業績倒退派息大減兼人仔跌不停，玖紙急插逾一成

　　《經濟通通訊社２８日專訊》玖龍紙業（０２６８９）公布全年業績，一如早前盈警預期，純利大跌５４％，惟末期息也大削９４％，毛利率亦大降８﹒２％，花旗隨即大削目標價，加上人民銀行雖連番出招，但人幣在強美元下仍未止跌，中間價連貶９日創２７個月低，即期匯率今早低開後跌穿多個關口，人幣貶值影響紙業股的美元貸款和進口原料成本，玖紙今日急插逾一成，其他紙業股及中資金融股、內房股等人幣敏感股亦下挫，惟航空股較硬淨。

＊全年純利跌５４％末期息大削９４％，成本增速快毛利率降８﹒２％＊

　　玖龍紙業截至６月３０日止年度純利約３２﹒７５億元（人民幣．下同），同比下降約５３﹒９％；倘不計及經營及融資活動的匯兌收益，純利減少約５５﹒７％至約２９﹒９２億元。末期息大削９４％至每股２分（約２﹒２港仙）。

　　另玖紙全年收益升約４﹒８％至６４５﹒３８億元，毛利潤減少約４０﹒２％至約６９﹒９２億元，毛利率減少８﹒２個百分點至１０﹒８％，主要因產品售價增速遠較銷售成本

增速慢。成品的周轉天數則由２０２１財年的２５天增至約４２天，主因內地疫情管控措施導致消費減弱。

＊玖紙：全球經濟前景不明朗，惟國家政策有助帶動消費出口＊

　　玖紙指，短期內全球經濟前景仍不明朗，但隨著中國內地產業鏈逐步修復，國家的一攬子穩經濟刺激政策措施落實到位，將有助帶動內需消費及出口業務。另預期以紙代塑及消費升級將會驅動高端包裝紙需求，而原材料緊張及環保政策收緊有利行業集中度上升。

　　集團又指，為解決原料問題，並長遠地提升高利潤產品結構佔比，繼續推進湖北、遼寧、廣西及馬來西亞的漿紙一體化項目，增加木漿及再生漿產能，並積極增備木纖維作為替代原料，以

有效地降低造紙成本。另在６月湖北省荊州市全新基地開始營運，６０萬噸年產能之再生牛卡紙投入試產，而東莞（第二期）及天津（第二期）合共４﹒４億平方米之下游包裝已投產。

＊花旗：劇烈利潤率波動將致盈測不確定，目標價削２４％至５﹒８元＊

　　花旗發表報告指，玖紙業績與預期一致，惟短期痛苦難免，分別下調集團２０２３和２０２４財年盈利預測７８％和４５％，理由是７至１０月期間停產，估計可能佔到２０２３財

年全年產量１６８０萬噸約５％，或導致明年上半年利用率低於盈虧平衡水平而產生虧損，相信劇烈的利潤率波動將導致明年盈利預測不確定，不過一旦中國可能在明年初放寬對疫情相關限制，利潤可能會在下財年２月左右扭轉，目標價由７﹒６元削２４％至５﹒８元，維持「中性」評級。另大摩維持玖紙目標價５元及「減持」評級。

＊人幣中間價創２７個月低即期觸及７﹒２３關，或引入逆周期惟料效果有限＊

　　另方面，中國外匯交易中心人民幣兌一美元中間價今日報７﹒１１０７，創２０２０年６月２日以來２７個月新低，較上個交易日跌３８５點子，連跌９日，累跌２００６點或２﹒９％。

　　值得一提，人民銀行除今日起將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從０上調至２０％外，據《路透社》引述消息指，人民幣匯率報價行計劃這兩日起在人民幣兌美元中間價報價重新引入逆周期因子，助人民幣匯率保持雙向波動，對沖單邊貶值趨勢。不過，有交易員認為，除非人民銀行入市穩定匯價，否則加入逆周期因子的實質效果有限。瑞穗銀行亞洲首席策略師張建泰則表示，在中間價的指引下，人行旨在保持人民幣有序貶值，但不會捍衞特定點位，人民幣可能因美元走強而跌破７﹒２。另法國外貿銀行亞太區首席經濟學家Ａｌｉｃｉａ　Ｇａｒｃｉａ　Ｈｅｒｒｅｒｏ認為，如果其他所有貨幣都繼續走弱，人行不會不惜一切代價守住７﹒２的水平。

＊熊麗萍：股市很大程度已反映人幣續貶，干預也是徒勞＊

　　玖紙半日跌１１﹒９２％收報５﹒１元，理文造紙（０２３１４）亦跌２﹒７１％報２﹒５１元，晨鳴紙業（０１８１２）跌１﹒３２％報２﹒２４元，陽光紙業（０２００２）跌２﹒８６％報１﹒７元。中資金融股方面，工行（０１３９８）跌１﹒３４％報３﹒６７元，中行（０３９８８）跌１﹒９１％報２﹒５７元，建行（００９３９）跌１﹒３２％報４﹒５元，平保（０２３１８）跌１﹒６％報４０﹒０５元，國壽（０２６２８）跌０﹒９８％報１０﹒１６元。內房方面，碧桂園（０２００７）跌９﹒２２％報１﹒９７元，中海外（００６８８）跌２﹒３％報２１﹒２５元，潤地（０１１０９）跌２﹒３３％報３１﹒４元。

航空股則較硬淨，國航（００７５３）升１﹒４６％報６﹒２７元，東航（００６７０）微跌０﹒３６％報２﹒７５元，南航（０１０５５）跌０﹒９２％報４﹒３１元。

撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組　整理：李崇偉