【柏瑞投信】逢回布局特別股，納入核心資產配置

美國地區銀行 5 月初擠兌擔憂傳聞再起，市場在投資人非理性賣壓下波動加大，但在監管機關和相關銀行迅速出面澄清傳聞後擔憂已有所和緩、價格出現緩步回升，不過 5 月份整體特別股 * 仍受公債殖利率大幅上行影響而下跌。柏瑞投信表示，短期市場可能因信心波動而震盪，但特別股長期主要報酬來源為股息收益，相對於資本利得更容易掌握，現已浮現中長期投資價值，可逢低布局納入核心資產配置。

柏瑞投信 2023 年 5 月「洞悉特別股」報告指出，美國聯準會 (Fed)6 月會議暫停升息，主要是為了有更多時間進一步去評估貨幣政策的影響。不過，美國經濟展現韌性、通膨仍具黏性，使得下半年升息預期再度攀升，美國公債殖利率上行，特別股殖利率 5 月底亦隨之上行至 7.10%，來到多年難得一見的高位、且大幅高於近 5 年均值，以特別股平均投資等級的信用評等而言，相當具有中長期投資吸引力。

柏瑞投信表示，美國地區銀行危機暫告段落，目前對部分銀行的負面傳言並非基於基本面、市場擔憂可能超過實際狀況，近期銀行體系的問題根源是美國快速升息和緊縮貨幣政策所造成的流動性和信心問題，並非因不良資產或資本不足的情形，這與 2008 年的狀況相當不同，所幸風波亦並未進一步擴散，接下來應回歸資產特性和基本面，避免隨市場恐慌情緒而起舞。

彈性管理利率風險 建構潛力投資組合

另方面，根據 Bloomberg 統計，5 月份共計有 6 檔特別股的信用評級被調升、18 檔特別股的信用評級被調降，可見在整體景氣降溫的背景下，信評被調降件數有所增加，不過整體特別股的平均信用評級仍維持於投資等級，整體特別股的信用風險較低。至於整體特別股市場的淨供給則增加，指數總成分檔數由 194 檔增加至 200 檔。

柏瑞特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示，在景氣走弱的背景下，企業表現分化恐進一步加大，若要避免投資到違約標的，關鍵在於區分信用評級、關注特別股發行人的基本面，並且分散產業配置、慎選標的為宜。

柏瑞特別股投資團隊截至 5 月底，仍相對看好體質穩健的大型商業銀行、保險公司、以及現金流量能見度較高的公用事業、通訊服務業。能源產業持股則相對較少，且皆配置於屬於中游的管線運輸，較不易受到油價波動的直接影響。目前亦未投資與普通股連動程度較高的可轉換特別股，避免承受額外的市場風險。

在利率風險方面，團隊認為短期公債殖利率有上行可能，故已出清先前持有的公債期貨多頭部位，短期將維持低於中性水準的利率敏感度，以期降低利率波動對投資組合的影響。整體策略仍以布局高票息、基本面穩健等中長期投資價值較佳的特別股，並同時兼顧利率、信用等風險控管。惟本基金投組配置仍將視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動可能。

* 全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以 ICE 美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

《註》
柏瑞投信於 2017 年 1 月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金 - 柏瑞特別股息收益基金（本基金配息來源可能為本金），開啟國內特別股投資風潮，該基金在境內特別股基金市場具領先地位，規模達 338 億元 ***。本基金榮獲 2018 年《財資》雜誌「Editors" Triple Star」以及 2019 年《金彝獎》「團體獎 - 傑出金融創新獎」**** 肯定。

2021 年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金) 參加第六屆 BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選，在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項，顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力 *****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況，自 2018 年 4 月開始，每月發布「洞悉特別股」報告，從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況，並提出分析與建議。

*** 資料來源：投信投顧公會，截至 2023/4/30。本文件所載基金規模可能隨市況變動，本公司將不另行通知。
**** 資料來源：財資雜誌，2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》，團體獎 - 傑出金融創新獎，2019/9。
***** 資料來源：指標雜誌，2022/1。

相關基金:
柏瑞特別股息收益基金
合庫標普利變特別股收益指數基金
新光全球特別股收益基金

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