B站上季虧損收窄收入破紀錄股價急漲,大行看法有保留宜趁高沽?

　　《經濟通通訊社3日專訊》「B站」嗶哩嗶哩(09626)昨日收市後公布業績,上季經調整虧損收窄至13億元(人民幣.下同),收入按年升6%至逾61億元創新高,隔晚美股表現反覆,早段曾跌逾7%,其後倒升逾9%收市,相信是因憧憬內地復常後本季收入可再創新高。今日B站港股亦高開一成高見168.5元,一舉收復昨日急跌近8%失地,但其後升幅一度收窄至不足半成。大行大多看得不太差,但未至於大為看好,其中富瑞籲買入但只予目標價172元。

*上季經調整虧損收窄至13億人幣,營業額按年升6.3%*

　　嗶哩嗶哩去年虧損擴大至74.97億元,而2021年同期虧損67.89億元;經調整淨虧損擴大至66.92億元,而2021年同期經調整淨虧損54.78億元;期內淨營業額

總額218.99億元,升12.98%。單計第四季虧損收窄至14.95億元,而2021年同期為20.88億元;經調整淨虧損收窄至13.12億元,此前市場預期虧損14.3億元,而上年同期虧損16.52億元;期內淨營業額總額61.42億元創新高,按年升6.3%,其中移動遊戲營業額按年減少12%至11億元,增值服務按年增24%至23億元。公司預計2023年全年淨營業額將達到240億至260億元,按年升9.6%至18.72%。

　　嗶哩嗶哩虧損收窄,與其推進降本增效關係密切。去年第四季公司進一步關注成本控制,其中市場和銷售費用按年縮減28%,淨虧損按年收窄29%。嗶哩嗶哩表示,今年會持續加速商業化、提升毛利率、縮窄虧損,實現2024年非美國會計通用準則盈虧平衡。

*上季月均活躍用戶增速明顯放緩,今年突破4億不易*

　　另方面,嗶哩嗶哩去年第四季日均活躍用戶按年增長29%至9280萬,月均活躍用戶按年增長20%至3.26億,相較2021年第四季日均和月均活躍用戶的增速分別為34%及

35%,月均活躍用戶增速明顯放緩。管理層早前曾宣稱要在2023年完成月均活躍用戶突破4億,隨著時間臨近壓力大增。

　　為了促進用戶增長,公司過去一年持續為用戶提供品類豐富、多場景覆蓋的優質視頻內容。

去年第四季,日均視頻播放量達39億次,按年增長77%,其中Story-Mode豎屏視頻日均播放量按年增長175%;用戶日均使用時長達96分鐘,總使用時長按年增長51%;月均互動數按年增長35%,達136億次。同時,公司圍繞精品化與IP化兩大核心策略持續深耕,不斷推出更多優質OGV(專業機構創作視頻)內容。

*大和花旗齊指今年收入指引遜預期,予目標價28美元*

　　大和發表研報指,嗶哩嗶哩訂下今年收入指引介乎240億至260億元,以中位數計按年增幅14%,遜市場預期,管理層解釋,這主要由於集團正結束部分利潤率較低的業務。預期第

一季遊戲收入將按年錄中十位數(mid-teens)的跌幅,電商及其他業務將跌20%至30%。但管理層認為在直播、增值服務以及廣告業務的穩健增長下,首季整體收入料按年持平。另一個潛在催化劑是第二季網遊收入重新提速,集團有2個自研遊戲及6個版權遊戲排期於第二季發布,網遊業務毛利率料將高於其他業務板塊,並支持整體毛利率擴張。大和將嗶哩嗶哩今明兩年收入預測下調9%至12%,美股目標價由30.5美元調低至28美元,重申「買入」評級。

　　花旗指,嗶哩嗶哩去年第四季收入符預期,虧損亦有所收窄,而經調整毛利率稍稍好於預期,歸因於內容及寬頻成本改善,營運開支似乎按季平穩,但管理層仍需交代更多人力減省的好處。公司首次提供全年收入指引雖令人驚喜,但憂慮公司首季收入似乎不太驚喜,中位數字低出市場預期6%。相信業績會議將主要關注管理層對於廣告、遊戲復甦趨勢,以及利潤及經營支出預測,予美股目標價28美元,評級為「中性╱高風險」。

*富瑞:上季經調整盈利勝預期,予目標價172元*

　　富瑞指,嗶哩嗶哩去年第四季收入符預期,非公認會計準則盈利勝市場預期。公司今年將聚焦收入增長、減低虧損(擬將非通用會計準則淨虧損進一步削減50%)及提升日活躍用戶增長

。公司預期今年電商收入將按年下跌,但毛利率將按年上升,亦預期非電商業務如增值服務及廣告收人今年按年升逾兩成,整體毛利率約25%,另預期廣告行業增長今年可達雙位數,公司增長將快於同業。富瑞預期公司自行開發遊戲收入貢獻進一步增長,給予「買入」評級,予港股目標價172元,美股目標價22.1美元。

　　瑞銀表示,嗶哩嗶哩去年第四季收入按年升6.3%,毛利率提升至20.3%,非通用會計準則營業虧損率按年改善641個基點至-22.9%,均符合該行及市場預期;直播及增值服務升24%,基本與用戶流量相符,優於該行預期。每月活躍用戶按季跌2%至3.26億,較該行及市場預期為低。每日活躍用戶則達9280萬,佔每月活躍用戶28.5%,好過該行及市場預期。集團預期今年收入為240億至260億元,相較該行預期268億元低,收入預期調整將會在初期帶來負面反應,期待管理層帶來好消息,予「買入」評級,美股目標價33美元。另瑞信維持嗶哩嗶哩「跑贏大市」評級,目標價235元;高盛維持「中性」評級,目標價由197元升至200元;中銀國際維持「買入」評級,目標價由151.1元升至174.8元。

*溫鋼城:用戶難大增不建議買入,升至170幾元宜食胡*

　　溫鋼城續指,B站今年第一季收入料會更多,但相信未來收入增長很大程度靠廣告業務推動,而TikTok在外國被圍剿,B站想「走出去」相信亦不容易。至於用戶粘性就很視乎網紅及優惠,不容易保持。京東(09618)之前宣布提供巨額補貼即令股價下挫,網紅又可到處去,故短視頻股包括快手(01024)都不建議買入。

　　嗶哩嗶哩半日升9.6%收報167.8元,惟亦曾只升4.77%至160.4元,成交5.85億元。其他科技股亦普遍上升,京東升3.29%報185元,快手升5.31%報58.55元,阿里(09988)升0.63%收報88.15元,騰訊(00700)升1.38%報367.8元,美團(03690)升1.13%報142.9元,小米(01810)升0.32%報12.56元,百度(09888)升4.3%報148元,網易(09999)升2.37%報134.1元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉