美聯儲提升利率只是虛晃一招 金融危機可能很快來臨

馬來西亞南方大學學院企業與管理學院教授陳定遠撰文指出，美元一年多來的高漲和歐盟的債務困境都是嚴重的問題。從去年四月到現在美元已上漲約25%，各國貨幣貶值甚巨。歐元的匯率在美國加息后下跌。最讓人擔心的是歐盟債臺高筑，困難重重，將來債務到期時是否會違約？這些都指向金融經濟危機可能很快就會來臨。這篇文章具有一定參考意義。

美國聯邦儲備銀行（美聯儲，美國中央銀行）終於在本月17日宣布提高利率25個基點，即0.25%，美國聯邦基金利率從0%到0.25%的區間調升到0.25%到0.5%的區間，宣布實施了將近10年的零利率政策的終結。

美聯儲提高利率，美國的經濟是否就能開始有所改善？答案肯定是否定的，經濟問題依舊存在。美聯儲這次加息，不是必須的，不是非加不可的。學過宏觀經濟學的人都知道，目前西方各經濟大國都已跌入“流動性陷阱”（liquidity trap）之中，也就是說利率已經跌到不能再跌的零水平，美國、歐盟和日本等大國的零利率都是史無前例的。處在此極低的利率水平，通過利率政策，不論提高或降低利率，只要幅度不是太大，對經濟活動都不會有明顯的影響，更何況此次提息也只不過區區的最低的25個基點而已。

這次的情況是：美國可以加息也可以不加息。一年多以來，美聯儲已經被市場指責沒有作為，對利率的走向沒有明確說明，讓人對美國利率的變動捉摸不定，讓金融市場充滿許多不確定性，讓投機尋租者有機可乘，讓那些已經押注美元的人得以大事散播美國利率即將上升的謠言，以致外匯市場風雨飄搖。美元持續升值，各國貨幣競相貶值，投機尋租者恐怕已達到他們的目的。

美聯儲這一年多來，應該明確向市場宣布，保證以前宣布過的低利率政策，一直會執行到2015年6月底的這一承諾，以消除市場對利率不確定性風險的擔憂。然而美聯儲沒有這么做。今年7月以后，美聯儲已經可以提高利率了，但美聯儲依然發布模棱兩可的訊息，沒有明確的政策表態，導致金融市場沒有明確的指導方向。我曾為文質問，美聯儲的利率政策有這么難做決定嗎？鑒於資本市場已經處於流動性陷阱之中，經濟情況又不是十分明朗，經濟好轉又非強勁，提高利率不會對經濟有明顯的作用，更何況也不過是提高0.25%而已。

如今美聯儲在年末之際提升利率，就好像上市公司年末粉飾櫥窗一樣，只是虛晃一招。雖然聯邦基金的利率從原來的0.15%上升到0.38%，但是市場短期利率並沒有跟著上升，為何？原來市場利率早在美聯儲宣布加息之前已經上升了，不然投機尋租者如何把美元炒上去？美元自去年以來就一直升值，靠的就是美國利率即將提升這一推動因素。就此看來，不是美聯儲在引導市場，而是市場引領了美聯儲。

再看看提升利率宣布以后股票市場的反應，便可以看出美聯儲提息這一招對市場是虛晃的。提息宣布那一天，美國道瓊斯平均指數上揚1.28%，也引領亞洲股市全面上漲，股市上揚應該與加息無關，因為市場事前已肯定加息已是必然的。股市上揚只不過是曇花一現，過后美國股市又大勢逆轉，本周一又再上升，可見此次加息對股市絲毫沒有影響，股市沒有持續上漲，也沒有持續下滑。

美聯儲如果陸續加息，可能導致美國股市崩潰，這是市場人士越來越擔心的。2008年9月爆發金融危機，道瓊斯指數從約1萬1000點，跌至2009年2月的最低約7000點后，便一直上升。美國經濟雖然已陷入大衰退，但股市卻反其道而行，節節上升，所向披靡。道瓊斯指數如今已高漲至接近1萬8000點，說明股市已和經濟脫離了關係，股市存在巨大泡沫，隨時會崩潰。加息是不利於股市的，此次加息不影響股市是因為幅度太小，但下次再加息就沒有人可以保證股市不會暴跌了。

另一個是原油價格繼續下跌所可能帶來的負面影響。加息與原油價格沒有什么相關，但是原油價格已跌破35美元一桶，為11年來的新低價位。最近，有兩因素導致原油價格繼續下跌，首先是國際能源署（iea）預測，原油市場至少在2016年底之前將繼續供過於求，一來是經濟低迷，對石油的需求疲軟，二來石油輸出國組織又無法減少會員國的原油供應；第二是美國廢除了已實施40年的石油出口禁令，這導致美國可能出口石油，加重石油供過於求對油價的壓力。有人說油價也許會繼續跌到20美元一桶。

其他問題如美元一年多來的高漲和歐盟的債務困境，都是嚴重的問題。今天美元指數已經漲至98點多，去年4月也只不過80點多，意味著美元已上漲約25%，各國貨幣貶值甚巨。歐元的匯率在美國加息后下跌。最讓人擔心的是歐盟債臺高筑，困難重重，將來債務到期時是否會違約？這些都指向金融經濟危機可能很快就會來臨。

美聯儲宣布加息，也並非沒有好處，好處之一是讓利率重新正常化。美國自2008年進入經濟大衰退，便開始實施極為寬鬆的貨幣政策，更史無前例地將利率降至零的水平，並推出數輪量化寬鬆措施，“大印鈔票”，這是不正常的做法。利率處於不正常的零水平將近10年，讓公司企業能夠長期以極低的利率獲得貸款資助其運營，也就是說儲蓄者長期津貼公司企業的運營也未免太久了，亟需將之回歸正常。美聯儲加息傳達了一個明確資訊，即未來的加息將是緩慢順序漸進的，估計每季度加息25個基點，預測到2018年利率將會提升至3.25%。這個預測的前提是經濟必須繼續好轉。鑒於目前美國經濟好轉的跡象並非十分強勁，有許多經濟學家指出，美國經濟有顯露疲憊的跡象，有的還開出重藥，建議重新推出新一輪的量化寬鬆措施。

美聯儲宣布明確的貨幣政策也是好處之一。曾幾何時，貨幣政策已經取代財政政策，成為最重要也是最容易實施的政策工具，也讓美聯儲主席成為美國的第二號人物。如果過去一年多來美聯儲的政策態度也如此明確，譬如美聯儲如能一再公開保證零利率政策會一直推行到本年中，過去一年多來的金融市場（特別是債務和外匯市場）就不會那么動盪，受影響的人也就不會那么多了。（文章來源：聯合早報）

作者是馬來西亞南方大學學院企業與管理學院教授