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權值股撐盤  中小型股挾題材表態

先探投資週刊 2023-03-30 11:43

國際銀行連環爆風波可望暫歇,聯準會升息也接近尾聲,短線台股面臨反彈過後與連假前賣壓,除了趨勢性個股隨題材奮起外,預期個股股價將逐漸回歸基本面展望調整。

【文/黃俊超】

從美國矽谷銀行宣布破產後被第一公民銀行收購,到瑞士的瑞士信貸被瑞銀收購,再到德國的德意志銀行,信用違約互換交易(CDS)上升,股價連續性走跌,顯示市場對銀行業信心脆弱,而歐洲央行依舊以壓制通膨為首要,決議升息兩碼,聯準會則如市場預期升息一碼,且主席鮑威爾表示今年內不會降息,若以點陣圖來看,下次升息一碼將有機會是本次循環的終點。

信心薄弱作祟

CDS越高表示銀行信用越危險,然而德意志銀行近年已經進行數十億歐元重組,且去年淨收入五○億歐元,截至去年年底總資產約為一.三三七兆歐元,從償付能力標準、淨穩定資金比率和流動性覆蓋率等指標來看,外資機構並不認為會變成下一個瑞士信貸,如何穩住市場驚弓之鳥般的信心,將成為危機能否化解的最大關鍵。

依據歷史經驗而言,緊縮周期通常是在大事件爆發後快速結束,而非是慢吞吞的歹戲拖棚。近期的銀行連環爆,將使得業者在營運上有大機率更加謹慎,鮑威爾表示,信貸緊縮可能意味著利率政策方面的工作可能減少,原本預期要提高終點利率,可望因為銀行壓力而部分抵銷,也代表著升息終點不遠,經濟放緩壓抑通膨的目的將逐漸達成。

資產期限錯配是這次銀行出現問題的原因之一,迅速升息加上擠兌,基本上很難有銀行能夠抵擋。舉例來說,一般銀行定期存款,多介於一個月至三年,不過放款則可能十、二○年,甚至長達三○、四○年,在利率迅速走高的背景下,銀行進行的投資活動,若保守將資金停泊在長期投資如公債,債券價格與利率呈現反向,若再加上客戶鉅額提款,或其他信心不足所導致的行為,銀行被迫賣出則投資出現虧損,負向循環的風險大幅提升。

貨幣政策具有累積與遞延性,價格僵固性、緩慢變動的黏性也不是那麼容易就會被打破,透過貨幣政策打擊通膨,執行後並不會立即見效,且變數依舊眾多。日前我國央行做出再度升息半碼決策,主要是抑制通膨預期心理,總裁楊金龍表示將持續觀察三件事,一是緊縮貨幣政策的累積效果;二是歐美國家緊縮政策的外溢效果;三是銀行危機可能的衝擊。

疫情使得產業步調大不同,科技業與製造業自去年就已開始裁員、清理庫存等,處於景氣衰退周期當中,或許目前已經逐漸走到尾聲,而金融業危機連環爆,幸好出了問題還有政府可以靠,不過,需要大量人力的服務業則處在景氣向上擴張,整體失業率不易快速攀高,但是利率決策全體適用,對各行業帶來完全不同的衝擊。

台股今年在國際股市表現屬前段班,加權指數年初跳空突破二○○日均線,維持高檔震盪以上格局,波段反彈幅度約為前波下跌的五五%,櫃檯指數更為強勢,仍處於向上盤堅創高軌道,留意上升趨勢線,自低點反彈已達前波修正的七成,過程中權值股發揮撐盤效用,擁題材加持的中小型股表現更加亮眼。

回頭檢視基本面

今年連假特別多,對於內需產業可望能夠帶來實質上的受惠是好事,但是對於企業與上班族乃至股市,則不一定是好事,多事之春易使連假前的持股信心出現搖擺,除了擔心可能有突發事件之外,反彈走勢在漲了一輪過後,若要再往上攻擊,可能需要更大的利多、更多的成交量能刺激,才有機會明確表態。

總體經濟本波段的升息循環逐漸進入尾聲,為了抑制通膨應該會維持在高檔一段時間,然而貨幣政策的累積性與遞延效果,壓力恐將會逐漸顯現,對未來需求回溫程度與速度,以及景氣究竟只是成長趨緩還是將落入衰退,將帶來考驗。股市在反彈後,多少都會面臨獲利了結的技術性賣壓,短期操作宜謹慎。(全文未完)

來源:《先探投資週刊》2241 期

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