壹、前言(圖一：台股加權股價指數月線圖，鉅亨網)自1990年2月28日，台灣股價指數登上12,682.41、當時睽違已久的歷史高點之後；台灣金融業也漸漸出現失衡亂象。在政治解放、解嚴後，資金狂潮湧向很多投機行業，如賽鴿、簽球賽輸贏對賭、簽「大家樂」等金錢遊戲；為紓解這些資金的狂潮，政府開始著手引導、資金能夠進入生產事業，振興國家產業升級。於是「直接金融」的股市逐步發展起來，將資金透過證券投資、經紀、承銷等特許行業、引入一個開放的經濟體中，投入努力經營的績優上市公司；以資本市場的機能、創造企業生產與開發利潤、兩者互相扶持。於是開放資金投入生產事業、為成為一般性產業最佳動能；證券經紀商為渠道、與綜合券商的輔導優良公司上市。因此證券業如春筍般的冒出；滾動了高儲蓄率台灣的資金動能，股市的繁榮由此持續至今至少三十年以上。貳、股價起落千變萬化、錦上添花、洛井下石、長江後浪推前浪！當時台灣產業還是加工出口區產業、代工成衣、紡織、玩具、及塑膠產品等居多，當時通訊工具、還在使用BBCall的時代，談不上科技產業；電器、電腦掃瞄器、桌上型電腦產品、印表機等方興未艾。在資本剛要發達的年代中，資金供需依然存在未完全競爭的金融市場中，存在供需落差；需要融資者與資金提供者，多欠缺直接對接渠道。市場利率因此而高居不下，於是國營銀行資金供給，在政府信用保障下，在間接金融中扮演重要資金提供者。尤其對產業的發展。這種情形表現在股票市場結構上，就以金融類、尤其是銀行類股成為上市公司中，獲利最為顯著的主流類股族群；股市的上揚需要資金、房地產價格的飆升更需要資金、創業股東與董事會也不能沒有銀行的長期支持。(圖二：國泰人壽30年前曾達到1,975元/股，鉅亨網)於是金融類股就成為1990年前，類似於現在高科技股價、在股市中交易的狂熱；當時金融類股，動輒每股股價高達數百元以上者眾。銀行類股約有彰銀，華銀、一銀、世華銀行、台北商銀、台中企銀、台南企銀、台東企銀、新竹企銀、國泰人壽與新光人壽等等幾個大金融機構。其中以國泰人壽股價最高、曾經達到每股1千元/股以上，成為當時股王。但是當年這波資金狂熱在1990年到達登峰造極，股價與房地產價格泡沫化、價格同步重跌後，不少主力大戶仍然對金融類股有所眷念；從此之後至今30年、隨著股市結構的規模不斷擴大、與主流類股的變遷。雖然直接金融的資金借貸功能、替代了銀行體系的機能；但每一波多頭行情中、投資者多未曾忘懷過這一場「金融股大秀」。因此在籌碼的換手中，就會產生、只為講究股息收益的投資者；漸漸這一種投資模式稱為「儲存股票」族群、即是「存股」。(圖三：富邦金股價後來居上、超越國泰金，鉅亨網)富邦金股價長期以來，除了2012年間，出現低檔40元/股之外：在2016年低檔在2016年又回到低檔40元/股，盤整到2020年疫情發生之後，受到2020年3月底的無限量QE之後，突然大漲到80元/股：在2021年還在80元/股之際，面對通貨膨脹與Fed執行緊縮政策之後，富邦金的股價往下降到50元/股，似乎將會展開一段期間不短的整理期。當然今日的金控與昔日的產險、或壽險公司存在相當大規模的差異，同樣價格的股價、意義大不同、總市值也大不相同、販售的商品也不同。(圖四：美元指數剛剛才在高檔價位鈍化，鉅亨網)對富邦金而言，由於2022年11月份的匯率損失，以及防疫保單的賠率過高，創下史上單月最高虧損160.9億元，嚴重影響它本身在2022年第一季獲利表現。再者因為自9月之後，壽險公司已因新台幣匯率大幅波動、而出現匯損；從匯率日曲線圖檢視，2022年9月初的新台幣兌換美元匯率，剛剛貶破30兌換1美元、為30.352兌換1美元，之後一路貶值到、2022年11月7日的32.082兌換1美元：從8月19日新台幣兌換美元匯率逼近29.7元之後、匯率一路貶值到11月7日才回檔。預估富邦金2022年結算後，每股稅後盈餘EPS可能為4.77元/股；如果依照過去該公司股利政策，2023年配發現金股息可以維持、2元/股至2.5元/股之間；不過由於目前機構投資者，對2023年的股市發展充滿保守氣氛，因此以該公司一向以保守理性為經營理念，若預期來年景氣不佳，則2023年每股配發股息降到2元/股以下機率也似乎不低。叁、升值匯損、Fed無限量QE泡沫、疫情保單慘賠等重創金融存股族？而台灣含有壽險公司的金融機構，在2022年11月、六大壽險公司，國泰、富邦、南山、新光、中國、與台灣人壽，單月稅後損益總共虧損401.72億元。如不計較虧損、則因為預期Fed將減少升息碼數，美國10年期公債殖利率從高檔回落；而跌到12,642.72點的台灣股價指數、從2022年10月25日反向回升，因此這六大壽險公司的總淨值，近期回升了2,740億元，這也是兩年以來最大的增加幅度。根據台灣財經媒體統計，以2022年1月到11月的稅後損益總金額為比較標準，其中以富邦人壽最多為729.3億元，而第二名的國泰人壽則為398.7億元、中國人壽為154.81億元、新光人壽為29.53億元、台灣人壽則只有20.04億元。而富邦因新台幣匯兌的大幅升值，估計這三個月以來的匯損，與防疫保單的賠償、創下史上最大的單月、2022年11月虧損，上述諸多利空變數、使金融產業公司今年獲利，出現「開高走低」的狀況，也為2023年第一季，埋下了不確定性、風險變遷。(圖五：新台幣匯率在2022年11月突然回升，鉅亨網)因為Fed目前雖已將，2023年第一季的貨幣政策、定位為可能會暫時觀察、最多只會是兩碼的升息；但我們仍然無法完全掌握的是，美國的CPI年增率、是否自2023年4月就會快速降溫。而且停止升息的時間點、更無法掌握、是否2023年第二季就會完全落幕；就如克魯曼博士所提的，聯準會最快會在2023年底開始反手降息。且更嚴肅的是，台灣特有的防疫保單、在理賠的到期日之前、多還是產險公司的一顆未爆彈。舉例，當初由台灣產物保險公司、推出的防疫保單；每張500元的保單、一旦被保人確診或是隔離、就得賠出10萬元的保險費。根據媒體預估，台灣產險業者已發出去的保單共有600至800萬張，如以香港、全球最大的保單覆蓋率地區、或以紐西蘭的「染疫率」16%的比率估算，則包含「確診」與「隔離」人數預估會有370萬人，而疫情保單支給被保事件為「確診」與「隔離」，而且台灣產險公司目前所有疫情保單，多並未有進行「再保」(Reinsurance)處理。(圖六：美國10年期公債殖利率周曲線圖，鉅亨網)肆、結論：金融類股還可再區分出兩大類股、存放利差、可繼續存股？因此到目前為止，這個疫情理賠的金額，並未完全認定是「可估算」的，目前2022年12月、每天確診的人數多還維持12,000個左右，是一個持續會發生的「黑洞」。富邦金在11月大幅虧損下，累積11月前的稅前盈餘為799.28億元，稅後純益為622.11億元，年減少55%、EPS為4.77元/股。而富邦產險11月稅後虧損為79.02億元，累積2022年1月到11月之虧損為309.10億元。其中11月就審核20.6萬件疫情保單，直接賠款金額為98.1億元，累積1到11月的防疫相關直接賠款為618.46億元，金額之大真是駭人聽聞。(圖七：不沾上防疫情保單的銀行？鉅亨網)這不啻對保險公司的精算師，帶來嚴肅挑戰；因為每張新保單的出售予推出，多需要經過精算師的試算過程；是否當時各家保單推出前，多沒有仔細推估嚴謹的理賠條件？這與2022年股市分析師、投資機構經濟學家預測股市與債市、當系統性風險發生時、對股匯與債市的全面失控的失算；而所有的避險能力多無法迴避，投資市值大幅下跌的帳面損失，真是無力回天的情況雷同。雖然2022年金融產業、有這麼大的波動，但本文觀點認為，或許存股族可將金融類股，再區分為擁有產、壽險子公司的金控、及沒有產壽險的銀行。而目前看來，本文上述所談到的六大金控、多有產險子公司；雖然未確定性還在，但也可以用「市價淨值比」(P/B)的選股原則，找到已經跌深的股票投資。依據富邦產險說法，由於台灣已開始解封，從2022年12月1日起，防疫險確診者住院每天金額的給付，將回歸保單條款認定。或者在上市櫃中，避開這個「不確定性」，因此理賠相關損失，會逐漸減少。或者投資者也可以選擇、比重較大的、有龐大利差、存放款利差的銀行等金融股、做為「存股」的標的。最壞的時機，是定時定額、投資方式起手式的開始！(聲明：本文以長期理性態度，分析台灣金融業現況；投資股市不會只是價差交易、還有現金股息收益。文章僅供參考研究，不負投資損益責任！)
