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台股

蔡明彰觀點:10年期公債收益率警鈴大作 春天前價值股避風港

鉅亨網新聞中心 2022-01-05 20:00

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蔡明彰觀點:10年期公債收益率警鈴大作 春天前價值股避風港。(圖:shutterstock)

今天報告的主題是「10 年期公債收益率警鈴大作  春天前價值股避風港」。

萬寶投顧蔡明彰強調,在台積電 (2330-TW) 個人秀領軍台股攻上 18,500 點,並向萬九邁進之際,美國 10 年期公債收益率的黑天鵝突然現身,去年底收在 1.5%,2022 年元旦開紅盤,大幅跳升十幾個基點,目前 1.65%。到底發生什麼事?

美國現在一天新冠新增確診高達百萬人,95%是 Omicron,在英國及法國每天新增病患 20 萬人,但歐美國家不打算封城,也不嚴格限制民眾生活,美國 FDA 甚至不認為要研發針對 Omicron 的疫苗。

歐美的防疫政策躺平,表示開放經濟已成今年既定方向,歐美國家認為 Omicron 的重症及死亡較少,民眾將與病毒共存,可是中國的防疫政策全然不同,嚴格清零,西安、鄭州等大城市,一有病例就封城、工廠停工,在所不惜,歐美是需求端,朝向重啟經濟,中國是供應端,在疫情沒有完全結束前,朝向緊縮,造成供需吃緊,持續推升通膨,但聯準會為了遏止通膨惡化,今年將升息 2~4 次,於是 10 年期公債收益率將飆升。

知名的黑石集團最近預測,10 年期公債收益率今年將上升至 2.75%,美股將修正 20%。回顧 10 年期公債收益率,在 2020 年疫情之前,大約是 2%水準,疫情爆發 7 月最低跌到 0.5%,但美國發放紓困金及實施 QE,造成 2021 年通膨上升,3 月來到 1.75%最高,下半年沒有再創高,但今年 3 月或 5 月聯準會將第一次升息。

10 年期公債收益率的月線 KD 值已黃金交叉,但是很快將突破 1.75%,使全球股市再次警鈴大作,華爾街日報最新消息,聯準會官員正在計劃縮減 8.76 兆美元的資產負債表,意味鷹派立場的聯準會不僅升息,又會縮表。

萬寶投顧蔡明彰強調,一旦聯準會停止購買公債又回收到期債券的資金,試想 10 年期公債收益率會不會持續飆升?當 10 年期公債收益率飆升,首當其衝是成長股,尤其是科技股,雖然成長股在未來每年業績成長 20%,但目前股價是未來的折現值,一旦利率上升使折現值減少,股價當然看跌。

週三美股分歧,傳產金融為主的道瓊指數再寫下新高,但科技的那斯達克費城半導體收跌,成長科技股指標的特斯拉、輝達、蘋果都跌,去年那斯達克指數大漲 24%,但 60%漲幅集中在蘋果、谷歌、特斯拉、微軟、輝達五大科技股,不過這些科技股具有全球競爭力,受 10 年期公債收益率上升的衝擊只是短暫的。

台積電是全球晶圓代工霸主,但再怎麼厲害也不可能不受影響,估全年股息 11 元,以歷史高點 679 元計算的股息殖利率 1.6%,與目前 10 年期公債收益率相當。台積電還不會反轉,但要提防公債收益率若突破 1.75%,台積電就將湧現賣壓了。

美股五大成長科技股都不免受 10 年期公債收益率衝擊,週三亞洲科技股倒成一片,南韓三星電子大跌 2%,香港恆生科技指數重挫近 4%,陸股創業板下跌 3%,台股電子股不可能置身事外,去年漲幅太大,但估值高處不勝寒的部分,中小電子股恐要反轉走跌了。

萬寶投顧蔡明彰強調,有一個現象值得提高戒心,元旦開紅盤來,加權指數創歷史新高,台股千金數量反而減少,上千元價位的主要買盤不是散戶,而是法人及中實戶,他們對 10 年期公債收益率上升的敏感度較高,因為絕大多數千金股今年股息殖利率無法打敗公債收益率目前的 1.6%,更不用說將來的 2%,將拉大與股息殖利率的差距,差距擴大,必然最後股價重挫。

低殖利率甚至不發股息的公司,在今年春天前最危險,將成市場做空的對象,投資人應趁現在及早退出。另外,本益比 30 倍以上乃至於 80、100 倍的個股,大有人在,千萬不要輕忽聯準會升息縮表的威力,在第一次升息前就會提前反應,本益比下修的速度會比投資人預期的快。

萬寶投顧蔡明彰強調,由歷史經驗得知,在聯準會第一次升息及 10 年期公債收益率上升之前,成長股看跌,但價值股看好。以今年狀況判斷,春天前避開高估值成長股,尋找價值股避風港。

週二美股逆勢上漲的價值股可供參考,拜登 1.2 兆美元基建預算已通過,今年起執行,卡特彼勒 (Caterpillar) 大漲 5%,成道瓊成分股最強,創四個月新高,領軍美國鋼鐵、紐柯鋼鐵等鋼鐵股大漲。

台股鋼鐵族群整理已久,春節後北京冬奧結束,大陸鋼鐵廠恢復生產,鋼價可望反彈,加上中鋼 (2002-TW)、中鴻(2014-TW) 高殖利率,可注意抄底時機。

升息對金融業有利,週二美國銀行、富國銀行、摩根大通、高盛大漲逾 3%,對應台股的金控,國泰金 (2882-TW)、富邦金(2881-TW)、中信金(2891-TW)、開發金(2883-TW) 可鎖定,預計聯準會升息前,大量避險資金湧向金控股。

最後一個選股方向回到歐美需求需求端與中國供應端的緊張關係,由於歐美沒有封城,因此需求仍旺盛,問題在中國為首的亞洲國家供應不足,所以不管是海運或空運價格仍看漲,貨櫃三雄、航空雙雄股價較不受 10 年期公債收益率上升的壓抑。

長榮 (2603-TW) 大股東也是實際決策者的張國華將個人持股信託,暗示今年將發放高股息,與陽明 (2609-TW) 大股東是官股、萬海 (2615-TW) 以家族控股為主,長榮有個人大股東,是股權結構最大不同,凡是大股東持股信託,十之八九就是即將領取高額股利,必須節稅。

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