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【本周焦點】核心 CPI 優預期,升息一次成市場共識?超級央行、財報週來臨,重點資訊一次掌握

鉅亨研報 2023-07-24 11:35

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【本周焦點】核心 CPI 優預期,升息一次成市場共識?超級央行、財報週來臨,重點資訊一次掌握。(圖:shutterstock)

一、上週盤勢與本週大事:超級央行與財報週來臨,股市震盪加劇

上週股市如預期在區間盤整,每日的振幅較大,盤面仍維持在中長線的偏多格局,然而要注意帶動這波漲勢的 AI 類股,從資金流入的個股來判斷,已經進入中末升段,切勿追高。


本週則是超級央行與財報週,究竟下半年是否會結束升息?日本央行 BOJ 會不會放棄 YCC 政策?還有美股重要大企業的財報公開,市場是否過度樂觀?這一週就會揭曉,預期股市的方向會再明確表態。

二、總體經濟數據焦點:預期通膨將持續放緩,但會稍微受能源價格抑制

目前通膨已有明顯的趨緩跡象,美國 6 月 CPI 數據優於市場預期,CPI 年增率 3.0%,已回歸到 2021 年的水準,核心 CPI 年增率 4.8% 較前期低了 0.5%。

7 月密大消費者信心指數上升,反應消費者認為未來的經濟景氣會有所提升,而在零售銷售方面,6 月核心零售銷售月增 0.6%,高於市場預期的 0.3%,其中以電子商務領域為主要成長動能,但值得注意的是,紅皮書同店零售銷售指數(與官方零售銷售有 80% 重疊,每週會更新一次數據,能更快反應美國整體消費能力變化)已連續兩週呈現負成長,不少分析師預測 7 月的零售銷售表現可能下降,使經濟成長的速度趨緩。

6 月非農就業人口新增 20.9 萬人,失業率微降至 3.6%,顯示就業市場依舊強勁,雖有利於經濟成長,但也會使通膨難以下降,不過相較於 5 月的數據,就業市場增長速度已有放緩,每小時薪資增率也逐漸下降,故預期未來勞動市場也將持續降溫。再從 CPI 細項來看,目前 CPI 占比最大的房租也已進入到 Zillow 房屋指數的下降週期(Zillow 房屋指數通常領先物價指數 - 房屋 1 年),預估 7 月增幅力道會持續減弱,有助於通膨減緩,但近期原油需求上升、產出減少的情形,可能使未來能源價格再度上漲,會稍微抑制住通膨下降的力道。

三、褐皮書觀風向:總體經濟仍再增長,勞動市場供需改善,通膨減緩

FED 最新公布的褐皮書中顯示,美國總體經濟略有增長,勞動市場供需狀況有所改善,薪資增長率已快回歸至疫情前之水準,物價呈現溫和上漲,通膨速度稍有減緩,整體而言,預期未來幾個月的經濟狀況將持續保持緩慢成長。

從消費面來看,服務消費支出普遍出現增長,旅遊業表現強勁,汽車銷售沒有太大的增幅。房市方面,在貸款利率持續上升的情況下,仍不減民眾對於房屋的需求,也隱含著民眾對於未來景氣仍保持樂觀的看法,但儘管如此,仍無法帶動金融市場的活躍,貸款活動持續疲軟,銀行業狀況仍然低迷。

就業面而言,勞動市場緊俏的狀況已有改善,不少地區的企業皆表示有比以往更容易招聘到員工,薪資增率也有減緩,這將有助於通膨降溫。而在通膨方面,雖服務業成本壓力仍然較大,但製造業成本壓力有隨著運輸及許多製造材料價格的下跌而緩解,整體對於通膨有較正面的影響,部分地區也表示因消費者對物價更加敏感,不願意繼續漲價,因此預期未來幾個月的通膨將更加穩定,甚至會有下降趨勢。

根據褐皮書的內容,7 月很可能會是聯準會最後一次升息,目前市場預期直至年底只會再升息一次的比例,也從一個月前的 48% 上升至 64%。

四、長短期殖利率倒掛:通膨預期壓抑長天期公債殖利率,持續關注通膨

美國公債長短天期殖利率呈現大幅倒掛,過往倒掛的殖利率,市場認為是經濟衰退的象徵,通常發生在 12-18 個月後。本次的利率倒掛已長達一年,然而從近期的經濟數據與企業財報來看,經濟似乎仍然強勁,雖然對於前景有些雜音,但大致上市場普遍認為軟著陸的可能很高。

從本次的殖利率曲線倒掛,長天期公債主要受到通膨預期下滑而壓抑,當然可能參雜著部分對經濟衰退的預期,然而從市場的數據與對聯準會升息終點的預期,普遍是對於通膨預期下滑的反應。至於短天期公債,則是受到利率政策的影響,因此就大觀點而言,利率倒掛將隨著本次升息的結束,以及明年可能的降息而逐漸改善。

而在下結論之前,我們認為仍須關注美國核心通膨的放緩速度,以及實質經濟的表現,包含金融業的信貸緊縮與流動性是否持續改善、商用房地產業的投資與資金流動,以及新屋住宅市場的供需緩解,詳細內容可參考之前探討不動產市場金融業信貸緊縮的文章。

五、分析與週策略:大盤區間盤整,類股輪轉漲多修正

本週有許多重要公司法說會:

本週美股重要公司財報公佈時程:

六、觀點彙整與總結:市場維持樂觀,選擇低位階個股佈局

整體而言,市場普遍對未來經濟復甦較樂觀,同時認為聯準會很難在七月後繼續升息,除了通膨緩解外,經濟數據表現強勁,勞動市場也有改善的跡象。

儘管如此,我們對於未來前景仍然保持警慎,在更多數據揭露有明顯復甦跡象前,仍然建議讀者的資產配置上,保持在股債比 6:4 或 7:3 之間 (視個人的風險承受度),尤其在看到股市反彈一大波卻沒跟上時,更要謹慎操作,切勿慌張而投入大量資金於市場投機,當市場特別樂觀時,保持謹慎偏中長線佈局低位階的個股!

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