【富蘭克林】央行政策仍是最大擔憂 經理人看好價值股比例創調查來最高

美國五月 CPI 通膨年增率 8.6% 再創 40 年新高，引發新一輪的通膨和升息恐慌性賣壓，而即便數據公布前，市場已在歐洲央行意外轉鷹、世界銀行大幅下調經濟成長預估並警告停滯性通膨，以及企業保守看待景氣的不安氣氛下震盪加劇。綜合彭博資訊等外電新聞援引六月份美銀美林經理人調查報告顯示，央行鷹派政策仍是經理人最大擔憂，不過金融不穩定的風險自上個月高峰略有緩解，現金配置比重也從 6.1% 降至 5.6%，淨 79% 經理人預期短期利率將進一步攀升，而最可能使聯準會政策轉向的因素，經理人認為是核心通膨低於 4%，比例有 48%，另有 20% 認為是初領失業補助人數高於 30 萬人、14% 認為是史坦普 500 指數跌至 3500 點以下。

對經濟前景展望方面，淨 73% 經理人認為未來 12 個月全球經濟將轉弱，續創紀錄來最悲觀，淨 83% 經理人預期停滯性通膨、淨 72% 經理人預期企業獲利將惡化，皆續創金融海嘯來最高比例。就升息與通膨前景而言 (本次調查結束於 5 月通膨數據公布之前)，經理人平均認為聯準會在此波循環將升息 7.6 次較上月的 7.9 次略降，而預期未來 12 個月通膨將趨緩的經理人則較上個月再增加 4 個百分點至淨 72%。預期未來通膨將趨緩，經理人開始加碼債券，淨減碼債券的經理人從 65% 大幅減少至 46%，為 2020/5 來最低，對股票的淨減碼比例則由 13% 略增至 15% 為 2020/5 來最低水平。

就產業別而言，醫療產業連續第四個月獲淨加碼榜首，其次為能源、原物料與金融，其中淨加碼金融較上個月增加 1 個百分點，而科技雖仍遭淨減碼，但比例已從五月的 12% 縮小至 6%。此外，淨 65% 經理人預期價值股表現將優於成長股，比例為調查以來最高，且較上個月大幅增加 17 個百分點。在最擁擠交易方面，做多商品與油仍居第一，其次則為做多美元與放空美國公債。

以上資料依據彭博資訊，六月份美銀美林經理人調查於 6/3~6/10 進行，共 300 位經理人管理 8340 億美元資產參與調查，266 位經理人回應問題，調查結束於 5 月通膨數據公布之前。

富蘭克林證券投顧表示，面臨高通膨、高波動和利率上揚環境，金融市場短期同步承壓，但隨著市場情緒已偏悲觀，股債資產評價面大幅調整後回歸合理甚至便宜水準，面對非理性拋售，建議可逢震盪分批加碼和大額定期定額，採取「SMART 策略」，包括「Strong 強勢主流、Multi-Asset 多元資產、Rate 債券收息、Turnaround 轉機題材」，以採取靈活彈性配置的美國價值平衡型基金為核心，看好基礎建設產業、公用事業產業及美國價值型股票型基金震盪後仍有表現空間，積極者可搭配操作天然資源產業，將通膨風險轉化為獲利契機。此外，隨著債券殖利率急速彈升後評價面改善，可留意波灣債和美國非投資等級債券型基金的布局機會。此外，美國科技和生技股短線逆風猶存，但隨著下半年新產品問世、企業資本支出、實驗數據及併購活動回溫，蘊藏轉機題材，建議可採取分批加碼或定期定額策略累積部位。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華．波克認為，對抗通膨已然成為央行首要任務，投資人關注升息對經濟與市場的不確定性影響，然而儘管面臨挑戰，美國企業至今表現仍然強韌，失業率接近歷史低點，就業市場的強勁復甦可望遞延或避免美國陷入經濟衰退，預期供應鏈瓶頸可望在近期觸頂，接下來的挑戰在於通膨能否顯著回落。面對高通膨與高波動環境，投資策略應保持靈活彈性，基金最主要的目標是追求收益的最大化與穩定性，透過分散布局於非投資等級債、股權連結商品與特別股及高股利股票等資產，不僅廣納多元收益機會，同時可有效降低波動。

美盛基礎建設價值基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人尼克．蘭利表示，展望下半年，總體經濟面臨眾多不確定性，基礎建設產業的獲利、股利和現金流量的可預測性較高，預期將持續展現防禦優勢。除了防禦之外，放眼中長期，為了達到 2050 年淨零碳排放目標，預期全球未來 25~30 年期間必須投入數十兆美元的資本投資，大幅興建或翻修現有的基礎建設，將為基礎建設產業帶來長期順風，建議投資人可列為長期資產配置的一環。

富蘭克林坦伯頓波灣富裕債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人莫海迪．柯弗表示，市場已相當程度反應聯準會未來的鷹派升息路徑，波灣債也已再次展現其抗跌特性，著眼於債券殖利率墊高以及波灣獨特投資優勢，其乃平衡股票等風險性資產震盪的防禦優選。現階段看好波灣債市三大新優勢：(1)俄烏戰爭導致全球石油供不應求，就算戰爭結束，預期仍將需要進行大量投資以彌補現有油田的減少，展望油價將維持在高檔水準，繼續嘉惠政府財政。(2)由於波灣國家採取釘住美元政策，本身又為石油生產國，因此通膨壓力相較其他國家為輕且可控。(3)高利率環境，金融產業獲利可獲挹助，而金融業為波灣債市可投資的最大權值產業。

註: 以上提及之基金配置根據富蘭克林坦伯頓基金集團，截至 2022 年 4 月底。

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