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張志誠觀點:ABF載板2022年將繼續跑贏大盤

張志誠分析師(摩爾投顧) 2022-01-10 08:30

cover image of news article — 張志誠觀點:ABF載板2022年將繼續跑贏大盤(資料來源:shutterstock)

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台股指數不斷創歷史新高，短短二個月指數再度大漲二千多點，還是要再強調一次，只要多頭趨勢向上架構不變，逢低偏多操作的策略就不會變。受惠 AI、5G、物聯網、元宇宙、低軌道及電動車等衍生相關次產業零組件需求，將持續帶動 2022 年國內經濟持續穩步成長。

上篇我們提到伺服器會是今年不可忽視的主流產業，等同未來數年高趨勢成長。而網通及伺服器的應用佔 ABF 載板五成以上，如果伺服器開啟成長元年，那麼 ABF 載板也就相當有機會了。當然，先進封裝和內容持續是推動關鍵的主要因素。

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在 2010 年代，ABF 載板產業嚴重供過於求，導致產業盈利能力低迷; 而在 2020 年代，由於建設性需求上升趨勢，以及更複雜的設計使得載板廠在增加產能方面更為困難，高速運算晶片、網通晶片等需求在這 1、2 年快速攀升，越來越多客戶發現 ABF 載板的供不應求將成為新常態也是既定的事實。

與 2021 年相比，產業供需缺口將在 2022 年擴大，並持續到 2023 年以後，這也代表，未來的定價和盈利非常有利。供不應求帶來產品價格飛漲，ABF 這三年的價格幾乎每季在調漲，目前毛利率可達到 4 成左右。不過，漲價並不只是反應供給吃緊，也反應載板的技術升級。2021 上半年全球載板產值為 63.7 億美元，以廠商資金類別為基準來看，台日韓三地廠商囊括了 9 成的全球載板市場。若看 2021 年全球主要載板廠於 ABF 載板的市佔分佈，台灣為第一大載板供應，市占率約 43%，第二大為日本，市占率約有 34%，光台日二地即包辦了近八成的 ABF 載板產能。

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需求強、營運一路看旺，不可忽視的主流！

近期最夯的題材無非是「元宇宙」，ABF 載板三雄的欣興 (3037-TW)、南電(8046-TW)、景碩(3189-TW) 等都是相關產業，預期長波段將走出多方格局！

ABF 族群漲幅飆悍，去年的表現明顯跑贏大盤，再陸續創下新高價位後，今年依舊持續看好。

欣興 (3037-TW) 受惠 IC 載板供給緊俏，以及傳統新品拉貨旺季，再加上新產能挹注貢獻，且楊梅廠成熟製程產能也陸續上線。此外，在稼動率保持滿載的情況下，有利產品組合持續進行優化，推升欣興營運表現。第三季就賺贏了上半年，第三季合併營收創 281.44 億元新高，季增 17.12%、年增 22.16%，稅後淨利 42.15 億元、EPS 2.87 元，單季獲利就已超過上半年總和。前三季獲利稅後淨利 82.26 億元、EPS 5.6 元，均超越全年表現。加上中國大陸九月底限電導致部分營收遞延認列，預計第四季營收將季增 5%，優於往年同期，毛利率及營益率可望續揚，獲利可望倍增，同步改寫新高。

而景碩 (3189-TW) 在營運穩健成長、且積極擴增產能下，且該公司相對小但成長迅速，將持續能成為 ABF 載板結構性供給吃緊的主要受惠者，預期景碩今明兩年獲利分別調升 4% 及 10%，預估 EPS 為 14.02、20.22 元。