SignalPlus宏觀研報：聯準會暫停升息，核心通膨趨勢放緩

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美國 5 月份整體 CPI 小幅上漲 0.1%，核心 CPI 環比上漲 0.436%（未四捨五入），整體指數年增率降至 4.0%，為 2021 年 3 月以來最低，而核心指數年增率增長也放緩至 5.3%，為 2021 年 11 月以來最低，但仍遠高於聯準會的目標值；其中能源價格在該月份下跌了 3.6%（年增率下跌 11.7%），這是 CPI 增長整體放緩的主要原因，而住房通膨則仍然保持強勢，連續第 3 個月上漲 0.5%。

市場試圖從數據中找出理由來證明聯準會暫停升息是合理的，包括整體通膨不及預期、核心通膨趨勢放緩以及住房以外的通膨走弱，美債殖利率起初因整體 CPI 未達預期而下跌，但後續對通膨的組成項目深入解讀（業主等價租金環比增長 0.52%，隱含的 PCE 轉嫁價格環比增長 0.4%），加上英國殖利率大幅上升（2 年期 +26bp，英國央行下周升息 50 個基點的機率約為 15%），推動美債殖利率曲線最終收高 10 個基點以上。

至於今天的聯準會會議，幾乎所有年底前降息的預期都已經被從遠期利率曲線中排除，對於 11 月至 12 月間聯邦基金利率的定價在短短一個月內從 4.5% 左右升至約 5.2%，然而，市場仍普遍預期聯準會在今天的會議上會暫停升息，升息 25 個基點的機率預測只有 10% 左右，不過市場預期 7 月 FOMC 升息的可能性超過 50%。

今天的會議需要關注的一些重點：

是否升息？從歷史經驗來看，聯準會從未在市場機率預測小於 65% 的時候收緊政策。

SEP（經濟預測摘要）以及點陣圖的變化，如何解釋「跳過升息」與「停止升息」之間的差異。

Powell 在記者會上會如何口頭表達其論述。

這次利率決議有多少與會者持反對意見（如果有的話）。

股票市場如往常一樣走自己的路，股市對於自己對 CPI 的鴿派解讀感到滿意，美股基本上又是一天的直線上漲；此外，中國人民銀行下調公開市場操作利率 10 個基點，震驚大宗商品市場，油價上漲了 3.5%，銅價上漲 2.2%，在 SPX 的所有板塊中，原物料和工業板塊的表現最為突出。

此外，作為散戶熱情回歸的跡象，老 Reddit 上最受歡迎的迷因股表現非常亮眼，6 月迄今已經上漲近 15%，輕鬆超越 SPX 指數的表現，而 SPX 指數的表現已經是非常出色；如果 FOMC 意外轉向鴿派，可能會將市場狂熱情緒進一步推向高峰。

在加密貨幣方面，美國 SEC 與 Binance 的第一次聽證會看起來對後者更為樂觀，地方法院法官 Berman 拒絕執行 SEC 關於資產凍結的請求，相反地，法官敦促雙方就可能達成的妥協協議進行磋商，認為他們「比在法庭文件中的措辭更接近達成協議」，並要求在周四前更新情況；此外，法官對美國 SEC 使用執法權力來監管整個加密貨幣領域表示懷疑，稱其「效率低下且繁瑣」，不過她也表示，幣安律師對 SEC 的指控感到意外聽起來「有點虛假」，因為關於加密貨幣是否應歸類為證券的問題已經被討論了很多年。

此外，SEC 和 Ripple 的案件也有了新的發展，解封的「Hinman 文件」顯示，根據前 SEC 主任 William Hinman 的內部溝通紀錄（2018 年），他明確指稱 ETH 不是證券。

「根據我對 ETH 的現狀、以太坊網路及其去中心化結構的理解，目前 Ether 的報價和銷售不屬於證券交易。」

「隨函附上我提到的演講草稿，其中表明我們認為沒有必要將當前提供的 ETH 視為一種證券進行監管」，Hinman 已經公開的一封電子郵件中寫道。

此外，解封的文件還顯示，SEC 的編輯還曾對 Hinman 的演講稿進行過編輯，因為他們擔心 Hinman 的評論可能會在未來削弱 SEC 的法律立場。

「即使句子中有但書，但這似乎會使 SEC 在未來很難對 Ether 採取不同的立場」，文件中的編輯寫道；「此外，該段的其餘部分也強烈暗示這種觀點適用於 Ether。」

雖然這可能不會改變美國監管部門對加密貨幣的清洗力度，但無論如何，觀察監管機構對數字資產領域態度的變化仍是必須的，同時，去中心化的基本論點也能從理性角度得到驗證，當我們的思想擺脫偏見和政治目的時，可以更公正地審視這個問題。

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