應對資金外流彌補基礎貨幣缺口 降準仍可能

謝亞軒 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

3月金融機構外匯占款為-1565億元，較上月回落1987億元。

1、是否跨境資金流動顯著惡化？雖然3月金融機構外匯占款由正轉負，但我們認為實際情況並非如此。我們在2月中國跨境資本流動數據點評《數據會說謊》中分析，雖然2月外匯占款為正，顯示資金流入，但實際上當月銀行結售匯逆差1054億元數據更真實體現外匯供求狀況和跨境資金情況。

2、央行是否入市干預？一季度央行外匯占款為-2520億元，金融機構外匯占款-2227億元，兩者同向波動，顯示央行為了維護匯率穩定，在一季度出手干預了外匯市場，這也證實了我們此前的判斷。

3、未來央行會頻繁干預匯市嗎？此前，央行為了提升貨幣政策的有效性，在2014年3月匯改后有半年的時間未干預市場，這次重新干預也是無奈之舉，畢竟持續貶值的貨幣無法實現人民幣國際化和資本項目可兌換的長期目標。不可否認，央行還是朝著“退出常態式干預”的方向努力著，這意味著央行不會頻繁干預，但也做不到完全不干預。其實，完全不干預外匯市場只有美國等少數經濟體目前可以做到，日本和瑞士等發達經濟體仍偶爾干預外匯市場。

4、3月美元指數沖高后回落進入盤整期，人民幣匯率貶值壓力緩解。企業和居民資產外幣化、負債本幣化的趨勢。外幣存款占本外幣存款的比重繼續創新高至3.3%，境內外匯貸款與外匯存款的占比進一步下降2.4個百分點至81.7%。

5、發達經濟體和貨幣政策分化加劇跨境資金的波動性。在此背景下，我國跨境資本流動狀況難以大幅改善，年內央行仍有可能下調法定存款準備金率1至2次以應對資金外流局面，以彌補基礎貨幣的缺口。

(作者系招商證券首席宏觀分析師)

特別聲明:文章只反映作者本人觀點，中國金融資訊網采用此文僅在於向讀者提供更多資訊，並不代表贊同其立場。轉載和引用此文時務必保留此電頭，注明“來源於:中國金融資訊網”並請署上作者姓名。