LD Capital：Sui生態數據與代幣釋放情況分析

Sui 自 5 月 3 日上線以來，至今 40 余天。作為 Move 系公鏈的代表項目之一，Sui 代表了與以太坊 L2 不同的發展方向。項目上線至今，爭議不少，尤其是其代幣發行方式和釋放模型。有人認為會步 ICP 後塵，也有人認為可能類似 2021 年新公鏈。

目前，Sui 的生態發展如何？近期內代幣釋放和需求如何？

一、鏈上數據

1. TVL

截至 6 月 13 日，Sui 的 TVL 是 1522 萬美元，其中，DEX Cetus 占據了超過 60% 的 TVL。在全部公鏈和二層中，該 TVL 排名在第 54 名。其峰值時 TVL 達到 3601 萬美元，相當於下跌了 50% 以上。

對比另一個 move 系代表項目 Aptos。Aptos 當前 TVL 為 4211 萬美元，上線至今最高到達約 6500 萬美元，TVL 排名位於 34 位。

2. 交易量

Sui 上 DEX 的日交易量最高值發生在 5 月 10 日，超過 1900 萬美元，此後下跌。6 月份以來日交易量大多在 300 萬至 600 萬之間，交易量較低。

3. 活躍度

上線至今，總交易次數為 1653 萬次，平均 TPS*為 3，總活躍地址數為 85 萬個，活躍節點為 104 個。從下圖可知，上線以來最高的 TPS 為 26，出現 5 月 12 日，是 Turbos IDO 的日期。

*備註：這裡的 TPS 指的是實際營運中的 TPS，而不是理論可以運行的 TPS。

對比以太坊 L2 的 TPS 來看，目前，Sui 實際 TPS 還很低。

從日活躍地址看，最高日活躍地址出現在 5 月 20 日，達到 13 萬個，主要原因在於 5 月 19 日 Cetus 開放無許可池功能，meme 項目進行全網空投。在平時的話，日活躍地址低於 1 萬個。

4. 跨鏈橋

目前，有 3 個跨鏈橋可以跨鏈資金到 Sui，分別是 Wormhole、kriya.finance 和 WELLDONE。不過，對於具體的跨鏈金額，跨鏈橋沒有相應的數據看板，無法了解。

二、生態項目

截至 6 月 14 日，Sui 官網上的 sui.directory 中一共收錄了 66 個項目。這些項目屬於項目方自行申報填寫，有不少也還在測試中，尚未正式上線。

對目前已上線營運並發行了代幣的項目做了一個簡要梳理，基本情況如下：

可見，Sui 上的生態項目上線後大多表現不佳。作為頭部 DEX 的兩個項目，均已破發。社交平台 SUIA 更是下跌了將近 81.82%。Suipad 表現相對較好，主要原因在於 IDO 時的定價比較低，FDV 僅為 500 萬美元。

Sui 上的用戶和資金都還比較有限，這導致 Abyss World 是在 6 月 1 日至 4 日進行 IDO 時，選擇的網路是 Polygon，而不是 Sui。

三、代幣釋放與需求

社區最為關注的是 Sui 的代幣釋放情況。這是來自 token.unlocks 的代幣分配和解鎖示意圖，採用的是幣安相關報告的數據。代幣總量是 100 億枚，初始流通量為 5.28 億枚，流通占比 5.28%。

在 2023 年 5 月至 10 月，Sui 有兩類釋放，一類是此前參與交易所 IEO 發行的代幣釋放，另一類是質押節點所獲得的激勵部分代幣的釋放。

IEO 價格是每個 SUI 0.1 美元，參與 IEO 的代幣數量一共是 4.5 億枚，公售時解鎖 1/13，此後每月解鎖 1/13，分 12 個月解鎖完畢。據此，每個月約釋放 3461 萬枚代幣。

SUI 代幣節點質押可以獲得代幣激勵，一共有 10 億枚代幣被用於節點質押激勵。

在最開始的 90 個 epoch（1 epoch=1 天）中，每天將獎勵 111 萬枚 SUI 代幣。此後每 90 個 epoch 降低 10% 的獎勵。目前有大約 74 億枚 SUI 代幣質押在系統中，平均 APY 為 5.61%。據此計算，這部分的代幣流通量在上線後前三個月每個月增加 3330 萬枚，在上線後第 4 至第 6 個月每個月增加 3000 萬枚。

據此，IEO 釋放和節點質押激勵釋放，前三個月為 6794 萬枚，占代幣總量的 0.67%，摺合市值計算約為 4755 萬美元；第 4 至第 6 個月為 6461 萬枚，占代幣總量的 0.64%，摺合市值計算約為 4522 萬美元。

2023 年 11 月，也就是 Sui 上線 6 個月之後，則會迎來大額解鎖。當天解鎖超過 10 億枚，將會讓流通代幣翻倍。

而從代幣需求端來看，根據上述鏈上數據和生態項目分析情況可知，交易冷清，用戶稀少，短期內對 SUI 代幣沒有明顯需求。

四、對比 Aptos 代幣釋放模型

對比 move 系 Aptos，看看這兩個項目代幣釋放的異同。

Aptos 代幣總供應量（排除質押激勵部分）為 10 億枚，初始流通為 1.3 億枚，占比 13%。上線後第一年，每個月社區和基金會所持部分代幣會解鎖 454 萬枚，占代幣總量的 0.45%，摺合市值計算約為 2800 萬美元。

上線後第二年開始，除了社區和基金會釋放部分外，每個月核心貢獻者和投資者部分也進入釋放。第 13 至 18 個月每月釋放 2000 萬枚，占代幣總量的 2%；19 個月至 50 個月，每個月釋放 675 萬枚，占代幣總量的 0.67%。

除此之外，Aptos 還有節點質押激勵。這一部分代幣不在初始發行時所提及的 10 億枚代幣之中。當前，網路質押的最高獎勵率（APY）為 7%，獎勵率每年下降 1.5%，直到降至 3.25%。

目前，網路中共有 8.6 億枚 APT 代幣處在質押中，占比接近 86%。可以看到，代幣總供應量為 10.39 億枚，這 3950 萬枚屬於節點質押激勵後增發部分。Aptos 上線大約 8 個月，則每月質押激勵約為 490 萬枚，占代幣總量的 0.49%。

可見，Sui 與 Aptos 對比來看，都屬於低流通、高通膨的代幣。但是，SUI 初始流通量比 APT 低，相當於 APT 的 50%；前 6 個月每月的代幣解鎖數量較高，比 APT 高 50%。SUI 的第一次大規模釋放的時間在上線 6 個月之後，APT 在上線 12 個月之後；SUI 採用了一次性釋放，解鎖當日有大量代幣進入市場，而 APT 採用的是每月解鎖，有一個緩衝期。

總體上，SUI 在第一年要面臨比 APT 更大的代幣供應，APT 的大量供應則是在第二年到來。

五、結論

從鏈上數據、生態項目來看，Sui 用戶不足、交易較少，還處在冷啟動的過程中，需要通過持續的活動和建設，吸引用戶和資金流入。

但是，結合 Sui 目前的營運活動來看，現階段團隊還是更關注技術端的建設，包括舉行駭客松、在世界各地舉行開發者活動等。暫時尚未啟動用戶激勵措施。

與此同時，一方面，熊市環境下，資金和用戶趨於保守。另一方面，以太坊二層也在持續發展，對於存量用戶而言，資金從以太坊進入二層，更為便利安全，因此，吸引了大量場內資金。兩相對比，Sui 吸引資金和用戶的難度增加。

從代幣經濟模型來看，對比同為 Move 系公鏈的 Aptos，Sui 代幣釋放壓力集中在第一年。在需求不足的情況下，匹配如此大的代幣供應，導致 SUI 代幣面臨較大的拋壓。

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