證監會主席的談話 給我們傳遞了什么信號？

近一周時間，A股市場各種重大訊息面云集。期間，包括了上證50以及中證500股指期貨的正式上市、證監會傳遞出股市“去杠桿化”的態度以及央行超預期降準等重磅訊息。

不過，從眾多訊息來看，中國證監會主席肖鋼的談話卻引起了市場的高度關注。

2015年4月16日，中國證監會主席肖鋼在上海出席了上證50和中證500股指期貨的上市儀式，並發表了講話。在儀式上，肖鋼提醒投資者，要充分估計股市的投資風險，謹慎投資，量力而行，不跟風不盲從。

肖鋼此言一出，立馬引發市場的廣泛熱議。鑒於股市“去杠桿化”壓力增大的預期，本周初的股市也出現了劇烈震盪的走勢，盤中震盪幅度超過百點。

從二級市場近幾個月的表現來看，肖鋼對投資者警示風險也並非沒有道理。回顧最近九個多月的時間，A股市場可謂“牛氣沖天”。近日，上證指數更是創出了4444點的近年來新高。

據數據統計，自去年7月份啟動以來，A股市場累計最大漲幅已經超過了100%。其中，備受關注的上證指數也從原來的2000點飆升至近期最高的4444點，累計上漲空間接近2400點。與此同時，受到A股市場的提振影響，近期港股市場也有所表現。但是，從AH股之間的折溢價率分析，A股仍較H股溢價高達30%。

A股市場從“無人問津”到“全民炒股”的演變，也僅僅用了九個多月的時間。此時此刻，無論是對新股民，還是對老股民來說，A股市場確實充滿了極大的誘惑力。下面，筆者列舉幾組數據來闡述當前A股市場的火爆程度。

首先，從市場單日成交量能的變化情況作為分析。

2014年7、8月期間，滬深市場的單日成交量能僅有2500億上下的水平。其中，滬市單邊的單日成交量也僅有1000余億元。然而，到了2014年12月份，滬深市場的單日成交量飆升至1.2萬億以上的水平，此時滬市單邊也創出了近8000億元的新高紀錄。

2015年4月20日，A股市場創出了史上最大的單日成交量能，並突破1.8萬億的單日成交水平。與此同時，盤中上交所更是因成交量過萬億，而出現系統“爆表”的現象。同時，當日A股市場的成交量能創下了全球交易所有史以來的成交最大值。

再者，從新增賬戶數量的變化情況作為分析。

近一段時期，A股市場的新增賬戶數創出近年來的新高水平。其中，在今年3月份的4個交易周內，A股市場的新增賬戶數量分別為66.19萬戶、72.08萬戶、113.85萬戶以及166.93萬戶，3月份全月的新增開戶數量超過了400萬戶的水平。

進入今年4月份，該增長速度更為迅猛。其中，截至今年4月10日，當周新增股票賬戶數為168萬戶，再度更新單周最大新增賬戶數量的水平。

值得一提的是，自今年4月13日起，我國股票市場全面放開“一人一戶”的限制，而自然人與機構投資者均可根據自身實際需要開立多個A股賬戶和封閉式基金賬戶，上限為20戶。如此一來，未來我國股票新增賬戶數量或將繼續大幅飆升。

其次，從券商兩融業務規模的變化情況作為分析。

截至今年4月20日，滬深市場的兩融業務規模已經超過1.7萬億，達到1.72萬億的水平。

然而，在去年7月份，滬深市場的兩融業務規模僅有4500億元。而在今年1月份，該規模約有1萬億的水平。但是，經歷了年內三個多月的規模膨脹，我國券商兩融業務規模再度更新新高紀錄，未來或延續持續飆升的姿態。

從國際成熟市場的規模水平分析，兩融業務占比總市值約2-4%，但新興市場可以適度給予5%左右的上限規模。就目前我國券商兩融的業務規模狀況分析，1.72萬億的規模約占A股市場總市值的3.3%。不過，結合我國證券市場的總市值增速情況來看，目前我國兩融業務的上限規模仍有一定的增長空間。

除此以外，從A股市場的平均股價、平均市盈率的變化情況作為分析。

截至目前，滬市平均股價約為11.56元，深市約為14.5元，其對應的平均市盈率分別達到20倍以及35倍。

但是，在去年7、8月期間，滬市平均股價也不過是6元上下的水平，而深市平均股價也大約是7、8元的位置，其對應的平均市盈率分別約為10倍以及21倍。由此看來，在這一段時期，A股市場的平均股價以及平均市盈率均出現了大幅飆升的態勢。

實際上，與主板市場相比，創業板市場的數據卻更為驚人。

其中，在A股市場近30家百元高價股中，創業板上市公司就占據了半數以上的席位。與此同時，當前創業板市場的平均市盈率已經接近100倍，而其所對應的總市值也接近4萬億的水平。

需要注意的是，縱觀當前兩市上市公司的基本數據，卻存在著明顯的分化局面。

就以上市公司市盈率為例，截至4月20日收盤，兩市低於10倍市盈率的股票有19家，低於20倍市盈率的股票僅有接近120家。然而，市盈率超出100倍（含虧損）的股票卻多達1200多家。至於市盈率超過1000倍（含虧損）的股票也多達近370家。

不可否認，當前我國股票市場已經進入牛市的階段。但是，這並非是一頭理性的“牛”，而是一頭“瘋牛”。顯然，這與當下中央對A股的“慢牛”需求存在明顯的差異，而當前市場也急需從“瘋牛”逐漸過渡至“慢牛”的走勢。

值得注意的是，對於當前A股市場的牛市行情，卻在一定程度上建立在高杠桿資金的市場環境之下。與此同時，中國股市從2000點上漲到現在，也基本存在這樣的規律，即指數每上漲1000點所耗費的時間卻越來越短，而市場的上漲節奏也越來越快。對此，若繼續縱容股市如此“任性”下去，恐怕不到一個月的時間，股市即可上漲到5000點乃至6000點，而市場的投機色彩也將會愈發濃厚。

因此，筆者認為，證監會主席肖鋼選擇在這個時候發表警示風險的談話，其實是可以理解的。或許，在未來的一段時期內，中國股市將會加快落實“去杠桿化”的舉措，並以此來促使股市回歸理性，最終讓中國股市的牛市行情走得更慢更長。（來自作者博客）