標普500指數熊市開始至今不到20個月 幾乎已收復所有失土

標普 500 指數熊市開始至今不到 20 個月，截至周五 (21 日)，只差 260 點就能收復所有失土，如果這股樂觀氣氛延續，這波熊市有機會比二戰後出現過的前三次熊市，都還要更快結束。

彭博報導，追蹤跨資產動能和運輸業在內所有事務的模型，正描繪出一幅經濟 活力蓬勃發展的景象，因此，即使美國經濟數據似乎沒有那麼活躍，而且比起熊市初期，聯準會 (Fed) 對通膨的擔憂也只有稍稍減輕，仍然無損投資人興致：過去 10 周以來，標普指數有 8 周呈現上漲。

MDP 低波動性基金共同經理人 Dennis Davitt 最近剛調整部位，準備迎接股市進一步上漲，他說：「Fed 似乎真的實現軟著陸，這讓大家震驚，因為股票部位都還在減碼狀態。人們正在把投資部位調整到正確的地方，因此必須進場買股。」

與去年 10 月的低谷相比，標普 500 指數累積上漲 27%，以周五收盤的 4536.34 點計算，目前距離 2022 年 1 月締造的 4796.56 點空前新高，只相距不到 5%。

彭博的資料顯示，如果標普 500 能在 9 月以前重返該歷史高點，收復失土的速度，將是過去 12 次熊市平均花費時間的兩倍快。

由於經濟衰退的擔憂淡去，標普的漲勢一開始由少數幾檔大型科技股領軍，之後逐漸跨越各項資產。從小型股、能源股、銀行股，對經濟敏感的股票都是推動近期股市上漲的力量。

道氏理論預告進一步上漲

儘管懷疑論者不斷以美債殖利率曲線倒掛這項知名的衰退指標，警告經濟仍未脫困，但股市情況完全不同，最新例證是：運輸類股和工業類股同步突破重要關卡。

道瓊工業指數已經連十日上漲，創六年來最長連漲，而追蹤航空、鐵路、卡車公司的運輸指數，則已連四周上揚。這兩者最近都觸及去年初達到的高點。

根據長達一世紀的「道氏理論」(Dow Theory)，運輸和工業類股都是預告未來經濟成長的族群，如果同時走強，是多頭跡象。

股市並非唯一忽視債市衰退警告的族群：油價已從上半年的重挫中反彈，目前回到每桶 75 美元以上，此外，信用利差已經降到四個月低點。

投資人在今年初預想的恐怖情景，至今幾乎沒有實現。雖然 3 月有多家區域銀行倒閉，但政府緊急設下防護欄，如今大銀行公布的財報大多超越市場預期，KBW 銀行指數本周跳漲逾 6%，創 14 個月最佳成績。

經濟基本面展現的韌性，讓經濟學家重新思考衰退預言，華爾街策略師也紛紛修正對標普 500 指數年底的目標價預測。空頭就算心有不甘也只能棄守。在 2022 年股市拋售潮後做空股市的電腦驅動基金，就是最先舉白旗的一群。

擔心股市泡沫

當然不乏一些擔心泡沫的聲音，Rockefeller 全球家族辦公室投資長 Jimmy Chang 說：「這是個動能驅動的市場。很難判斷這種情況何時會停止。但感覺有點泡沫。我仍認為，至少當我觀察這些數字時，是存在一些風險的。」

美銀最新基金經理人調查也有類似疑慮，現金持有比重已從 5.1% 上升至 5.3%。最近還有一款新推出的 ETF，旨在規避兩年內 100% 的股票損失。

事實上，要擔憂的事情可以列出一長串：估值過高，通膨可能很棘手，Fed 的高利率可能維持一段不短的時間，經濟衰退的擔憂縈繞，而且破產聲請案件正在增加。

Bespoke 投資集團共同創辦人 Paul Hickey 說：「市場在攀越憂慮之橋的過程中，有時候，投資人擔憂的愈多，未來報酬就愈好。相反的，當你以為股市不會出錯時，就可能遇到像 2022 年這樣的挫敗。自滿要人命。」

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