京東扭虧派息,惟補貼惹疑慮大行降目標,股價插一成係危定係機?

　　《經濟通通訊社10日專訊》內地電商龍頭京東集團(09618)昨日港股收市後公布業績,雖然去年扭虧為盈,經調整純利勝預期,且首次派發末期息,但集團暗示早前開展的百億補貼計劃將為恒常措施,績後遭多間大行降目標價,京東美股急跌11%,今日在港股亦低開近一成,半日插逾一成,為表現最差藍籌。

*去年虧轉賺104億人幣派末期息31美仙,上季經調整純利倍增*

　　京東去年純利104億元人民幣,2021年度虧損36億元人民幣。集團繼去年5月首度派特別息63美仙後,今次再派末期息每股31美仙,股息總額約10億美元。非美國通用會計

準則下純利則為282億元人民幣,升63.95%,勝預期。收入約1.05萬億元人民幣,增加9.9%,其中服務收入1812億元人民幣,增加33.3%,商品收入升6.1%。經營利潤197億元人民幣,升3.8倍,經營活動現金流量升至578億元人民幣,按權益法核算的投資損失降至22億元人民幣。

　　單計去年第四季,純利30億元人民幣,按季跌49%,符合預期,2021年同期虧損52億元人民幣;非美國通用會計準則下純利76.5億元人民幣,按年升1.15倍,按季跌23.7%,好過預期的55億元人民幣;收入按年升7.1%至2954億元人民幣,符合預期,其中商品收入2376億元人民幣,按年增1.2%,服務收入578億元人民幣,增40.3%。

*京東:冀以天天低價理念帶動日常銷售,續以現金股息回報股東*

　　集團首席執行官徐雷表示,京東將繼續聚焦降低成本、提高效率和提升用戶體驗。至於對集團早前推出百億補貼計劃,徐雷表示,過去20年來京東的經營策略不變,一直以成本、效率及

用戶體驗為核心,其中價格是用戶體驗很重要一環。行業以往集中在大型促銷活動銷售,形成「不促不銷」現象或消費者「不促不買」慣性,百億補貼希望通過調整營銷策略,引導用戶逐步改變購物習慣,以天天低價的經營理念帶動日常銷售。目前補貼活動在拉動老用戶、帶動新用戶的效果上超過預期。

　　另對於集團派發末期息,京東首席財務官許冉指,集團繼續以現金股息的形式回報股東,反映健康的盈利能力和資產負債表,以及為股東創造長期價值的信心。集團將繼續探索新的增長機會,同時重視財務紀律和技術驅動的營運效率,為未來的高質量增長奠定堅實基礎。

*匯證:年初至今收入表現疲弱,目標價降至273元*

　　匯證發表報告指,京東公布業績後,隔晚美股回調超過10%,而集團年初至今收入表現亦疲弱。由於低盈利類別的戰略調整及宏觀復甦較預期弱,預期京東零售今年第一季零售收入將出

現單位數下降。京東業務只會在今年下半年開始逐步改善,因此將其今明兩年總收入假設下調4%,盈利預測則分別調低0.9%及2.4%,港股目標價由320元降至273元,美股則由82美元降至70美元,維持「買入」評級。

　　富瑞指,京東去年第四季收入符合預期,非通用會計準則淨利潤率達2.6%,勝該行及市場預期的1.9%;考慮到不同活動的營銷開支正重新分配,旗下京東零售今年非通用會計準則營運利潤率料按年維持穩定。預料今年首季總收入按年微跌約1%至2380億元人民幣,其中京東零售收入按年跌約5%,料3月表現較首兩月好,全年計集團整體淨利潤按年改善,主要因京東物流及新業務基本面改善,將目標價由402元降至358元,維持「買入」評級。

*瑞信:利潤率強勁將抵銷收入走弱,百億補貼令短期增長較弱*

　　瑞信指,京東去年第四季收入符合市場預期,經調整經營溢利較該行預期高約7%。京東收入表現疲弱,但京東零售利潤率穩健,新業務虧損正顯著收窄,京東物流的盈利能力亦繼續改善

,預期集團將持續提升利潤率。利潤率強勁將抵銷收入表現走弱,維持今年每股盈利預測不變,但下調2024年每股盈利預測6%。儘管京東的百億補貼活動策略對利潤率的衝擊或較市場憂慮輕微,但短期增長前景料較預期為弱,長期的增長動力依然存在。在中國消費力顯著回升之前,京東仍欠缺獲重估的催化劑,維持「優於大市」評級,目標價339元。

　　花旗指,京東3月初推出「百億補貼」頻道,管理層透露補貼計劃是提升用戶體驗的重要方案,新發展戰略下季節性促銷變得常態化,發展成為「天天低價」的方針,又表示將評估補貼效用,並會通過重新分配其他營銷開支來作動態調整,承諾今年營銷總支出與往年不會有太大差距。雖然集團補貼計劃開支或可控,但復甦步伐可見度仍然較低,去年第四季產品銷量低於預期,反映出疫情因素、宏觀經濟疲軟等負面影響,在股東回報提高情況下,經濟疲軟是京東最大增長阻礙,將目標價從96美元降至83美元,維持「買入」評級。

*大摩:上季利潤率勝預期,料收入下半年明顯復甦*

　　摩根士丹利指,京東去年第四季利潤率勝預期,料收入自今年下半年起錄更明顯復甦,其中受更積極家庭收入前景支持,消費情緒料將有改善,且料業務調整帶來的負面影響將會消退,而

其100億補貼計劃支出受控,持續提高效率令京東零售利潤率保持穩定。看好集團盈利可見度高、經營效率持續提升及利潤率穩定,惟下調集團2024年非通用會計準則淨利潤預測6%,以反映競爭加劇帶動利潤率預測下調,美股目標價由74美元降至66美元,維持「增持」評級。

　　另麥格理將京東目標價由357元降至329元,維持「跑贏大市」評級;大和由330元降至295元,維持「買入」評級;伯恩斯坦由275元降至235元,維持「跑贏大市」評級;高盛則由316元升至323元,維持「買入」評級。

*溫鋼城:百億補貼或令業績見紅,暫不宜撈底*

　　溫鋼城又指,京東百億補貼計劃可能為配合中央政府刺激消費政策,亦因與同業競爭大,而100億數目不小,隨時可令業績見紅,故對其未來業績展望不太樂觀,唯有看看可否藉薄利多銷補救。另外,現時科技股投資氣氛不太好,難免令京東股價受壓,現跌至約160元已跌穿上次低位,未跌到52周低位138元前,先要看能否守住150元,往後縱有反彈,170元料將成短期阻力位置。市場對其百億補貼計劃仍存在很多疑問,暫不宜撈底,亦要留意今日是否大成交下急跌。

　　京東半日跌11.77%收報158.2元,成交32.03億元。同系京東物流(02618)去年虧損大為收窄,但上季少賺40%,半日跌6.57%收報13.08元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉