蔡明彰觀點：吃喝玩樂股票 資金避風港

今天報告的主題是「吃喝玩樂股票  資金避風港」。

萬寶投顧蔡明彰強調，今年倒數計時，最影響股市事件聚焦美國 CPI 及 FOMC。

11 月 CPI 估 7.3％，較上月 7.7％，持續通膨趨緩，不過已發佈的 PPI 7.4％，高於預期的 7.2％，主因食品及服務業的價格上漲，表示脫離高通膨是漫長過程。如果 CPI 也高於預期，市場對聯準會在 2023 年持續升息並且維持長時間的高利率，以對抗通膨的預期將急速升溫，最終造成美國經濟衰退。

於是今年最後一場 FOMC 非常重要，2023 年是否有元月效應，幾乎看 FOMC 結果。這次 FOMC 升息二碼不是重點，最大觀察是聯準會官員對 2023 年利率點陣圖的預測，若終端利率高於 5％，並且暗示 2023 年不會降息，美國經濟將在 2023 年步入衰退，美股將再次拉回，元月效應必然落空。反之，多數官員對 2023 年利率預測存在降息機會，美股會大漲。

其次，聯準會把 2023 年經濟增速預測從 9 月的 1.2％下調至 0.8％，失業率上調至 4.6％，目前失業率是 3.7％，因此經濟衰退的疑慮將取代通膨升息，成 2023 年股市最大變數。

萬寶投顧蔡明彰強調，其實台灣經濟衰退的訊號來了，11 月份出口 361 億美元，年減 13％，創七年來最大減幅，所有十項產品都同步衰退，非常不尋常。由於出口佔台灣 GDP 五成，第四季旺季不旺，估計出口負成長 7％以上，較主計總處預估高出一倍，表示官方 11 月下修今年經濟成長率至 3.06％，勉強保 3 將失靈，連帶 2023 年預測值 2.75％，也將進一步下修。

股市是經濟的櫥窗，目前台股尚未反映這個重大利空，但小心 FOMC 會議後一定會反映。

台灣出口值中，電子零組件及資通訊兩大類產品合計佔 50％，但 11 月分別年減 4.88％及 5.35％，出口值的電子零組件意外結束連續 42 個月成長，是最大警訊。

萬寶投顧蔡明彰強調，電子零組件最重要是半導體，暗示半導體將在 2023 上半年步入衰退，一般認為台灣出口衰退持續到 2023 上半年，聯準會停止升息，出口才會再成長。

半導體當中，景氣最好的晶圓代工也撐不住了。成熟製程為主的聯電 (2303-TW)、世界 (5347-TW)、力積電 (6770-TW)11 月份營收雙減衰退，力積電月減 20％及年減 32％，衰退幅度最大。

以先進製程為主的台積電 (2330-TW)11 月營收雙增仍成長，大客戶蘋果拉貨是主因，但感恩節、聖誕節銷售旺季已過，12 月營收應會月減，明年上半年淡季，5 奈米產能利用率下跌到 7 成，7 奈米降至 5 成，台積電營收會比同業來得好，但無法像過去幾年顯著成長，台積電站回 500 元難度很高，巴菲特缺口 462 元是支撐價位。

銷售相對較好的蘋果 iPhone 14 也傳出需求低於預期，手機產業寒冬進一步惡化，手機產業鏈明年第一季又成電子股的殺盤重心。

蘋果股價目前 142 美元，可能跌破前低 128 美元而破底。大摩將蘋果 iPhone 第四季出貨量預估再下調 300 萬支，繼 11 月下調 600 萬支，再次調降，拖累蘋果第四季營收，估計下降 3％，明年 1 月底公告的財報恐低於預期，股價會提前走弱反應。

萬寶投顧蔡明彰強調，看來台灣 2023 年經濟成長率將退回疫情前 2019 年的 2.96％，甚至更低，台股上漲空間相對有限，並且大型權值股無法發揮。2023 年將是中小型股的舞台。

客觀而言，每年台股漲幅最大都是中小型股，但在台灣經濟成長時，一般投資人不必太深入做功課，只要鎖定電子、傳產、金融的龍頭權值股都可輕易得到擊敗大盤的績效，但 2023 年 GDP 衰退，情況不一樣，必須選到條件很好的中小型股才有勝算。

11 月出口並非所有電子產品都全軍覆沒，網通產品相對有支撐，明泰 (3380-TW)、智邦(2345-TW)、正文(4906-TW)、兆赫(2485-TW)、神準(3558-TW)、華星光(4979-TW)，眾達 - KY(4977-TW) 等 11 月營收雙增成長，其中正文、神準、眾達 - KY 更改寫歷史新高，神準今年 EPS 上修至 20 元，本益比 11 倍。

IPC 11 月營收雙增不在少數，包括廣積 (8050-TW)、威強電(3022-TW)、虹堡(5258-TW)、凌華(6166-TW)、樺漢(6414-TW)、艾訊(3088-TW)、新漢(8234-TW)、融程電(3416-TW)、營邦(3693-TW) 等，倒是外資大買的立端 (6245-TW) 月減 2％，不如預期。威強電、虹堡、營邦營收年增 60％～130％，成長的幅度最強，為 IPC 族群的多頭指標。

萬寶投顧蔡明彰強調，明年春節來得早，休假長達 10 天，1 月實際工作天數僅 16 天，幾乎半個月都休假，各行業訂單少又工作天數少，元月營收暴跌，雙減幅度會更大。但航空、觀光、餐飲三大行業迎來需求旺季，吃喝玩樂的股票營收跳躍成長，極可能成為台股資金避風港。

大陸取消落地核酸檢查，國內機票搜尋量爆增，12 月以來陸股以航空股漲幅最大，又傳 2023 年 1 月 9 日起，入境隔離 0+3 天，進一步刺激出入境人數，航空股漲勢凌厲。

航空雙雄中，長榮航 (2618-TW)11 月營收雙增，華航(2610-TW) 受貨運影響雙減，但客運業務月增 21％、年增 664％。明年春節預料是很多人三年來第一次出國，旅行社營收成長將最可觀，雄獅(2731-TW)、鳳凰(5706-TW)11 月營收雙增，鳳凰更月增 316％，接下來 12 月及明年 1 月成長幅度更大。

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