招商：二季度GDP增長7% 人民幣預期明顯好轉

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--近日，招商證券宏觀研究團隊發布了2015年二季度宏觀經濟展望報告。報告指出，考慮到1季度經濟惡化程度超預期，下調全年GDP增速預期至7.1%，二、三、四季度GDP同比增速分別為7.0%，7.1%和7.2%。

3月以來人民幣匯率明顯企穩，內地香港市場人民幣匯差也顯著收窄，CNH的大幅升值表明市場對人民幣預期有明顯好轉。隨著人民幣資本項目的開放和人民幣國際化程度的提高，中國的資本市場會受到更多國際資本的青睞。

報告認為，1季度GDP增速降至新低，國內經濟下行壓力進一步加大。多項指標顯示經濟形勢的惡化已經對就業市場造成不利影響。目前看，由於20-29歲青年人口占比保持穩定，未來數年內結構性就業壓力可能仍將繼續上升。因此，進入新常態的中國經濟沒有任性下滑的資本，現階段穩增長政策力度有必要繼續加碼。我們預計在政策支援下國內經濟有望在2季度企穩，下半年將會出現小幅回升。考慮到1季度經濟惡化程度超預期，我們下調全年GDP增速預期至7.1%，二、三、四季度GDP同比增速分別為7.0%，7.1%和7.2%。

自上而下看，通脹走勢取決於經濟走勢和貨幣供給。目前經濟尚未企穩，而政府債務問題等潛在風險仍在制約總量放松的可能性。宏觀環境不支援通脹壓力明顯上升。自下而上看，豬肉價格雖然重拾升勢，但豬肉供需平衡相對穩定。限制三公消費抑制了豬肉的高階需求，而居民需求較為穩定，豬肉供給的變化也不足以導致豬肉價格大幅上升。“豬通脹”再起可能性不高。因此，我們維持在2015年通脹展望專題報告中的判斷，預計全年通脹水平為1.5%。一季度是全年低點，然后逐季走高。未來三個季度的CPI增速分別為1.4%、1.5%和1.7%通脹溫和上行。

過去半年，美元指數快速走強是人民幣匯率貶值以及跨境資金流出包括中國在內的多個新興市場的根本原因。未來推動跨境資金流動形勢改善的兩個條件：一是美元指數由快速上揚進入盤整期；二是歐央行量化寬鬆政策的實施有助於推動跨境資金流入新興市場。

目前看，由於美聯儲加息時點預期的延后，美元指數近期持續在97-100區間內徘徊，而歐洲央行QE確實引起亞洲新興市場國際資金流動狀況的改善。3月以來人民幣匯率明顯企穩，內地香港市場人民幣匯差也顯著收窄，CNH的大幅升值表明市場對人民幣預期有明顯好轉。匯率的變化是資本流動的結果，這顯示近期中國國際資本流動形勢可能正在發生變化，由流出逐步轉向流入。

招商證券指出，在年度規則報告里曾提到，隨著人民幣資本項目的開放和人民幣國際化程度的提高，中國的資本市場會受到更多國際資本的青睞，我國資本市場與全球資金結合，正在形成資本的“風云際會”。

去年下半年，境外機構和個人大幅增持人民幣股票資產，其規模較上半年增長10倍。而中央結算公司3月數據顯示境外機構托管的債券規模占利率債的比重從2014年年初1.8%升至2.8%。可見，在人民幣資本項目可兌換和國際化過程中，國際資本對我國資本市場的參與程度將持續提高，全球資金共赴中國資本市場的盛筵將對國內市場利率和整體資產價格產生顯著影響，也意味著我國資本市場將迎來更多的“外援”資金。