債券：資金回流投資級債 新興債續吸金

美國企業財報優於預期，市場投資氣氛逐漸改善，避險需求下降，促使美國十年期公債殖利率略微上升，壓抑整體債市表現。根據美銀美林引述EPFR截至4月22日當周資料顯示，投資等級債上周資金回流12.3億美元，收復前周小幅流出的4.2億美元；新興市場持續吸金，資金淨流入6億美元；反觀連續四周淨流入的高收益債，上周資金則小幅流出3.5億美元（見表）。

德盛安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，近期美國消費物價趨穩，新發行180億美元五年期通膨連結債殖利率達到2013年以來最低水準，顯示市場對通膨連結債的偏好度提升。此外，由於美國成屋銷售數據優於預期，推升美殖利率回升，也凸顯市場氣氛偏向審慎樂觀。

許家豪表示，儘管資金回流投資等級債，但從短天期投資級債持續淨流出約8.1美元來看，顯示市場對美國升息擔憂已逐漸浮現。而今年以來武士債券（日本以外機構在日本募集的日圓債券），則受到歐洲QE壓抑歐債殖利率的影響，發行量較去年同期大減66%至17億美元。隨著歐洲企業撤離日圓發債市場後，也提高了日本投資者向外尋求收益的需求。

許家豪表示，香港點心債今年以來的發行量也較去年同期減少64%，主要是滬港通開放後，中國境內與香港資金流動更為自由，使得境外人民幣市場利率貼近境內水準，導致點心債的融資成本上升。

至於新興市場債，許家豪表示，相對較強的油價仍對新興債提供支撐，強勢貨幣新興債與當地貨幣新興債均呈現淨流入。根據德銀報告指出，巴西最新公布經外部稽核的財報結果，將有助該公司返回資本市場，同時降低政府需要援助的機率，也可望維持政府債信評等在投資等級。

反觀高收益債，許家豪指出，中國一周內出現二家公司違約，包括佳兆業美元債券因無法支付利息而違約，成為中國開發商在美元債券首次違約的案例，反映了中國房市的問題；變壓器生產商保定天威則是第一家違約的國營公司。雖然中國高收益債公司違約家數增加到3家，不過，慢成長、慢通膨、貨幣寬鬆的環境，仍有利整體高收益債的後市表現，基本面也仍然無虞，建議以B級以上品質較佳的券種為主，並藉由複合債組合基金，可靈活調整與配置其他信用券種，同時搭配適當的衍生性避險工具操作，可提供較佳的下檔風險保護。

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