美元走強是跨境資本現震蕩流出局面根本原因

謝亞軒 中國金融資訊網人民幣頻道特約專欄分析師

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--23日外管局公布數據顯示，3月銀行結售匯逆差4062億元，其中銀行代客結售匯逆差3562億元，銀行自身結售匯逆差499億元。境內銀行代客涉外收付款逆差1466億元，其中跨境人民幣凈流入為930億元。央行公布金融機構外匯占款為-1565億元。

招商宏觀發布研報認為，歐美經濟和貨幣政策分化帶動美元快速走強，是造成去年年底至今人民幣貶值壓力上升和中國跨境資本出現震盪流出局面的根本原因。

核心觀點：

1、包括銀行結售匯、境內銀行代客涉外收付款、金融機構外匯占款等多項跨境資本流動數據均出現了不同程度的下跌。境內外匯市場仍然呈現供不應求的局面，跨境資本流出加快。

2、歐美經濟和貨幣政策分化帶動美元快速走強，是造成去年年底至今人民幣貶值壓力上升和中國跨境資本出現震盪流出局面的根本原因。而貿易順差的大幅收窄是造成3月跨境資本流動顯著惡化的直接原因。

3、企業和居民資產設定繼續"資產外幣化、負債去美元化"方向。國家希望外匯資產由央行持有“外匯儲備”轉至企業和居民分散持有，從而實現“藏匯於民”改革方向，推動居民和企業的外匯存款大幅上升。企業財務運作的特點則是加快外債的償還，同時加快購匯、以及支付至境外。

4、我們維持未來存在跨境資金流動形勢改善可能性的判斷。兩個推動出現改善的條件：一是美元指數由快速上揚進入盤整期；二是歐央行量化寬鬆政策的實施有助於推動跨境資金流入新興市場。雖然3月人民幣匯率的反彈對即期市場影響很小，但是遠期市場已經出現了改善。此外，外管局也在深化政策體制改革，調整行政手段和加大監管力度以對沖資本流出壓力，數據顯示出現成效。

5、我國跨境資本流動狀況進入雙向震盪期，過去大幅流入的局面難以重現，年內央行仍有可能下調法定存款準備金率1至2次以應對資金外流局面，補充基礎貨幣缺口。

(作者系招商證券首席宏觀分析師)

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