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陶冬:Fed「打左燈、向右轉」 上演一齣鷹派減碼

鉅亨網編譯鍾詠翔 2023-02-04 11:14

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中國首席經濟學家論壇理事陶冬。(圖: 百度百科)

美國聯準會(Fed)本周決議升息 1 碼,再度放慢升息腳步,中國首席經濟學家論壇理事陶冬說,Fed「打左燈、向右轉」,上演一齣鷹派減碼,且他預料央行官員今年不會調降利率。

Fed 本周升息 1 碼,維持相對鷹派語境,強調「在目標區間繼續升息將是合適的」。陶冬表示,此舉符合他對 Fed 的預期,即央行官員「打左燈、向右轉」,一方面回到傳統升息力道,另一方面試圖管理市場對降息的預期。

儘管 Fed 提及最近通膨減速,但 Fed 在會後聲明上強調,在結束升息周期前,「有必要進一步調高政策利率」。

Fed 主席鮑爾指出,雖然通膨有所回落,勞工市場仍然過度緊張,核心服務業通膨繼續上升。他的結論是:「現在還不是宣布勝利的時候」。他重申,相較於成長風險,Fed 更關注通膨風險。

本次會議不涉及修改經濟預測與點陣圖,鮑爾提及委員會再升息兩次,把政策利率調至 5.0% 以上。目前點陣圖預測利率升到 5.00-5.25% 後停止升息。陶冬預料,Fed 會再升息 1-2 次,每次 1 碼,且今年不會降息。

美股和美債都滿意 Fed 放慢升息腳步,股債雙升。面對半杯水,到底是一半滿還是一半空?市場決定用正面態度解讀,強調「通縮」(disinflation),也就是通膨逐步受控,而經濟仍展現足夠韌性,似乎可避免衰退。

陶冬認為,真正鼓舞投資人的,是鮑爾沒說出的話。鮑爾回避提及最近金融環境改善,暗示願意容忍市場情緒轉向正面。最近信用債、股票等市場均明顯反彈,Fed 選擇不打壓,說明央行官員的焦點放在就業 - 物價螺旋攀升,樂見金融環境改善。

美國通膨數據已經明顯改善,但就業市場依然過熱。對此市場與 Fed 的判斷一致。不過,市場認為,美國經濟形勢會比 Fed 預料的更差,就業市場不久逆轉,迫使貨幣政策在下半年「髮夾彎」。在這個問題上,陶冬更認同 Fed 的看法。

另外,股市和債市對經濟前景的看法上也不一致,債市認為衰退不可避免,股市則趨向於相信「軟著陸」。陶冬認為,超額儲蓄基本耗盡,房價飆升所帶來的財富效應已經逆轉,消費將引領經濟降溫,但經濟衰退並非必然。

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