【富蘭克林】歷史顯示熊市後一年將現正報酬 是長線投資切入點

聯準會為應對高通膨而需持續升息，但也加劇了美國經濟陷入衰退的擔憂，拖累美股近期表現相對低迷。根據富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資編纂的衰退風險儀表板顯示，最新更新的六月整體衰退風險儀錶板仍維持在綠燈，商品、貨幣供給續亮黃燈，薪資成長續亮紅燈，但零售銷售、ISM 新訂單由綠燈轉為黃燈，信用利差由黃燈轉為紅燈，其餘 6 項維持綠燈。富蘭克林證券投顧表示，消息面牽動近期市場情緒在風險偏好和風險趨避中迅速轉換 (risk-on/risk-off)。經濟衰退擔憂引發商品價格回落，雖一度緩解通膨及聯準會激進升息預期，但美國亮麗的六月就業報告又再推升聯準會升息預期。展望七至八月，投資人將持續在景氣、通膨、企業財報和央行政策中尋找方向，類股及投資風格輪動加快。現階段建議以採取靈活配置策略的美國價值平衡型基金為核心，讓經理人自動聚焦最具吸引力的收益和資本利得機會。考量企業財報公布期間股市震盪加大，宜採分批加碼和定期定額策略並進，同時看好基礎建設及公用事業產業較不受景氣循環影響及通膨轉嫁的防禦優勢，科技和生技產業型基金短線波動仍大、長期創新趨勢正向。

凱利投資衰退風險儀表板：目前的熊市是主要是由本益比下滑所推動

富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞．修茲表示，史坦普 500 指數從 1 月 3 日到 6 月 16 日下跌了 23.6%，歷史經驗顯示熊市往往會持續 16 個月，平均跌幅 35%，衰退期的表現較非衰退期差。傑佛瑞．修茲進一步分析，大多數熊市是由評價調整、獲利收縮組成，史坦普 500 指數遠期本益比已從今年初的 21.3 倍降至 15.8 倍，而歷史熊市的平均谷底本益比為 11.9 倍，過去 20 年市場低點平均本益比為 14.4 倍，隱含本益比可能還會下滑。而熊市的第二回合以獲利收縮為特徵，今年來史坦普 500 指數的遠期獲利預估仍上升 7.4%，反映目前的熊市完全是由本益比壓縮所推動，但下半年我們可能會開始看到獲利下修。值得留意的是，在過去 80 年的熊市中，股市在下跌 20% 後平均還會續跌 15.6%，當熊市與經濟衰退同時出現時，下跌 20% 後將再跌 17.8%，跌幅高於非衰退期間的 - 11.3%，但投資人也不需灰心，熊市歷來都是長期投資者的良好切入點，這些額外的下跌通常很快便會被修復，在股市出現 20% 的跌幅後，未來 6 個月、1 年平均將上漲 4.1%、11.8%。

資料來源：截至 2022/6/30。富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資，凱利投資衰退風險儀表板創立於 2016 年 1 月。美國勞工統計局、聯邦準備銀行、人口普查局、ISM、商務部經濟分析局、美國化工協會、美國卡車運輸協會、美國經濟諮商局、彭博資訊。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 愛德華．波克表示，現階段債券的機會比股票更值得關注，因為在全球經濟成長減緩下，已攀升的債券殖利率展現其投資吸引力，包括投資級公司債利差已升至過去十年均值水準，未來就算公債殖利率再攀升，預期投資級債所受到的影響將相對有限，更可彰顯在投資組合中的多元分散、減緩波動功能。

美盛凱利基礎建設價值基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人尼克．蘭利表示，總體經濟面臨眾多不確定性，基礎建設產業的獲利、股利和現金流量的可預測性較高，預期將持續展現防禦優勢。放眼中長期，為達到 2050 年淨零碳排放目標，預期全球未來 25～30 年期間，必須投入數十兆美元的資本投資，大幅興建或翻修現有的基礎建設，將為基礎建設產業帶來長期順風，建議可列為長期資產配置的一環。

富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森．柯堤斯認為，市場擔憂通膨壓縮利潤、央行升息推高資金成本，輔以經濟衰退擔憂增溫，拖累科技股評價降至疫情前的水準，然而，疫情帶動的數位轉型並非曇花一現，現階段仍處於數位轉型早期階段的論點仍完好無損。就科技支出來看，企業科技支出仍維持穩健，其中，軟體支出尤其強勁，許多優質的數位轉型受惠股被錯殺，持續汰弱留強、放眼長線作布局。

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