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【富蘭克林】悲觀程度改善 停滯性通膨前景下仍相對做多防禦性類股

富蘭克林

通膨可能觸頂、對聯準會強硬升息預期趨緩加上優於預期的財報結果推升全球股市連四週上漲、非投資級債市也連續六週收紅,綜合彭博資訊等外電新聞援引八月份美銀美林經理人調查報告顯示,經理人悲觀程度改善,預期未來 12 個月經濟將惡化的比重自七月的 79% 降至 67%,高達淨 88% 看好通膨將在未來 12 個月內下滑,對股票的淨減碼程度從七月的 44% 縮小至 26%,現金配置比例從七月的 6.1% 回落至 5.7%,牛熊指標則持續顯示短期反彈機會。

風險情緒略有改善使經理人在過去一個月轉進美股、科技與消費類股轉出防禦性類股,經理人看好未來 12 個月成長股表現將優於價值股則為 2020/8 來首見。不過對經濟衰退擔憂仍持續升高,淨 58% 經理人認為未來 12 個月內恐陷入經濟衰退,為 2020/5 來最高,停滯性通膨前景使經理人仍相對做多商品、防禦型類股與現金。就資產配置而言,對股票與債券的淨減碼比重同步減輕,至 26% 及 28%,就區域別而言,對美股由淨減碼轉為淨加碼,有淨 10% 經理人在八月份加碼美股,較七月大幅增加 15 個百分點,其他區域則仍處淨減碼,就產業別而言,醫療仍為最大淨加碼產業,而科技則是由淨減碼轉為 9% 淨加碼,為 2022/4 來首見。

就最大尾端風險而言,通膨高漲、經濟衰退與央行鷹派政策仍為前三大,與七月份調查相同。而做多美元與商品則連續三個月居於最擁擠交易的前二名,做多現金則在本月竄升至第三名。

以上資料依據彭博資訊,八月份美銀美林經理人調查於 8/5~8/11 進行,對管理 8360 億美元資產的經理人進行調查。

富蘭克林證券投顧表示,美國七月通膨降溫,為投資信心注入強心針,加上企業財報並未如預期悲觀,激勵全球股市及利差型債市強勁反彈,隨著市場已逐漸反映聯準會升息路徑,未來若通膨能穩步降溫、利率波動回穩,將為利差型債市迎來投資甜蜜點,而股市在評價面修正後將回歸基本面,看好具備長線成長趨勢和政策作多題材者將勝出。鑒於通膨水準仍高與經濟可能陷入衰退的風險,現階段建議以採取靈活配置策略的美國平衡型基金為核心,股票投資採取分批加碼及定期定額策略介入,看好基礎建設及公用事業產業兼具抗景氣循環和政策做多利基,科技和生技產業型基金短線波動仍大但長期創新趨勢正向,維持定期定額策略。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華.波克認為,即便通膨可能正在觸頂,央行全力對抗通膨持續收緊貨幣政策增添經濟下行風險,未來幾季企業面臨利潤下修的風險偏高,不過仍有一些高品質、營運模式具備防禦性、及獲利、現金流與股利穩定的企業表現突出。此外,在市場大幅波動後,債券長期評價面已變得合理,不論是投資級債與非投資級債皆具備堅實的收益機會,債券投資前景已較過去更為明朗。

美盛基礎建設價值基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人尼克.蘭利表示,在基礎建設支出支持下,預估 2022 年公用事業產業平均獲利及股利以年率約 5~6% 增長,部分成長較快的公司可望實現 7~8% 的增長。而通膨削減法案更進一步展現美國在氣候變遷議題上扮演全球領導者的企圖心,通膨削減法案對於在美國國內投資替代能源及電動車生產製造的企業提供獎勵,可望吸引更多民間投資,也將成為後疫情時代驅動美國經濟成長的重要動力之一,預期未來將有更多國家跟進。

富蘭克林坦伯頓波灣富裕債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人莫海迪.柯弗表示,上半年波灣債市殖利率彈升主要乃受美國公債殖利率的推動,目前債券市價低於 90 元 (面額 100) 的投資級債券數量是 2020 年低檔時的近兩倍水準,具評價面便宜優勢。與其他債市相較,波灣債的下跌風險與上檔空間已呈不對稱,且若在經濟衰退時,更需要在意發行人的償債能力,由於波灣國家債信品質明顯改善,因此團隊已側重於較長天期以及高品質債信債券。

註: 以上提及之基金配置根據富蘭克林坦伯頓基金集團,截至 2022 年 6 月底。

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