、手機占 12%、網通相關占 15%，其中 N B 跟手機明年成長停滯，但伺服器及網通則是持續向上，尤其在 5G 基地台建設部分將明顯增加，整體仍呈成長趨勢，而散熱出貨比重台廠占 70%，且多數集中於中國，估雖受限電影響，不過因轉單不易下，故能漲價因應。

散熱產品分為熱導管、均溫板及薄型熱導管，更上層有超薄型熱導管，但生產廠商不多，其中以熱導管為完全競爭市場，奇鋐 (3017-TW) 有超薄均溫板產能，其價格為熱導管的 5~10 倍以上，近年積極由 PC 及 N B 轉往通訊及伺服器應用，第四季在歐美跟中國基地台標案重啟、加上明年 Intel 新伺服器 Eagle Stream 拉貨下，動能充沛。

萬寶投顧楊惠宇強調，旗下轉投資富士達 (6805-TW) 共 7500 張成本為 30 元，以目前接近 200 價位來看，潛在獲利豐厚，近三年獲利由 2.01、2071、5.42 逐年上升，今年上半年賺 3.78 元，9 月營收創本期新高下本益比只有 9 倍，後勢值得期待。

雙鴻 (3324-TW) 為蘋果 N B 散熱模組供應商，主要提供 MacBook 及 MacBook Pro 的導熱管，也是國內第二大 N B 散熱模組廠，近年積極往伺服器前進外，也切入通用 GPU 及 CPU 散熱系統，為國內少數能夠做到超薄型導熱管廠，但因量產數目還不大，所以對整體毛利率提升並不明顯，EPS 前年由 2.9 元大幅回升至 11.7 元，去年再升至 12.8 元，今年約維持同水平，本益比 16 倍股價試圖在 150 元附近打底。

動力 - KY(6591-TW) 電競電腦之散熱風扇占營收比重 82%，上半年營收因輝達及超微新晶片帶動出貨增加、第三季營收隨拉貨動能結束而下降，除電競產品外，也積極轉往車用及 5G 伺服器等應用發展，本季在新晶片推出及 5G 伺服器散熱風扇完成驗證即將量產之下有望回升，近三年獲利由 3.12、 3.44 至 5.66 元持續成長，今年約維持同水準，目前本益比只有 9 倍，下檔空間有限。

萬寶投顧楊惠宇分析，中國實施能耗雙控對產業帶來影響，但並非全然受害，也有部分產業得以受惠。台灣地雖小但創造出很多世界第一，包含封測、散熱、晶圓代工外，紡織也名列前段班，全球前三大紡織出口國分別為越南、印度及中國，台廠在多年前因中國政策己多數遷往越南等國家設廠，故此次限電衝擊不大，而全球 70% 知名品牌的機能布料來自台灣，不受影響外，反而因減產加油價上漲使得 EG、PTA 等相關報價上漲。

仔細觀察大多數的紡織股獲利表現皆亮眼，無論在獲利及毛利率都明顯上升，不過並不是全然受惠報價，有一部份是來自低價庫存或其它獲利的貢獻，此為需特別留意之處。

中石化 (1314-TW) 為全台惟一生產 CPL 廠，在 CPL 及 AN 報價維持高檔下利差擴大，帶動毛利率持續上升，此外也具土地開發題材。另外宏益 (1452-TW) 及集盛 (1455-TW) 上半年獲利都大躍進，以今年 EPS 算本益比都不高，約 10 倍以下，兩者上半年都有業外獲利，加上低庫存優勢結束後將影響毛利率，故以明年獲利來看本益比並沒有這麼低，股價陷入盤整，需更大利多推升才有上漲力道。

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