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瑞銀財管CIO: 大宗商品未來12個月的潛在總回報達到20%左右

瑞銀投信 2023-03-29 13:12

大宗商品與 “碳價” 雙雙震盪

截至本月 17 日,彭博大宗商品指數在兩周內下跌逾 5%,能源板塊的拋售情況特別嚴重,布倫特油價期間跌幅達到 15%,但之後回升接近 8%。我們不排除相關指數將迎來連續第四個月的跌勢,但依然看好大宗商品未來一年的前景。

中國經濟加速增長、大宗商品生產的挑戰、低庫存和持續的天氣風險,這些仍是支撐價格長期上漲的關鍵因素。我們預期,大宗商品未來 12 個月的潛在總回報達到 20% 左右。

雖然投資者可以進行直接和間接投資大宗商品,但我們偏好前者。其中,石油較長期的期貨合約藏有機會,向下傾斜的期貨曲線可提供滾動收益,而較高的收益率則可提高現金抵押品的回報。 鑒於個別大宗商品和結構性趨勢的特性和驅動因素,投資者可以考慮採取積極管理的策略,以提高風險回報。

歐洲碳價衝高回落

另外,歐洲碳價繼 2 月中旬突破 100 歐元後,本月初再次站上此大關,之後回落至 90 歐元以下。我們預期短期維持波動,但中長期料將上漲,這對歐洲實現減排目標及推進低碳技術發展來說是必須的。

歐洲今年 12 月基準碳期貨合約反覆出現突破,但即月合約從未觸級 100 歐元,高點為 98 歐元。多種因素支撐碳價,包括天然氣價格下跌令歐洲經濟前景改善,加上歐洲碳市場改革臨時協議加快減少溫室氣體排放,刺激投資基金加大參與碳市場。

不過,碳價近周回落至 80-90 歐元區間。我們曾警告過價格短期可能出現調整,主因:首先,即使歐盟目標到 2030 年減排 55%(相對於 1990 年水平),但政府提前在 2023-26 年銷售額外的碳排放配額。

上調 2025 年碳價目標

第二,隨著天然氣價格下跌,電力公司可能從煤炭轉用天然氣發電,從而降低了碳排放。第三,歐盟可再生能源供應強勁增長,可能減少對煤炭和天然氣發電的需求。最後,受到金融市場近期動盪的影響,投資基金再次減持碳合約。

然而,中期來看,我們認為碳價格上漲有必要的,但前提是歐洲經濟增長前景改善。碳排放配額減少意味著碳價需要上漲,來確保實現減排目標和促進對低碳技術的投資,尤其是工業在減排工作方面更具挑戰性。

考慮到可用碳排放配額在 2024 年一次性減少 9,000 萬噸,以及碳排放上限到 2024 年大幅降,我們最新認為,到 2025 年歐洲碳價可能上探 125 歐元(此前預期為 100 歐元)。投資者需要注意價格短期可能進一步回調和市場或加劇震盪。

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