【2022年Q3投資展望】 預見轉機 新平衡配置應對第三季波動

第二季全球面臨通膨壓境，全球經濟復甦受到俄烏戰爭延長賽、各國央行轉鷹派立場、殖利率上彈、供應鏈斷鏈等利空影響，第三季恐持續面臨上述挑戰。展望第三季投資市場，瀚亞投資（新加坡）首席投資長馬浩德（Bill Maldonado）表示，美國等成熟市場經濟體處於後景氣循環的過渡期，現在斷言經濟衰退仍言之過早。他認為，未來升息可能使美國經濟成長陷入衰退，而新興經濟體面臨輸入性通膨挑戰，下半年需留意各國央行鷹派貨幣政策下的經濟變數，尤其第三季局勢動盪，建議保持靈活的投資策略。

瀚亞投資認為，通膨可望第三季觸頂回落，利空逐步鈍化，亦有機會在波動中尋找轉機標的，提醒投資人採取「多元資產＋平衡分散」策略。

股市：美國、日本、印度長線買點到

瀚亞投資海外投資部協理林庭樟表示，美國整體通膨可望在第三季開始緩步回落，可望解除因大幅升息力道而導致經濟衰退的疑慮，股市轉機可望發生在第三季。

整體而言，修正過後的美國科技股與印度市場，值得投資人逢低進場布局。其中，美國企業 2022 及 2023 年的盈餘年增率可達 8% 及 6%，景氣持續增長而非進入衰退。鑑於庫存修正已開始成為共識，但因結構性的利多因素並未改變（如雲端、AI、電動車及自駕車、5G 及物聯網），預料循環性的修正結束後，仍會回到結構性成長軌道；另看好升息環境中的美國高股利成長公司表現。

固定收益：殖利率達金融海嘯後相對高點

馬浩德（Bill Maldonado）表示，固定收益資產估值已較今年初更有吸引力，尤其是美國信用債，美國投資級債因殖利率上升及利差擴大而增加吸引力，與歐洲相比，美國受俄烏危機影響更小，償還債務能力亦更高；另一方面，美國經濟前景仍具支撐力，美國非投資等級債可能在下半年獲利。

瀚亞投資固定收益部主管周曉蘭也認為，隨著公債殖利率大幅彈升，美國投資級債殖利率已超過 4% 以上，非投資等級債更超過 7%，均已來到金融海嘯後的相對高點。依照歷史經驗來看，在目前殖利率水準進場投資，後一年投資報酬分別達到雙位數的報酬收益，長期投資將更有利。

周曉蘭認為，公債殖利率下半年仍有上行壓力，但預期漲勢將不若上半年，信用債利率風險下滑，惟景氣放緩下，需要留意公司債的信用變化；至於非投資等級債的淨利差已處於長期平均以上，足以彌補違約損失。再從資金面來看，近期資金回流陸續全球非投等債，例如美元非投等債近期流入 36 億美元，為今年最大的淨流入。

成熟股市另看好日本，挾著寬鬆貨幣政策環境、弱勢日圓趨勢，加上企業獲利盈餘好轉、股市本益比長期偏低等條件，有機會持續維持強勢表現。

新興市場則首選印度，總經與產業數據明顯已經走出疫情的影響外，更逐漸回到原本新興市場高速成長的趨勢上。印度央行為強勁增長下可能的通膨預先做升息動作可謂短空長多。

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