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【邱志昌專欄】由主要貨幣匯率強弱?透視強權「政經謀略」!

首席經濟學家 邱志昌 博士
壹、    前言
(圖一:美元指數的組成,其中以歐元的權重最大)
(圖一:美元指數的組成,其中以歐元的權重最大)

歐元兌換美元匯率的孱弱,是這次「美元指數」緩緩升高的主要推手,Fed 的升息的確是重要因素之一,但其內在變遷應還包含,其它國際政治與產業發展等。

一、    由全球政治演變來看,目前美國除軍事力量無人能敵,尤其以台灣的政治產業發展觀點,對美國的負面批評、大多被歸類為違背現代台灣政治經濟主流民意。自從 2018 年 1 月 29 日,川普總統在經濟、貿易、智慧財產權、及在美 IPO 上市公司中概股審計權等對大陸持續「宣戰」後。2020 年 11 月競選成功、取得美國總統任期的拜登政權;在 2021 年 3 月繼任後,也承襲川普路線、且操弄、炒熱了歐戰北約與台海議題。在手段上對中國軍事對抗路線上更不忌諱了:尤其是面對「台海議題」時,更是興致昂揚。由台灣立場看來,從台美斷交以來、此時美台關係幾乎已昇華到等同「準建交」階段,在這種「天雷勾動地火」的情誼下,台灣當然得期盼美國更強大。但美國其對全球國際金融貨幣匯率的影響力、卻有悄悄衰退跡象。

貳、美國政治影響力從歐洲、印太、遍及中東阿拉伯世界?
(圖二:生於1875年的沙烏地阿拉伯王儲沙爾曼,維基百科)
(圖二:生於 1875 年的沙烏地阿拉伯王儲沙爾曼,維基百科)

一、    美總統拜登與國務卿布林肯在 2022 年 7 月 16 日,率團訪問沙烏地阿拉伯王國王儲:穆罕默德.本.沙爾曼 (如圖二)。拜登一方面向這位 OPEC 領導者,爭取原油的擴產,以解決供給面所引發的全球通膨問題。再則美希望能夠以主導者地位,拉攏沙烏地阿拉伯與以色列,改善雙方政治關係;甚至促成「以、阿」成立聯盟、對抗伊朗。三則希望能夠誘導阿拉伯世界,不要陷入中國「利誘陷阱」中。中國正以人民幣計價方式,向阿拉伯等 OPEC 成員、大量採購石油及天然氣能源等;長期下來,金額會越來越可觀。但拜登這一些國際外交努力,並沒有獲得這位沙國王儲完全認同。美新聞界甚至以「入寶山卻空手而歸」形容這次外交之旅。

二、    當然在一位總統的重要外交之旅前,他的幕僚們不可能沒有前置作業;也不可能事先沒有預估過此行成果,尤其是身為總統幕僚之手的美國國務卿布林肯。拜登這次中東之旅,拜訪的多是極為「政治敏感」的國家,他先到以色列、再到巴勒斯坦、沙烏地阿拉伯;後續他還要參加包含埃及、約旦、伊拉克等 9 個波斯灣國家的「區域安全會議」。就沙烏地之旅而言,拜登可能早已經事先瞭解,白宮幕僚事前與對方溝通情形;而自己與布林肯帶隊,拜會沙烏地王儲、只是退而求其次、只需達到波斯灣「區域會議」前的暖身活動即可。

三、    政治關係會不會影響金融市場?答案當然是肯定會的。在商言商,試想 OPEC 國家怎麼會拒絕,中國長期購買原油的商機?就跟法國不會拒絕台灣購買幻象戰鬥機,也不會拒絕中國購買「空中巴士」一樣。且主隨客便、答應客人要求使用人民幣計價、又有何不可?人民幣可還是 SDR(特別提款權) 主要組成重要貨幣之一。美元的世界霸權地位,在某一部份成分上是建立在,全球商品市場計價上;尤其是石油、天然氣等大宗能源。這也怪不得俄羅斯,遭到美國經濟制裁後,硬要歐洲各國買家,必需用它的貨幣「盧布」來買天然氣。如此,歐洲國家平常就要在盧布比較便宜時候,預先購買儲備下來,以備未來可用大筆「盧布」買天然氣;OPEC 國家也以「人民幣」為計價、賣石油給中國;在這樣的政治變遷下,美元指數當然只會受益於 Fed 升息,強勢的程度就不如想像了。

(圖三:生於1952年的俄羅斯總統普丁,維基百科)
(圖三:生於 1952 年的俄羅斯總統普丁,維基百科)
叁、分裂的歐盟不可能有強勢的歐元

一、    雖然如此,但由此次美或台股中期空頭格局來看,美元貨幣依然還算是強勢了,它也已經升高到 108 點以上。但這是在 Fed 鷹派強勢全力拉高利率之下、用盡蠻力所獲得的;若「逆全球化」潮流無法再回頭的話,美國硬要與中國長期槓上,且歐洲俄羅斯與烏克蘭的戰局,又把美國與北約扯進來,日本與美國也刻意要與中國對立,則美元的弱化可能就回不去了。IMF 在 2022 年第一季「世界經濟報告書」中也提到,近 20 年以來、全球各國央行對美元的儲備,增購的趨勢呈現緩慢遞減。這可以想見,世界人類平常生活、生存不只是「划手機」、「打電腦」;不依賴糧食、稻米、小麥,不吃飯也是不行的。當你美國對我進行經濟制裁時,俄羅斯也可以用天然氣反制;而當美國你干涉沙烏地的內政時,它也不見得也要對你百依百順。

(圖四:美元指數緩慢攀高,鉅亨網)
(圖四:美元指數緩慢攀高,鉅亨網)

二、    從以上的幾項論述,更加驗證「美元指數」強弱演變,必然是包含了美國自己的政治策略。這趟拜登中東外交之行、收穫非常有限是政治因素使然;不僅沙烏地與以色列並未組成政治同盟,且 OPEC 組織對美國這 20 多年來,在能源市場傾全力發展頁岩油、與 OPEC 國家形成競爭、打價格戰也有抱怨;因此有關美方要求 OPEC 增產議題,沙烏地阿拉伯王儲並沒有馬上埋單。而相對美元指數,目前讓全球金融市場更訝異的是,在 1999 年誕生的歐元,近期匯率竟然跌到 1 歐元兌換 1.0027 美元,就是 1 歐元兌換 1 美元。為喝止對物價上揚的預期,歐洲央行 (以下稱:ECB) 已在 2022 年 7 月初、停止寬鬆的「購買公債政策」、繼而在 7 月 21 日宣布調升歐元利息,這是 20 年以來 ECB 首次調升利息。ECB 於 2014 年為解決「歐洲債務違約危機」,曾將利率降到「負利率」、並大力執行歐元 QE;「價」與「量」同步揮灑的寬鬆貨幣政策。

三、    而歐盟或是歐元最主要的問題根源,應該是來自於一開始的主導權問題;因為一開始英國就根本不想放棄英鎊、讓英鎊以歐盟規定的兌換公式,轉換成為歐元;畢竟英國才是全球,歷史最悠久的金融中心。其實這也等同英國央行、不願意放棄擁有光榮歷史的英格蘭銀行,及其對世界金融貨幣政策的影響力與主導權。歐盟目前的財經政策,幾乎多取決於法國、德國、義大利等國;因此英國在歐盟體制內時,還是使用英鎊、並非改用歐元,潛意識中本來就是「不甘願」;而英國脫離歐盟之後,政治行為更為獨立,連選出來的首相、性情多非常「豪放」。

(圖五:歐元兌換美元匯率周線圖,鉅亨網)
(圖五:歐元兌換美元匯率周線圖,鉅亨網)

四、2022 年 2 月 24 日俄羅斯毫不客氣,也不怕美國中情局對其軍隊調動事先多「已知」,俄揮軍進入烏克蘭進行所謂「維和戰爭」;這又使歐洲國家更加分裂了,因為歐盟中每個國家,與俄羅斯關係深淺好壞不一樣。德國主張與俄羅斯繼續往來,因為運送天然氣的「北溪二號」還在人家手上,但美國與法國就不那麼引以為然了;因為他們依賴俄羅斯的能源、與俄羅斯外交關係沒那麼深。俄羅斯雖然不是北約與歐盟的朋友,但還沒有到完全樹立敵意、必須拔刀相向的地步,現在就為了烏克蘭問題,擴大對立、完成敵對立場。在 IMF 名單中,俄羅斯還是擁有 SDR 第 9 大的國家。萬一它被美國制裁到出現金融風暴,依照規定、它還是可以求助 IMF 的。

肆、結論:日圓顯現經濟依然失落、唯其國際政治謀略值得台灣長期學習!

所有「指數」(Index) 多是由每一些「因子」(Factors) 構成,這些因子對應變數的影響權重,加總之後為百分之百。由圖一,維基百科所提供的歷史資料中,可清楚見證歐元所占比率為 57.6%、占比最重;其次為日圓占比 13.6%、英鎊 11.9%、加拿大楓葉貨幣為 9.1%、瑞典克郎為 4.2%、瑞士法朗為 3.6%。「美元指數」誕生於布列敦森林會議瓦解後、即 1973 年 3 月時出現。它的由來如下面描述:(一)、在 1971 年 8 月 15 日之前,全球各國每一種貨幣其最後的兌現多是黃金。但在 1971 年 8 月 15 日當天,當時美國總統尼克森,突然透過電視新聞時段逕行宣告,自當天起美元與黃金兌換關係「一刀兩斷」,擁有美元的任何國家央行的美元儲備,多不能抱美元到美國向 Fed 兌換黃金。(二)、自此之後黃金價格從每盎司 35 美元開始浮動,全球匯率由固定匯率也馬上進入浮動匯率時代,所有貨幣依然還是以美元為兌換中心、也以兌換多寡表達強弱,但美國只好自己編製美元指數來論高低,全球從此轉變為浮動匯率架構。美元指數的組成、至今有經過歷史變遷、像是以西德馬克在德國統一、歐洲整合貨幣後、轉換成為歐元日圓是在 1985 年紐約廣場會議中,美國要日圓匯率改革、之後才加進來的組成貨幣。

(圖六:日圓兌換美元匯率周線圖,鉅亨網)
(圖六:日圓兌換美元匯率周線圖,鉅亨網)

日圓貶值其實也是,這次美元指數茁壯的「禍首」之一。這件歷史事件說來複雜,日本與台灣之間情誼深厚,但根據近一個月、所有傳媒報導綜合研判;日本現任央行總裁黑田東彥,在 2003 年時就在歐洲巴黎強,烈建議美國要對中國發動「匯率升值」、人民幣匯率改革。同時也是 2018 年促使性格猛烈的美國川普總統,發動對中國貿易戰爭;安倍晉三身旁主要「謀略家」,連「印太戰略」也多是日本對美國提出來的主張。日本自 2012 年底自民黨奪回執政權後,政治與外交策略多非常成功;但此次全球陷入史上最大通膨,各國央行多忙著升息、緊縮貨幣政策之際,黑田東彥居然還面不改色、繼續它的日圓大 QE 政策,以至於日圓兌換美元不斷貶值。但這樣的貶值卻反而造成,2022 年上半年、日本出現巨大貿易逆差;根據日本財務省所公布的資料,2022 年上半年日本貿易逆差金額為 7.9241 兆日圓,還是 1979 年來最嚴重的逆差。顯見黑田東彥的日圓大 QE,不僅沒有加強日本產品出口價格競爭力,反而使日圓貶值付出,難以估算的購買力損失。可見當今的日本不再是過去技術強大、品質優秀的國家;外交能見度高、獲得世界各國刮目相看,但經濟顯然還在「躺平階段」。以日本這樣的頹勢經濟情勢,居然還可以與美國、歐盟等強權平起平坐;竟然還可以說服美國、為其挺身對付中國,這種長期國家政治經濟謀略的運籌帷幄,非常值得台灣學習!

(聲明:本文為經濟財務理論與個人獨立研究、實務操作經驗分享,非投資建議書;不為任何引用本文之參考者投資損益背書,讀者宜注意金融市場投資風險。)

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