瑞信長年問題釀成全面危機 交易對手銀行大買CDS避險

瑞士信貸 (Credit Suisse) 長期醞釀的問題在周三 (15 日) 演變成全面危機，股票和債券都遭到拋售，部分大型銀行紛紛買進信用違約交換合約 (CDS)，預先防備所有潛在的後果。

瑞信股價周三一度下挫 31% 並觸及歷史低點，債券也跌到象徵陷入財務困境的水準，這是自 2008 年金融危機以來大銀行少見的情況。同時，與瑞信交易的銀行大買 CDS，理由是一旦危機加深，還可從中獲得補償。

過去幾個月以來，美國多家銀行逐步減少對瑞信的曝險。知情人士透露，已經至少有一家銀行——法國巴黎銀行 (BNP Paribas)——採取更進一步措施，告知客戶該行不再接受由瑞信擔任交易對手的衍生性商品合約。

瑞信風暴席捲全球金融市場，報價顯示，瑞信債券的一年期 CDS 飆漲，漲到超過長天期 CDS 的水準，反映銀行忙著針對瑞信短期違約尋找立即保障，短期內違約成本高於未來違約的成本。。

從當前 CDS 價格、尤其是短天期報價來看，瑞信近期崩潰的可能性大增。CDS 作用類似某種保險，如果公司無力償債，投資人能獲得賠償。當 CDS 報價愈高，代表公司償債風險愈大。

瑞信有百年歷史且具有系統性重要地位的銀行巨擘，該銀行成立於 1856 年，總部在瑞士蘇黎世，為全球第五大財團、瑞士第二大銀行。該公司截至 2022 年底共管理 1.3 兆瑞士法郎 (約 1.4 兆美元) 資產，為雷曼兄弟公司 2008 年崩潰時約 6000 億美元資產的兩倍以上。

這家華爾街巨頭近年接連爆出貪腐、個資外洩等醜聞，重傷信譽和獲利，多名主管被迫下台。正當瑞信執行長 Ulrich Koerner 去年 10 月開始的大刀闊斧改革有了初步成效，美國證券交易委員會 (SEC) 上周卻對瑞信年報提出質疑，迫使瑞信延後發布年度財報。

瑞信周三承認內部控管有疏失，沙國大股東透露無法進一步提供財務援助後，引爆這波恐慌。

眼見金融市場災情擴大，瑞士主管機關在當地夜間發布聲明，承諾在必要時候提供瑞信緊急融資，但只能讓該公司股價止住部分頹勢。

瑞信在歐洲交易的股價收黑，瑞信的美國存託憑證 (CS-US) 也下挫，顯示恐慌蔓延到大西洋另一端。美國主要銀行股下滑，摩根士丹利 (MS-US) 和花旗集團 (C-US) 跌幅都超過 5%，摩根大通 (JPM-US)、高盛 (GS-US) 和富國銀行 (WFC-US) 也都跌逾 3%。

Penn 共同資產管理公司總裁 Mark Heppenstall 說：「瑞士信貸 CDS 的交易情況，某種程度上已演變成危機。人們尋找所有可能的辦法，以獲得保障。」

Loop 資本資產管理公司固定收益執行董事 Scott Kimball 說，瑞信和美國區域銀行不一樣，是有全球系統性重要地位的銀行，瑞信問題延燒，對信用市場帶來更大的問題。

在市場風雨飄搖當中，對銀行體系前景的擔憂逐漸蔓延到融資市場，隔夜附買回協議的利率上升，顯示市場不安，對這種合約的需求增加。

一些市場指標，包括遠期利率合約減去隔夜指數交換合約的利差 (FRA-OIS)，也顯示市場氣氛緊張。

瑞信周四表示，已透過行使選擇權，向瑞士央行借到高達 500 億瑞郎 (540 億美元) 的擔保貸款工具和短期流動性工具，這些完全由優質資產擔保。

瑞信還宣布，將以現金買回最高 30 億瑞郎的部分運營公司 (OpCo) 優先債務證券，這筆額外的流動性將支持瑞信的核心業務和客戶。

瑞信另就 10 種美元計價高級債務證券提出現金收購要約，總價不超過 25 億美元，以及宣布另外一項現金要約，涉及 4 種歐元計價高級債務證券，總價不超過 5 億歐元。兩項要約均須滿足要約備忘錄載明的多項條件，要約於 3 月 22 日到期。

彭博分析師 Alison Williams 和 Ravi Chelluri 表示，CDS 和股價會形成一個負反饋循環，特別是在動盪的市場中，瑞信的風險管理問題在過去幾年有所變化，因此兩人認為，大銀行已經針對交易對手的曝險有相應的管理。

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