平保季績理想齊唱好,招行盈利增長減慢收入倒退,股價榮辱互見

　　《經濟通通訊社27日專訊》中資金融股陸續公布季績,其中中國平安(02318)公布首季純利升近五成,新業務價值升近9%,績後獲大行齊唱好,股價今日飆逾半成,為表現最佳藍籌。另邊廂,招商銀行(03968)首季多賺7.8%,為2020年第三季以來增長最慢,且期內淨息差收窄,收入倒退,房地產不良貸款率升至4.55%,績後遭數家大行下調目標價,雖亦有大行看法較正面,但料股價短期難免受壓。招行半日插逾半成低見37元,創近5個月低,為表現最差藍籌。

*平保首季純利按年升49%,壽險及健康險新業務價值升近9%*

　　中國平安首季純利383.52億元(人民幣.下同),按年升48.9%;收入2816億元,按年升27.9%,其中平安產險保險服務收入按年升7.1%至763.1億元;壽險

及健康險新業務價值137.02億元,按年增長8.8%。截至3月底止,平安個人客戶數近2.29億,較年初增長0.9%,其中有近40%的個人客戶同時持有多家子公司合同。團體業務綜合金融保費規模50.28億元,按年增長4.5%。

　　另平安銀行業務收入按年跌2.4%至451億元,主要因持續讓利實體經濟及淨息差有所下降,以及債券和外匯市場波動等;期內純利按年升13.6%至146億元,期內不良貸款率1.05%,與去年底持平;淨息差按年下跌0.17個百分點至2.63%,撥備覆蓋率290.4%。

*匯證料平保新業務價值續增長,瑞信升目標價至71元*

　　匯證發表研報指,平保首季壽險及健康險新業務價值按年增長約9%;若去年第一季新業務價值採用年底假設及方法重述,首季新業務價值按年升約21%,全部渠道均錄得正數的新業務

價值增長。管理層仍預期今年新業務價值將錄正增長,認為IFRS17的影響輕微,維持A、H股「買入」評級,目標價分別維持64元人民幣和73港元。

　　瑞信預期平保新業務價值在4月加速增長,受惠監管改善促進傳統產品銷售。利率定價下跌亦將紓緩分散損失風險,以及更為平衡的產品組合。展望隨著新業務價值反彈,合約服務邊際釋放在中期加速,將支持稅後經營溢利增長,上調平保2023至2025年每股盈利預測6%,目標價由67港元升至71港元,維持「跑贏大市」評級。

*高盛料平保維持強勁盈利增長動力,美銀指壽險業務見復甦*

　　高盛指,平保首季純利升49%,受投資表現按年強勁改善推動。假設投資市場穩定,預期平保將維持強勁盈利增長動力,尤其基於去年下半年低基數。平保壽險新業務價值按年升9%,

超出市場預期,與2019年相比,相信在維持經紀生產力增長下,新業務價值增長會繼續改善,予「買入」評級及74港元目標價。

　　花旗指,平保首季業績好壞參半,其中帳面淨值按年增長9%,惟稅後營運溢利令人意外地下降3%。而在28%的首年保費增長的支持下,首季新業務價值按年增長9%,高於預期,予目標價72港元,評級「買入」。美銀證券指,平保旗下壽險業務呈早期復甦,在代理人生產力方面保持優勢,當其他業務改善時,預計其稅後經營溢利增長將在未來3個季度轉正,維持「買入」評級。摩通料市場對平保季績反應正面,其壽險業務增長前景正面及資產負債表風險下降。

*招行首季多賺7.8%淨息差收窄,房地產不良貸款率升至4.55%*

　　至於招行,其首季純利388.39億元,按年升7.82%;營業淨收入906.25億元,按年下降1.49%;淨利息收入554.09億元,增長1.74%;實現非利息淨收入

352.16億元,下降6.18%;淨利差2.18%,淨利息收益率(淨息差)2.29%,分別下降21及22個基點。年化後歸屬於股東的平均總資產收益率(ROAA)和年化後歸屬於普通股股東的平均淨資產收益率(ROAE)分別為1.50%和18.43%,按年分別減少0.04和0.81個百分點。

　　截至3月底,集團資產總額10.5萬億元,較上年末增長3.65%;貸款和墊款總額6.3萬億元,較上年末增長4.7%。不良貸款餘額603.02億元,較上年末增加22.98億元,其中房地產業的不良貸款餘額較上年末升14.55%至152.44億元,不良率升0.56個百分點至4.55%;整體不良貸款率則為0.95%,較上年末下降0.01個百分點。核心一級資本充足率13.41%,一級資本充足率15.34%,資本充足率17.39%。

*摩通:招行季績遜預期,料股價短期面臨下行壓力*

　　摩通指,招行首季業績遜預期,撥備前利潤及淨利潤分別較該行預期低9%和6%。在廣泛復甦的宏觀背景下,招行撥備前利潤仍錄得4%按年跌幅,是2016年第三季以來最差表現,

利潤增長8%,亦是2020年第三季度以來最弱。招行去年第四季及今年首季在理財資產管理規模方面市場份額下降,不過資產質量有適度改善,不良貸款覆蓋率保持在較高水平,零售客戶及資產管理規模亦持續增長。預計招行股價在短期內將面臨下行壓力,投資者可能會質疑管理層維持穩定股本回報率的承諾,但料其今年首季利潤增長見底,股本回報率未來幾個季度將呈上升趨勢,維持「增持」評級,目標價70港元。

　　匯證指,招行首季每股盈利按年升7.8%至1.54元,大致符合匯證預期,惟低於市場平均預測。招行淨息差收窄及財富管理業務氣氛疲弱,導致撥備前盈利受壓,資本比率跌幅較預期多,但與客戶關係維持良好,在零售銀行及投資方面均有回暖跡象。雖然恢復需要時間,但已看到其零售銀行和基金銷售業務有進展,而3月份存款競爭亦減少,未來淨息差表現將取決存款成本能否下降。至於首季非利息收入按年跌12.6%,則比預期差,不過招行首季資產質素、資產負債表現趨正面,普通股權一級資本比率(CET1)按季下跌27點子至13.41%,遜預期,但仍較同業為佳。即使挑戰持續,招行利潤率仍保持高企,維持其H股及A股目標價分別為58.5港元及51.4元,評級為「買入」。

*大摩:收入及利潤增幅將續改善,予目標價59.2元*

　　摩根士丹利指,招行首季盈利按年增長7.8%,但收入按年倒退1.5%,反映疫情滯後影響,以及零售信貸、投資和消費需求逐步恢復。雖然面對挑戰,但招行客戶群和零售分行數量

仍在繼續增長。淨息差按季收窄8個基點,資產負債雙雙受壓,由於該行積極控制融資成本,導致整體存款增長較市場慢。預期隨著去年基數較低及經濟繼續逐步復甦的推動下,招行收入及利潤按年增幅將繼續改善,零售信貸需求、消費及投資情緒亦會提升,予目標價59.2港元,評級「增持」。

　　另野村維持招行「買入」評級,目標價62.34港元,指招行首季純利同比增長8%,低於該行預期2%。淨息差為2.29%,同比下降22個基點,環比下降8個基點,低於該行預期1個基點,這主要是由於貸款市場報價利率(LPR)重新定價導致貸款定價下降和存款成本上升。首季減值損失同比下降24%,儘管貸款準備金同比增長50%,但其他準備金增加了1.29億元,這支持盈利。另有數間大行下調招行目標價,其中高盛由46.95港元降至40.85港元,維持「中性」評級;大和由49港元降至47港元,中銀國際由64.07港元降至59.6港元,同維持「買入」評級。

*林家亨:招行需為內房投資撥備,股價難跑贏同業*

　　招行半日跌6.2%收報37.1元,成交11.11億元,郵儲行(01658)亦跌0.99%報5.02元,惟工行(01398)升0.71%報4.23元,中行(03988)升0.32%報3.14元,農行(01288)升1%報3.03元,建行(00939)升0.38%報5.25元。內險股方面,平保升6.11%報54.7元,國壽(02628)升2.29%報14.32元,財險(02328)升0.22%報9.14元,太保(02601)升2.4%報23.5元。

撰文:經濟通市場組、採訪組　整理:李崇偉