【胡一帆專欄】Omicron威脅減弱 看好亞洲經濟重啟與再通膨主題

隨著 Omicron 席捲亞洲，多個國家不得不採取出行限制措施以遏制病毒的擴散。經濟重啟被按下暫停鍵，導致復甦延遲，並且令股價承壓。儘管疫情仍在持續，但在週期中段復甦的背景下，亞洲經濟可望實現接近趨勢水準的增長率，股市也會在今年取得強勁表現。

零售、生產和 GDP 等經濟資料都說明，新冠疫情對經濟的影響在逐漸減弱，一個可能的原因是疫苗接種率提高，同時政府開始將大流行視為局部流行。雖然中國大陸和香港地區仍延續動態清零政策，而東南亞國家的立場則日益放鬆。

亞洲增長勢頭完好

Omicron 可能僅會令亞洲 GDP 增長輕微下滑（大約 0.1%），受打擊最重的是對病毒容忍度最低的國家。東盟方面，新加坡經濟復甦可能處於領先地位，馬來西亞、泰國和印尼緊隨其後。菲律賓實施了新的出行限制，儘管力度比以前較輕，但該國經濟復甦可能會推遲到 2022 年第二季。

Omicron 對經濟的影響較輕，應有利於服務業全面重啟，並導致通脹壓力上升。亞洲（中國除外）的消費者價格指數（CPI）平均已達 3% 的週期高點，但零售仍未完全恢復。企業一直能夠轉嫁上升的成本壓力，無論是由於能源、匯率、工資還是間歇繼續性零部件短缺導致的成本上升。預計這種情形在上半年仍將持續。

亞洲大部分央行會加息，而中國政策則會繼續寬鬆

由於通膨居高不下，加上美聯儲的政策步伐明確，大部分亞洲經濟體的央行要麼已經開始退出寬鬆措施（亞洲發達國家），要麼正在制定計劃撤回寬鬆措施。今年央行提前發力的可能性越來越大，很可能在上半年即採取行動。但這對 2022 年利潤的影響應會較小，因為通膨會繼續上升，而加息的力度有限。

中國政策會繼續保持寬鬆，對沖經濟下滑風險。我們預測經濟增長今年前低後高。繼去年 12 月降準以來，今年 1 月中國央行下調中期借貸便利（MLF）和七天逆回購利率各 10 個基點，分別降至 2.85% 和 2.1%，這是自 2020 年初以來首次下調政策利率。我們預計 2022 年還將有一到兩次降準，以及 5-10 個基點的利率下調。減稅降費和提前安排地方政府債券發行以支持基礎設施建設等財政支持也將出臺。房地產行業政策溫和邊際放鬆。總體來看，預計 2022 年中國 GDP 增速將從 2021 年第四季的一年半低點（4%）回升至 5% 以上。

對市場有何影響？

由於經濟和盈利增長前景依然完好，我們仍看好亞洲經濟重啟和再通膨主題。年初至今該主題跑贏亞洲（日本除外）指數 6.0 個百分點，自去年 4 月以來，跑贏 6.4 個百分點。 我們對這一主題感到樂觀，因為該籃子所含的六個行業面臨多項利好：銀行應會受益於利率上升；金屬和能源應會受益於供應緊張和全球經濟強勁反彈；交通運輸和消費者服務應會受益於經濟持續重啟；建材和資本品應會受益於中國政策寬鬆。

專欄為作者個人立場