【邱志昌專欄】台灣與日本股市是美中貿易、科技、地緣政治敵對的最大贏家！

壹、前言

隨著美國通膨漸漸從 CPI 年增率 9.1%、降低到 5.0% 左右、已經有兩個月；而 Fed 似乎又暫停升息，全球投資市場逐漸走出陰霾，開始翻揚。不過，在去全球化浪潮、經濟衰退警鐘響之下，未來有價證券投資市場依然充滿挑戰。在如此動盪時局下，該如何布局？成為投資機構與所有投資者最難選擇之處；本文認為可秉持長期策略，留意幾項風險，建立穩健的資產配置。

貳、2018 年美國全球化改革風潮起是誰受惠最大？

受到全球供應鏈斷層的、危機及美中角力戰之影響，去全球化聲浪湧現，就地供應似有取代之態勢，美國此波全球化全面改革之目的，與 38 年前出手反制日本、美日貿易戰爭如出一轍；皆是美國為了捍衛自己的全球霸主地位，矛頭從日本轉向中國。二次戰後，日本經濟迅速起飛，美國經濟實力備受挑戰，因而祭出兩大策略，從此讓日本經濟陷入了失落 30 年，日經指數也從 39,000 點一路下跌，至近期才稍有起色。一是匯率干預：1985 年迫使日本簽署廣場協議，透過外匯市場干預，讓日圓大幅升值，以解決美日貿易逆差問題。二是簽署美日半導體協議：日本半導體在 1985 年曾經稱霸全球，以曝光機來說，當時日本的 NIKON 與 KONON 全球市占率超過 7 成，為美國帶來威脅及競爭壓力，因此美國於 1986 年、雷根總統要求日本首相中曾根康弘，簽署半導體協議，開放日本半導體市場。日本的技科技發展受此影響，因此受到延宕；韓國半導體崛起直追，再過十年多年之後，台灣半導體再超越韓國。半導體產業形成：美國→日本→韓國→台灣的雁行模式。

去全球化或將對企業營運造成影響，但只要企業長期佈局得當，仍能立於不敗之地。1985 年以來不少日本企業被美國廣場會議打垮，但處於美日貿易戰風暴的汽車業，依然屹立不搖，如今美國車不僅沒有反攻成功日本市場，反而被 Toyota、Ford、Lexus、Tesla 等日本車大舉占據江山。例如 Toyota 旗下三大品牌 RAV4、CAMRY、Altis 在美國每年的總銷量，已經超越 Chevrolet Silverado、Ram Pickups 及 Ford F-150。

但我們認為，一流的企業只要有聰明的集體智慧，即使處於貿易戰砲火猛烈襲擊之下，也能夠像 Toyota 一樣找到利基，最後創造公司價值最大化。因此，台積電與「矽盾」地緣政治的關鍵，連結在一起之後，雖然被各國善意要求，到德國、美國、日本建廠就地供應；生產成本大幅增高，但若能類似日本 Toyota 汽車大廠、這幾十年來的長期生產布局，台積電歷史高價 679 元，絕非是其永遠的泡沫價，但這至少需要全球化再度整合的時間。就如同中國名著，羅貫中「三國演義」開頭所言：天下局勢和久必分、分久必合。

19 世紀由半世紀的一次、二次大戰，進入 1950 年剛好二次大戰結束，但這兩場戰爭之後，戰爭仍然還沒平息，接下來的資本主義與共產主義的冷戰、中國內戰、及中東地區與朝鮮半島的戰爭、越南戰爭、北約與華沙公約集團的對立、及兩次波斯灣戰爭，多使美國所費不雌、財政負擔越來越大。而自 1960 年起的貿易赤字越來越龐大，終於在承認，以美國主動干預國際事務、與貿易讓利之下，不是長久之計；因此在 1985 年開始要求競爭國家讓利。但因為從 1985 年起，美國高科技迅速發展，電腦化革命開始，漸漸改變人類文明發展。因此兩相折衝之效果，並未讓美國感到失落。一直到 2008 年中國以「大國崛起」之姿，挑戰美國後；終於使美國上下民意轉向，2018 年祭出美中貿易戰爭。

叁、時局動盪的穩步布局策略？

美國聯準會 (FED) 強力升息之下，帶來經濟衰退的可能，觀察殖利率倒掛現象，10 年期 / 30 年期公債殖利率曲線已經恢復正常，顯示長期經濟不太可能走向衰退；不過，短年期殖利率曲線仍有倒掛現象，意味短期內，經濟確實存在衰退機率，尤其美國利率仍處於歷史高點，約 5~5.25%，將不利於未來經濟成長。在去全球化風潮、經濟衰退疑慮，以及金融市場頻繁震盪之下，展望未來，該如何布局？可掌握兩大原則，一是股債動態調整：現階段可以增持債市部位，但股債總計比重不超過 60%。其它 20% 做為逢低承接之部位，而 10% 是維心理之防衛部位。

股市方面，尤為看好科技類股表現，例如 AI 晶片、IC 設計、智慧城市、智慧交通等概念股可以留意；各區域方面，台灣、日本、德國、印度、越南等股市，後市表現可期，尤其台灣產業很強，高毛利公司比比皆是，加上千億資金從中國回流台股的內資帶動之下，今年台股表現更值得期待，故可以布局績效佳的台股基金，以掌握台股未來成長契機。

債市方面，可以選擇 AA 等級以上的債券，或是流動性佳的成熟債市，例如美國、德國、法國、日本等；若是新興債市，則優先選新興亞洲公債，因為去全球化之後，眾多公司將生產基地自中國撤出，移至印度、越南、馬來西亞等地，慢慢形成供應鏈，將有助於這些國家持續累積外匯存底，為亞洲國家公債提供足夠的支撐。二是善用高利定存及外匯操作：扣除股債部位之後，其餘資金可以布局強勢貨幣的高利定存，尤其目前美元定存收益率佳，超過 4% 以上，是難得的甜蜜價；此外，亦可買進弱勢貨幣，等待未來匯率升值機會，例如日圓近期加速貶值，5 月下旬曾一度創下 1 美元兌 145 日圓。

肆、結論：投資留意風險：地緣政治、美國去全球化、通膨死灰復燃！

雖美國通膨逐漸滑落，升息循環也終將進入尾聲，未來仍有三大變數值得留意，一是地緣政治風險：巴菲特雖然信奉價值投資，但因地緣政治關係，不得不出脫台積電持股，顯見地緣政治風險深深牽動國際熱錢動向。尤其 2023、2024 年兩年，是美國及台灣的政治大秀。誰能抗中保台、讓共軍威脅消失於無形，即可成為中華民國下一任總統。在美國則是誰能在美中關係上「鬥而不破」、不會發生戰爭，則能入主白宮；故未來美中台三角關係發展，將是未來投資市場重要觀察指標。二是美國「去全球化程度」：亞當史密斯名著「國富論」中主張，各國各自生產具優勢的產品，再互相貿易，有助於提高世界總產值。然而保護主義的興起，恐將影響到世界經濟發展。因此，美國反制中國的手段是否會進一步深化，包括貿易、政治、軍事、人權等各層面，均值得關注。三是通膨率是否會死灰復燃：儘管美國通膨已自高點滑落，目前約為 5% 左右，但仍處於歷史高點，在未有效降至 2% 目標之前，仍須慎防通貨膨脹死灰復燃，捲土重來。倘若 CPI 年增率能降至 2%，將有利於股市發展。新冠疫情於 2023 年正式邁向尾聲，然今年 2023 年下半年也會面臨不少經濟發展挑戰，投資人應準確掌握市場脈動，聰明佈局投資策略。

(聲明：地緣政治的優勢，可影響全球產業與股市發展，本文將研究心得分享，不為投資損益背書。)