風險趨避意識增溫 投資級債吸金

受到美國升息預期的影響，市場風險趨避的意識增溫，整體債市表現因此受到壓抑。根據美銀美林引述EPFR截至4月29日當周資料顯示，投資等級債延續前周吸金態勢，上周資金淨流入金額擴大至30.14億美元；新興市場債也持續吸金，淨流入9.7億美元；高收益債則淨流出8.8億美元（見表）

德盛安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，雖然美國聯準會利率決策會議透露經濟與就業狀況不佳，可能延後升息時程，但未對升息時間與幅度提供進一步的訊息，導致投資人持續售出美國公債，推升美國十年期公債殖利率越過2%關卡。德債則受到歐元區M3貨幣供給年成長率與通膨上升的影響，過去一周德國十年期公債殖利率也回升12點至0.29%。

許家豪表示，投資等級債持續吸金，但若從短天期投資等級債流出金額來看，上周創下自2014年12月24日以來第二大資金淨流出，凸顯升息風險的疑慮逐漸升溫。歐洲債券則因為歐洲央行推行量化寬鬆，今年以來流入投資等級債的資金總額高達258億美元，勝過高收益債的89億美元。

不過，許家豪表示，隨著利率持續下探，根據彭博社報導，規模約9000億美元的挪威主權財富基金，已開始降低投組的存續期，為殖利率走升做好準備。歐債投資人也已開始從高評等債券轉向風險更高的標的，以尋求較佳的收益。因此截至4月22日一周，高收益債淨流入金額為25周以來首度超越投資等級債。在歐洲央行持續寬鬆、負殖利率、歐洲景氣溫和擴張的環境下，有利歐洲高收益債的後市表現。整體歐洲高收益債當中，又以B級債券利差水平相對較具吸引力。

至於新興市場債，許家豪表示，巴西央行調升基準利率兩碼至13.25%，巴西十年期公債殖利率僅小幅回升7個基點，主要是市場已充分預期此次升息，因此表現相對平淡。反觀俄羅斯，日前標售2017年到期浮動利率公債，超額認購倍數為3.62倍，標售殖利率已由年初近14%降至12.22%，連續四周成功標售公債，顯示投資者對俄羅斯降息抱持樂觀態度。

綜合觀之，許家豪表示，聯準會升息仍是必須面臨的關卡，波動度欲小不易，因此可透過複合債布局，聚焦各類券種品質較佳者。在利差考量下，投資等級債以新興市場較具吸引力；高收益債基本面無虞，但評價與資金流向仍是影響報酬的關鍵，因此區域上以信心度提高的美國與評價吸引力的新興市場為主。新興市場債則考量中長期利率風險，券種配置上則增加公債與公司債的部位，掌握機會的同時，亦可提供較佳的下檔保護。

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