巨大50年第1次延票 杜綉珍財務出身，看到什麼才非做不可？5關鍵解密

撰文 ‧ 段詩潔、黃阡阡

一向是台股績優生的自行車龍頭巨大集團，日前才風光舉辦 50 周年慶典，卻因為一紙通知供應商延票公告，面臨空前危機，是海嘯還是逆風？

一紙通知供應商延後票期的公告，讓資優生巨大市值一天蒸發逾 70 億元！

「所有客戶幾乎同時要求延後票期至 120 天！」「即起自 2022 年 12 月至 2023 年 3 月出貨至巨大之全球製造廠之貨款，依現行票期之制度下，展延 45 天！」12 月 12 日，一紙自行車龍頭巨大發給供應鏈的信件外流，在市場上瘋狂轉傳；隔日，巨大盤中股價一度跌停，單日市值跌逾 70 億元。

很難想像，在此之前，不論今年前 11 月合併營收高達 864 億元、前三季 EPS（每股稅後純益）達 15.01 元，逼近去年全年的 15.81 元，巨大營收與獲利都雙雙創下同期新高。

現況》獲利創高、滿手現金 

不只如此，截至第三季底，巨大現金及約當現金仍有 132.2 億元，不但比去年底的 77.14 億元大增 71％，更創下歷史新高；且剛完成現增與公司債募集 67.5 億元，近兩百億元的現金應付貨款理當無虞。

明明是獲利大好、滿手現金，資優生究竟怎麼了？

最關鍵的，就是庫存水位急遽拉高，這也是讓市場炸鍋的原因。巨大去年第一季的庫存金額僅 182.9 億元，到今年第一季增加至 338.7 億元，第三季則拉升至 374.9 億元。

市場當然也充滿疑問，首先，為何是這個時間點，要找協力廠展延票期？同業直言，巨大這次是 50 年開業以來首次延票，而公開發行後現金增資、發公司債也是第一次，原因一方面就是庫存，也是因為越南這塊地。巨大集團在越南平陽省購置現成廠房改建、已裝設生產設備，目前正在小量試產，預計明年第一季投產；更已買好一塊達 10 公頃的土地，為未來進一步擴廠預做準備。

第二，為何是 45 天，而不是更長或更短？同業透露，一般廠商已經開 90 天票期，加上 45 天就是 135 天，有一定壓力，這日期也已是一般供應商能展現的「最大支持」。

第三，對巨大來說，這件事現在非做不可嗎？「杜綉珍（巨大董事長）有財務背景，看到未來的狀況，當然更保守。客人要求請他們支持延後付款，客人要延我，我當然要延供應鏈。巨大這麼大，一定是大客人去延貨款，加上庫存水位這麼高。」在同業眼中，與供應商共榮共好，本來就是很自然的事，只是這封信被流出來了，算是意外。「內部發這封信的嚴謹度，應該更小心。可能想說我是老大，要求廠商是很合理的，沒想到廠商沒辦法接受。」

巨大發言人李書耕回應，其實在公司內部已經討論一陣子，畢竟庫存不是一天發生，一直在討論什麼時間點應該做什麼，預防性措施方法造成供應商抱怨，「這次做的不好，在溝通上有點粗糙，是內部管理問題，應該有些流程，例如事先溝通、面對面或打電話，而不是一封信；傷害已經造成，也帶來市場上的紛擾，相當抱歉。」

第四，為何巨大沒有更早發現問題？還是應變不及？忽略了隱藏的市場變化與風險？

「去年組車廠對疫情沒把握，所以我們會擋供應商的貨，但是巨大看到了疫情會有反需求，所以只有巨大有貨可以供應，這就是策略和遠見不一樣。」業界認為，以巨大過去的表現，不會沒有應變能力，「庫存水位大家都知道，巨大也知道客人的需求，甚至在越南有擴廠動作。巨大如果沒有知覺，就不會辦現金增資、發公司債，現在才有充足的現金流。」

來源：《今周刊》 第 1357 期
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