蔡明彰觀點：從劣幣驅逐良幣故事找到選股對象
鉅亨網新聞中心 2021-10-20 20:00
今天報告的主題是「從劣幣驅逐良幣故事找到選股對象」。
萬寶投顧蔡明彰強調，西方有句名言，「人生二件事無法避免：死亡及通膨」。
幾乎每隔十幾年就會爆發一次全球大通膨，人性使然，在產業面會囤積，在金融面會炒作，中國動力煤期貨自 9 月初以來，一個半月已翻倍，今年來狂漲 3 倍，以中國電力 70％以上靠火力發電，將陷入嚴重虧本發電，因此被迫江蘇為主省份調漲電價 20％，未來仍有限電危機，在冬天來臨之前，政府必須動作。
週二晚間發改委發出組合拳，嚴查資本惡意炒作動力煤期貨、研究依法對煤價實施干預，包括打擊散播虛假訊息、哄抬價格、囤積炒作等違法行為。
消息傳來，竟然漲幅最大的煤炭期貨動力煤、焦煤、焦炭及化工期貨甲醇、EG、PVC 等全面跌停，動力煤期貨一個半月飆漲一倍，其中必有炒作，中國政府打壓將擠出投機泡沫，但剛性需求存在也會形成支撐。
印度是全球第三大能源消耗國，有 70％仰賴火力發電，但火力發電廠都面臨煤炭儲量嚴重不足，有半數燃煤的火力發電廠煤炭儲量少於 3 天，遠低於政府要求的 14 天，其實印度煤炭蘊藏量世界第四，但為何缺煤發電，主要原因新冠疫情逐步和緩，各地產業恢復生產，大大小小工廠陸續開工，導致電力需求大幅上升。
印度經濟的快速恢復，由印度股市今年來飆漲 38％獲得印證，電力需求一時之間突然大增，難怪今年缺煤。中國的世界工廠地位遠在印度之上，這種對動力煤強大剛性需求在未來一段時間存在，何況沒人能夠預測今年冬天是否寒冷。
有專家形容，我們距離全球大通膨只差一個寒冬，北半球有些地方最近下了第一場大雪，比往年提早十幾天，因此研判今年會是寒冬，一旦冬天很冷，原油、天然氣、動力煤的剛性需求再大增，絕非某個國家可以打壓，因而不管產業面囤積及金融面炒作都難以遏止。
萬寶投顧蔡明彰強調，隨著新冠疫苗施打普及率提高，明年各國都會放寬各項管制，鬆綁邊境管制，恢復生產活動，著重經濟成長，並且與病毒共存，於是相關產品剛性需求將增加，存在逢低的投資機會。
PVC 及 EG 期貨大跌，但週三台塑 (1301-TW)、東聯(1710-TW) 股價沒什麼跌，但最近都漲了一波，說明市場看好剛性需求。
萬寶投顧蔡明彰強調，大家都聽過劣幣驅逐良幣的故事，當一個政府發行劣等硬幣，過去舊硬幣的成色較好，引發民眾大肆收集良幣來套利，劣幣驅逐良幣就是通膨下民眾囤積的行為。
上次全球大通膨發生在 2007～2008 年，基本金屬全面創歷史天價，各國硬幣都是由銅、鎳、鋅基本金屬混合鑄成。
台灣 1 元硬幣含銅量 92％，以當時銅價計算價值達 1.26 元，超過硬幣本身購買力，更早年代發行的 1 元硬幣含鎳比重高，以當時鎳價計算的價值高達 1.8 元，因而良幣遭民眾囤積，市面缺少硬幣，政府再發行新硬幣，但通膨考量成本，因而充斥劣幣。
我們不鼓勵囤積，但產業面合法的囤積司空見慣，生產廠商正常使用 100 噸基本金屬原料，但大通膨時採購 200 噸，多出的 100 頓就是囤積，編制財報出現庫存利益，EPS 上升，股價會漲，若轉手出售有收益，EPS 及股價也會受惠。
原本大家沒注意，中國政府打壓反而出現劣幣驅逐良幣的囤積風潮，未來會野火燎原，工業之母的全球銅庫存已降至 1970 年以來最低，難道是剛性需求這麼強，還是有人囤積。生產電線電纜的華新 (1605-TW)、銅箔的金居(8358-TW)、導線架的順德(2351-TW)，都採用大量銅原料來生產，在未來銅價看漲比生產銅片的第一銅(2009-TW) 更受惠。
最令人感受通膨壓力是農糧價格飆漲，2008 年麵粉、沙拉油大漲，全台逾 600 家糕餅店倒閉，同時麵包漲價 20％，近一年黃豆漲 16％、玉米漲 32％、小麥漲 18％，加上化肥、甲醇、尿素今年漲逾 30％，農糧壓力鍋即將爆開，與一般民眾最息息相關的飼料、食品明年大漲價。
萬寶投顧蔡明彰強調，近來農糧相關的台肥 (1722-TW)、龍燈 - KY(4141-TW)、東鹼(1708-TW)、興農(1712-TW)、惠光(6508-TW) 都有股價熱身跡象。
台肥是國內肥料市佔率最高者，高達 70％，今年上半年 EPS 1.54 元，全年估 3.2 元，本益比 21 倍，波段漲幅已達三成。在上次農糧大通膨的 2008 年，半年間從 70 元漲到 161.5 元，漲升 1.3 倍，同時 161.5 元，也是台肥上市以來天價。
東鹼為國內鉀肥大廠，營收占比 45％，另外，散裝輪輕便型船隊營收佔 25％，純鹼佔 20％，今年散裝輪及純鹼的利潤很好，上半年 EPS 0.8 元，超過去年全年的 0.76 元，全年估 1.8 元。
由於肥料屬於農糧產業，有景氣落後特性，上次農糧價格大漲，東鹼 2007 年 EPS 2.31 元，2008 年成長到 3.54 元，但其他行業 2008 年金融海嘯獲利衰退甚至虧損，東鹼股價在 2008 年，半年間由 20 元漲到 78.2 元，大漲 2.9 倍，成當時大通膨的意外黑馬。
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