【富蘭克林】聯準會緊縮利空出盡、俄烏利空淡化 股市迎來反彈回升

儘管有聯準會開啟升息週期、俄烏地緣政治局勢等因素干擾，但隨俄烏持續進行和平談判，加上聯準會在 3 月會議將後續貨幣動向透明化，消除了市場的不確定性，股市反彈。總計 3月以來台灣金管會證期局核備的998檔境外基金(股、債均含)平均上漲1.56%，其中，715檔股票型基金平均上漲2.25%，264檔債券型基金平均下跌0.33%(理柏資訊，台幣計價至3/28)。

富蘭克林證券投顧表示，俄烏戰事持續及部分國家疫情升溫，預期將壓抑全球經濟成長動能、通膨也將維持更高更久時間，為了控制通膨，聯準會政策立場更加鷹派，美債殖利率彈升至近三年高點，將牽動各類資產評價重新校準，投資人也將從接下來的經濟數據和四月中旬之後登場的企業財報尋找未來前景的蛛絲馬跡，預期將延續類股輪動、個股表現差異放大的波動環境。值此景氣、通膨、利率和資產評價調整之際，建議投資人採取多元分散配置掌握輪動機會，核心部位首選美國價值平衡型基金，股市部位首選科技和基礎建設產業型基金，積極者可搭配操作天然資源和黃金產業型基金。另方面，相較於過去的聯準會升息循環，目前新興市場具備較低的通膨水準和較佳的經常帳狀況，再加上許多新興國家已積極升息來對抗通膨，預期新興市場這次將能經受住美國緊縮政策的影響，而面臨中國疫情再起的挑戰，市場預期中國政府有望採取寬鬆政策來提振經濟，建議投資人亦可留意新興亞洲股票型基金的投資機會。

主要股票暨產業型基金：聯準會透明化貨幣動向提振美股，戰爭刺激大宗商品、黃金表現

3 月拉美基金上漲 13.59%，持續受惠於天然資源價格上漲的利多。美股 3 月上漲 5.47%，聯準會雖啟動了升息週期，但也向市場釋出更明確的未來貨幣政策動向，反而消除了市場的不安情緒，推升美股走揚，美國小型股也有 3.23% 的表現。大中華股市 3 月表現疲弱，下跌 6.95%，主要是因中國國內疫情加劇、美國將部份中概股納入有退市風險名單、市場擔憂若中國協助俄羅斯將招來西方制裁等影響，連帶拖累亞股。在俄烏戰爭干擾下，大宗商品價格走揚，刺激天然資源、能源基金在 3 月大漲 12.5%、10.11%，黃金基金也因避險、通膨擔憂等因素加持而上漲 10.66%。公用事業基金也表現亮眼，上漲 10.16%，俄烏戰爭加快了公用事業從傳統石化燃料轉型至風力或太陽能等可再生能源，受到投資人的青睞，加上公用事業本身亦是防禦型股票，在地緣政治動盪下成了資金避風港。

富蘭克林證券投顧表示，俄烏戰爭衝擊讓市場擔憂本已供給不足的大宗商品進一步惡化，而即使俄烏達成和平協議，短期內可能也難以改善供需失衡的現況，這可能使大宗商品持續維持高檔，有利天然資源、黃金等基金表現。俄烏戰爭也將影響西方國家的能源布局，預計未來幾年各國將持續擴大對可再生能源的投資以擺脫對俄羅斯的能源依賴，長線上將有利於基礎建設、公用事業等類股。美國是俄烏戰爭中影響相對較小的市場，一方面美國是能源出口國，較不易受到能源供給不足的問題影響，另方面，美國經濟以內需為主，在國際地緣政治情勢加劇下，對美國衝擊相對較低，而儘管聯準會啟動了升息週期且可能加速緊縮，但聯準會主席鮑爾仍認為至 2023 年經濟衰退的機率不高，美股表現仍可期。而隨聯準會升息的變數逐漸淡化，加上俄烏戰爭已延續一個月，影響也逐漸鈍化，經濟體質相對較佳的亞洲市場也可望持續受到市場青睞，中國兩會設定今年經濟成長目標為 5.5% 左右，可期待中國政府和央行將持續釋出寬鬆政策來支撐經濟，而印度政府也於 2 月公布新一年度預算案，預計也將擴大財政支出，有利長期經濟成長，台股則持續受惠於新興科技需求帶動電子出口，整體亞股前景仍呈正向，積極的投資人可分批或定期定額布局新興亞洲市場。

富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森．柯堤斯表示，短線風險趨避心態引發科技股震盪，但數位化轉型趨勢仍強勁，能協助企業更了解其業務及客戶、提升生產力，過渡到混合的工作環境，歷經這波修正後，軟體股預估本益比已低於過去五年均值。因應未來市場波動環境，將靠攏於高品質且前景較明朗的雲端服務和軟體公司，避開投機氣氛較濃厚、欠缺基本面支持的中小型公司。

美盛基礎建設價值基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人尼克．蘭利表示，今年將面臨經濟成長放緩及高通膨環境，基建產業不僅防禦、更帶有成長利基，觸媒包括低碳經濟轉型帶動更多基建投資、美國基建法案將加速電力傳輸網路發展。目前全球基建類股相對全球股市評價面低於 10 年平均，市場尚未完全反映產業的正向發展，看好基建產業股票後續表現空間。

富蘭克林坦伯頓亞洲小型企業基金經理人伽坦．賽加爾表示，雖然不完全排除中國未來仍有監管政策衝擊，市場集中風險、過度資本流入或其他失衡的產業發展仍可能會引起監管機構的注意，但最劇烈的政策變動很大程度上已然過去，今年寬鬆貨幣政策可望強化陸股與整體新興股市的投資機會，預期高品質陸企將在整個市場週期中實現成長，特別是可受惠政策利多企業的投資機會。

主要債券及平衡型基金：殖利率彈升，但波灣債逆勢上漲，平衡型基金受惠股市反彈而上漲

美國、環球平衡型基金分別在 3 月上漲 3.67%、1.82%，主要是因美股和全球股上漲抵銷了債券的跌勢，而債券下跌主要便是因聯準會正式啟動升息週期所致，市場預期聯準會可能加速升息，推升美債殖利率大幅上揚，美債基金受此影響而下跌 1.01%，但走勢與美債相近的波灣債則逆勢上漲 0.07%。而新興市場當地貨幣債基金表現也相對不佳，3 月下跌 0.7%，主要是因聯準會加速緊縮預期推升了美元，連帶拖累當地貨幣債表現。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華．波克表示，俄烏衝突對全球經濟的許多層面帶來影響，尤其是重要商品的全球供應鏈。除了已眾所周知的能源外，汽車、半導體、食品及肥料都因俄烏戰爭而受到重大影響。在高通膨、需求下滑與不穩定的政策環境下，我們調降對股票資產的看好度、看好通膨連結債並持續降低存續期，維持小部位現金以抵禦市場波動。

富蘭克林坦伯頓波灣富裕債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人莫海迪．柯弗指出，波灣國家經濟受烏俄交火直接衝擊相對有限，主因在於波灣為能源生產重鎮，與烏克蘭、俄羅斯的經貿往來及財務往來也相對較少。特別是油價上漲期間，反而對波灣國家政府財政和外匯收入有益，此外，波灣的長線機會在於各國進行經濟結構改革所帶來的商機，成為刺激能源以外產業發展的重要推手。

表一、國內核備之股票型基金績效總覽 (%)

表二、國內核備之主要產業型基金績效暨全球氣候變遷指數表現總覽 (%)

表三、國內核備之主要債券型基金績效暨波灣債券指數表現總覽 (%) 基

表一~ 表三資料來源：理柏資訊，依照理柏環球分類，報酬率以台幣計價統計至 2022/3/28，波動風險為過去三年月報酬率的標準差 (年化) 原幣計價至 2022/2/28。基金過去績效不代表未來績效之保證。

新興市場基金警語：本基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。

中國警語：境外基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，直接及間接投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之 20%，另投資香港地區紅籌股及 H 股並無限制。本基金並非完全投資於大陸地區之有價證券，投資人仍須留意中國市場特定政治、經濟與市場之投資風險。

高收益債券基金警語：由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。

本基金之主要投資風險除包含一般固定收益產品之利率風險、流動風險、匯率風險、信用或違約風險外，由於本基金有投資部份的新興國家債券，而新興國家的債信等級普遍較已開發國家為低，所以承受的信用風險也相對較高，尤其當新興國家經濟基本面與政治狀況變動時，均可能影響其償債能力與債券信用品質。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。本基金進行配息前未先扣除行政管理相關費用。

基金淨值可能因市場因素而上下波動，投資人於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。本基金之配息來源含股息收益，配息也可能從基金資本中支付。境外基金機構針對本基金配息政策設有相關控管機制，視實際收到股息收益及評估未來市場狀況以決定當期配息水準，惟配息發放並非保證，配息金額並非不變，亦不保證配息率水準。

增益配息型類股：股票型基金之配息來源為基金投資標的所配發之股票股利，因投資標的股利發放頻率及日期不一，造成基金每月收到之股票股利收入將不平均。若當期收到投資標的之股利收入大於預計配息率，則基金僅由股利收入發放配息。若當期收到投資標的之股利收入低於預計配息率，則投資經理人得利用前期保留之股利收入，於必要時，亦得自本金配息，使配息率穩定。投資經理人將定期審視投資標的股利率水準及基金績效而調整配息率，使基金配息率貼近股利率，避免配息過度侵蝕本金之情形。增益配息類股的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。境外基金機構針對本基金配息政策設有相關控管機制，視實際收到股息收益及評估未來市場狀況以決定當期配息水準，惟配息發放並非保證，配息金額並非不變，亦不保證配息率水準。

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