【晨星】月報：晨星基金市場月報 2022年1月

整體基金市場表現概述

一月份，全球金融市場經歷了 2008 年全球金融風暴以來最糟的開盤走勢，隨著通膨壓力持續攀升至數十年來的新高、美國聯準會 (FED) 官員態度更加趨向鷹派，再加上 FED 主席鮑威爾甚至暗示將不排除今年每次決策會議都會升息的可能性，由於擔憂 FED 將加速收回前兩年因應疫情而釋出的大量資金，市場再度湧現去槓桿與趨避風險的風潮，風險性資產因而遭到大量拋售。在美國股市方面，FED 的貨幣政策成為投資人的關注焦點，即便優異的財報消息也未能提振市場的樂觀情緒，主要股市指數紛紛自歷史高點大幅回落，尤其高估值的科技股更是受傷慘重。歐洲股市表現受美股拖累，加上俄羅斯可能入侵烏克蘭的地緣政治危機亦帶來壓力，但在市場資金流向能源、金融與價值型股票的支撐下，歐股跌幅相對較小。亞洲各國股市則表現分歧，受到資金回流美元，以及趨避風險的影響，估值偏高的東北亞股市面臨較大的獲利了結賣壓，但去年表現落後的東南亞市場則是呈現相對抗跌。債券市場方面，在資金撤離風險性資產的情況下，屬於高風險性質的可轉換債券、高收益債券與新興市場債券多數表現不佳，但通膨連結債券、投資級債券與政府公債則是發揮一定程度的避險抗跌效果。 整體而言，台灣核備銷售的股票型基金在 2022 年一月份的美元平均報酬率為負的 6.26%，而債券型基金的美元平均報酬率則是負 2.32%。

美國股票

2021 年氣勢如宏，並在年底時以歷史新高作收的美國股市，在進入 2022 年之後並未如投資人預期延續紅盤走勢，反而是在通膨壓力與 FED 加速緊縮貨幣政策的干擾下出現回檔修正走勢，隨著最新公布的物價增幅再創數十年新高，以及 FED 釋出今年將多次升息並提前縮表的訊息後，投資人擔憂過去兩年的資金派對行情即將告一段落，紛紛展開獲利了結與減碼的去槓桿化操作，導致股市自歷史高點大幅回落，主要股價指數中包括 S&P 500 與 NASDAQ 指數的跌幅均一度超過 10%，正式進入回檔修正領域。雖然，一月份的最後幾個交易日出現跌深反彈，但道瓊工業指數與 S&P 500 指數在一月份均大幅下跌 3.32% 與 5.26%，至於 NASDAQ 指數的跌幅更是高達 8.98%，創下自 2008 年以來最糟的元月份表現。

在通膨數據方面，在車輛、大宗商品，及住房價格的推升下，最新公布的美國 12 月消費者物價指數 (CPI) 年增幅進一步攀升至 7%，創下 1982 年 6 月以來的最高紀錄，即便扣除食品與能源等波動較大項目後的核心 CPI 後，同樣比一年前大幅增加 5.5%，為自 1991 年 2 月以來的最高增幅。另外，受到 FED 重視的 12 月個人消費支出 (PCE) 核心物價指數年增幅則是來到 4.9%，同樣寫下 38 年來的新高，顯示因疫情造成的供應鏈瓶頸問題遲遲未能獲得解決下，通膨壓力已全面滲透至各項民生物資，並迫使 FED 必須加緊採取行動，以避免情況進一步惡化。

隨著通膨壓力的加劇，投資人也將關注焦點轉移至 FED 的貨幣政策上，在今年首次舉行的聯邦公開市場委員會議 (FOMC) 結束後，FED 發布聲明指出，由於目前通膨遠高於 2%，且勞動力市場需求強勁，預期快速調升聯邦基金利率的目標區間將是合適的，顯示接下來 FED 極有可能在 3 月份的決策會議上，便作出首次升息的決定。此外，FED 主席鮑威爾亦在會後記者會上表示，有鑑於通膨仍有上升風險，為確保高通膨不會變得根深柢固，將不排除今年往後每次 FOMC 會議都會作出升息決定的可能性，並且有可能需要大幅度縮減 FED 資產負債表的規模，此番談話明顯較市場預期更加偏向鷹派，是將股市推入修正區域的最主要原因。

就基金表現來看，美國一般股票型基金在一月份的美元平均報酬率介於 - 1.92%～-10.44% 之間，由於市場充斥趨避風險的情緒，資金由成長型股票流向價值型標的，支撐大型價值型股票基金的下跌幅度，但小型股票基金與大型增長型股票基金的績效則是明顯相對落後。

在產業型基金方面，由於石油輸出國家組織 (OPEC) 並未因高漲的油價作出提高產量的決定，且部分產油國受到惡劣天候、國內騷亂問題影響，而未能達成每日產量配額，再加上俄羅斯持續在烏克蘭邊境部署重兵，升高地緣政治緊張情勢，引發投資人擔憂能源供應將進一步遭到干擾，在種種因素推升下，國際油價在一月份大漲將近兩成，來到 2014 年 10 月以來的新高，因而吸引市場資金流向能源類股，推升能源基金的表現，該組別一月份平均上漲 12.43%，績效領先其他產業型基金。至於在績效落後的產業型基金部分，受到美國總統拜登的支持率持續下滑的影響，先前被視為政策受惠產業的替代能源股也遭到投資人的持續減碼，替代能源基金在一月份的平均下跌 13.94%，表現居所有產業型基金之末位。另外，隨著 Omicron 變種病毒引發的另一波疫情逐漸見頂回落，生技類股再度面臨投資人獲利了結的拋售壓力，生物科技基金一月份平均虧損幅度高達 13.66%，表現同樣不盡理想。

歐洲股票

歐洲股市在一月份也無法倖免的陷入調整階段，除了受到 FED 政策更加偏向鷹派的影響外，歐洲央行本身也表示應該開始考慮緊縮貨幣政策，加上俄羅斯可能入侵烏克蘭的地緣政治緊張局勢迅速升高，都為歐洲股市帶來壓力。所幸，油價大漲與升息因素分別帶動能源股與金融股的股價走高，支撐能源股與金融股權重較高的歐股指數獲得一定的支撐，歐洲三大指數中的德國 DAX 指數與法國 CAC40 指數在一月份分別僅下跌 2.60%、2.15%，英國富時 100 指數則是逆勢上揚 1.08%。

觀察歐洲央行的政策動向，雖然歐洲央行總裁拉加德表示歐洲情況與美國不同，歐洲央行並沒有在短時間內升息的急迫性，但去年 12 月的央行決策會議記錄卻顯示，各委員對通膨前景存在嚴重分歧，25 名決策委員當中有不少人認為，通膨有超出預期的風險，因此歐洲央行並不能排除緊縮貨幣政策的可能性。消息傳出後，德國 10 年期公債殖利率一度回升至 0% 以上，脫離負利率的領域，但歐股走勢也因而受挫。

除了擔憂歐洲央行可能採取緊縮貨幣政策外，過去一個月投資人最關切的議題，無疑是俄羅斯與烏克蘭之間一觸即發的緊張局勢。隨著俄羅斯在烏克蘭邊界附近部署大量兵力，美國與西歐國家均指控俄羅斯有意入侵烏克蘭，除了威脅將對俄羅斯祭出經濟制裁外，還相繼撤離駐烏克蘭的使館人員與家屬，也讓該地區的緊張局勢迅速升高，若接下來事態發展演變成軍事衝突，恐將破壞歐洲地區的政治與經濟穩定性。

在基金表現部分，區域型歐股基金在一月份的美元平均報酬率介於 - 11.95%～3.22% 之間，其中以歐洲靈活型股票基金組別表現最為突出，而歐洲大型增長型股票基金的表現則是相對落後。至於在單一國家方面，法國中小型股票基金在一月份以美元計算的平均績效來到 1.41%，是唯一交出正報酬的歐洲單一國家股票型基金，表現相對落後的則是俄羅斯股票基金，一月份以美元計算的平均虧損幅度高達 11.73%，主因投資人擔憂俄羅斯遭受西方國家經濟制裁，因而大量拋售俄羅斯股票所致。

亞洲股票

一月份，亞洲各國股市表現依舊分歧，隨著投資人對於 FED 加速升息的預期心理加劇，美元持續強勢升值，導致國際熱錢大量從亞洲地區流出，尤其過去兩年漲勢強勁的東北亞市場更是面臨較大的減碼賣壓。相形之下，原本已經有很長一段時間遭到外資減碼的東南亞市場反而得以免除此種壓力，一月份的走勢呈現相對抗跌。

就亞洲各國股市的表現來看，中國股市持續面臨經濟放緩的壓力，最新公布 2021 年第四季國內生產毛額 (GDP) 成長率由第三季的 4.9% 進一步下滑至 4.0%，12 月的零售銷售年增率也由 3.9% 下降至 1.7%。儘管中國人民銀行宣布下調中期借貸便利 (MLF) 與貸款市場報價利率 (LPR)，但仍難以扭轉股市投資人的保守情緒，上證綜合指數在農曆新年長假前跌破 3,400 點整數關卡，一月份總計下跌 7.65%。在其他股市部分，台灣股市在台積電法說會利多帶動下一度突破歷史新高，但仍不敵 FED 可能加速升息的利空打壓而自高點回落，2021 年年底一路飆漲的中小型股更是在沉重的獲利了結賣壓下，出現重挫的走勢。東北亞地區的日本與南韓股市同樣表現不佳，日經 225 指數與南韓 KOSPI 指數在一月份下跌 6.22%、10.56%，除了外資減碼的壓力外，南韓央行為抑制通膨於一月份再度宣布升息一碼，基準利率回到 2020 年疫情爆發前的水準，更是對韓股多頭的信心帶來重大打擊。

就亞洲股票型基金的績效來看，區域型股票基金在一月份以美元計算的平均報酬率介於 - 2.33%～-6.51% 之間，其中以東協國家股票基金、亞洲不含日本股票基金與亞太區不含日本股票收益基金的跌幅相對較小，而亞洲不含日本中小型股票基金與亞太區股票基金的績效則是明顯落後。在單一國家或市場的部份，一月份表現較佳的市場多數落在東南亞地區，其中新加坡股票基金在一月份的美元平均報酬率 0.40%，為少數取得正報酬的亞洲單一國家基金。另外，泰國股票基金、印尼股票基金與越南股票基金以美元計算的平均虧損幅度也都在 2% 以下。至於表現較差的基金，則是由台、韓、日本股票基金包辦，包括韓國股票基金、台灣中小型股票基金、日本中小型股票基一月份以美元計算的平均虧損幅度分別高達 11.02%、10.60%，及 10.08%。

債券市場

全球債市一月份亦籠罩在通膨持續升溫，及 FED 可能加快緊縮政策腳步的陰影下，受到對通膨的擔憂，10 年期公債殖利率從去年年底時的 1.51% 一路向上攀升，最高來到 1.87% 的水平，創下近兩年以來的新高紀錄。另外，2 年期公債殖利率也向上突破 1% 的關卡，為疫情爆發以來首見的情況。儘管利率持續面臨上揚壓力，但由於整體金融市場充斥保守氣氛，政府公債與投資級債券仍舊吸引部分避險資金流入，一月份的表現因而相較股票市場或其他高風險性質債券來的平穩。

觀察不同類型債券基金的績效，基本上隨著投資人預期各國央行在今年普遍面臨升息壓力下，大部分債券型基金幾乎在一月份均呈現虧損局面，差別僅在於虧損幅度的多寡，唯一交出美元正報酬的只有南非蘭特多元化債券基金與南非蘭特債券短期基金，一月份以美元計算的平均報酬率分別來到 5.11% 與 3.52%。主要受惠於黃金價格維持在每盎司 1,800 美元以上的高位，有利於產金大國 - 南非的經濟與貨幣的表現所致。另外，最新公布的南非 12 月通膨率創下 2017 年 3 月以來的新高，預料將促使南非央行繼去年 11 月以後再度採取升息行動，激勵南非蘭特兌美元匯率在一月份升值超過 4%，亦為南非蘭特債券基金帶來額外的匯兌收益。

績效相對落後的基金類型方面，受到股市大跌及資金撤離高風險資產的影響，可轉換債券的價格面臨較大的修正壓力，以致可轉換債券基金的績效表現普遍不佳，一月份以美元計算的平均報酬率介於 - 3.55％～-6.72% 之間，虧損幅度明顯大於其他類型的債券基金。此外，隨著市場充斥去槓桿化與趨避風險的保守情緒，也讓高收益債券面臨失血壓力，不同幣別與投資區域的高收益債券基金的美元平均報酬率則是落在 [1]2.24%～-4.72% 的範圍，表現同樣不盡理想。

©2022 晨星有限公司。版權所有。晨星提供的資料：(1)為晨星及 (或) 其內容供應商的獨有資產；(2)未經許可不得複製或轉載；(3)純屬研究性質而非任何投資建議；及 (4) 晨星未就所載資料的完整性、準確性及即時性作出任何保證。晨星及其內容供應商對於因使用相關資料而作出的交易決定均不承擔任何責任。過往績效紀錄不能保證未來投資結果。本報告僅供參考之用，並不涉及協助推廣銷售任何投資產品。