SignalPlus宏觀研報：加密貨幣價格維持漲跌模式，有機會震盪走高

夏季低流動性的情況開始顯現，主要市場的交易活動變得無精打采，交易量也開始枯竭。周二公布的經濟數據相當強勁（美國消費者信心指數達到 2022 年以來最高水平，耐用品訂單反彈，房價指數走升，新屋銷售環比大幅增長 12.2%），而昨天的焦點則轉向了在 Sintra 舉行的 G4 銀行峰會。

Powell（聯準會）、Lagarde（歐洲央行）、Ueda（日本央行）和 Bailey（英國央行）昨天齊聚一堂，舉行了一場備受矚目的小組會議，不過他們的集體表現相當謹慎，每個央行領導人都嚴格遵循近期寫的劇本內容，沒有提供給交易員太多新的資訊作為交易題材。簡要總結他們的觀點如下：

Lagarde 堅持歐洲央行目前不考慮暫停升息的立場，同時對歐洲經濟增長前景持悲觀看法。

Bailey 盡力對英國經濟前景表達信心，而其他市場則正因滯脹前景而擔憂，使得他在升息預期管理方面成為小組中最鷹派的成員。

Powell 重申，整個聯準會委員會預計在達到終端利率前至少還會有兩次升息，且目前利率政策對經濟的影響傳輸機制比歷史上的更快；此外，他承認自己對經濟前景沒有把握，並表示經濟衰退「不是最可能發生的情況……[但是] 有可能發生」。

最後，日本央行的 Ueda 是目前為止最鴿派的一位，這位行長開玩笑說日本央行的滯後效應可能長達「四分之一個世紀」，因為他們已經幾十年沒有升息了；此外，Ueda 沒有在口頭上支持日元的疲軟，他認為這是日本財政部而不是日本央行的職權範圍。

整體而言，四大央行成功地堅守了各自的劇本，市場幾乎沒有受到影響—任務再次完成！

隨著市場在進入季末和暑假的同時活躍度下降，且可能會維持一段時間，我們也注意到全球量化緊縮預計將從 7 月起全面恢復，歐洲央行再度收緊 TLTRO 操作，在縮減資產負債表方面邁出一大步，考慮到在模型基礎上目前的股指水平相對於央行資產負債表水平顯得過高，而投資者在夏季流動性支持減少的情況下已經大量重建風險敞口，風險市場是否會在夏季進入一個新的階段，值得我們關注。

此外，正如之前所提到的，失業金申請對經濟動能而言是一個隱秘但重要的領先信號，而這個指標已經開始惡化（更多的失業），但收益預期卻背道而馳，我們預計，每周初請失業金人數這個指標在今年下半年將對市場走勢會有更大的影響。

在加密貨幣方面，經歷近期一系列振奮人心的 Tradfi-ETF 消息後，加密貨幣價格有所和緩，儘管 BTC 永續合約的未平倉量在過去兩周出現了不錯的反彈，但次級市場的深度仍然具有挑戰性，交易流動性狀況仍較年初差約 20–30%；此外，儘管現貨價格總體有所改善，但基礎生態系統活動和穩定幣流量仍繼續減少，且由ETF 帶來的量可能仍需好幾個季度或甚至更長時間才會發生，因此，我們預計加密貨幣價格將維持這種漲漲跌跌的模式，或許有機會緩慢震盪走高。

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