如果Curve危機持續發酵致全面清算，會發生什麼？

Curve 的危機仍在繼續發酵。

受安全事故以及潛在清算風險的影響， CRV 今日繼續走低，最低一度觸及 0.482 美元，截至發文已反彈至 0.58 美元，但 24 小時跌幅仍有 8.13% 。

與此同時，各大 Curve 生態項目的治理代幣也遭受了重挫，其中捆綁最深的 Convex（CVX）最低跌至 2.884 美元，現暫報 3.034 美元， 24 小時跌幅 11% 。

而出於潛在的清算壞帳威脅， Aave 、 Frax 等多個借貸項目也在同步走低，AAVE 暫報 64.61 美元， 24 小時跌幅 8.87% ；FXS 暫報 5.69 美元， 24 小時跌幅 5.03% 。

持續擴散的影響，甚至已導致整個 DeFi 板塊轉向了悲觀情緒。

Curve 當下面臨的主要危險究竟是什麼？

雖然僅僅過去了一天，但 Curve 如今的主要危機來源卻已發生了變化。

如果說昨日 Curve 面臨的主要風險還來自於因 Vyper 漏洞而滋生的合約安全威脅，那麼今日其主要風險則是來自於 CRV 在各大借貸平台債倉的潛在清算威脅，這其中，Curve 創始人  Michael Egorov 個人債倉的健康狀況至為關鍵。

需要明確的是，這兩種威脅本質上並不是同一件事。哪怕沒有 Vyper 的漏洞，如果大盤持續走低，Egorov 的債倉清算風險遲早有一天也會暴露，只是這一次 Vyper 作為導火索將這個「暗雷」拽上了台面。 

鏈上數據顯示，截至今日下午 15: 00 ，Egorov 在 Aave、Fraxlend、Abracadabr、Inverse 上共抵押了約 4.5 億枚 CRV，借出了約 1.05 億美元資金，該部分債倉的整體清算價格約為 0.38 美元至 0.4 美元。

由於 4.5 億枚 CRV 占據了該代幣流通供應量的整整一半，因此可以肯定，如果這些債倉遭遇清算，巨量的 CRV 的拋壓將會在短時間內直接丟向市場，這勢必會對本就搖搖欲墜的 CRV 價格造成重創。 

會不會走向清算？

自昨日安全事故發生後，Egorov 一直在通過各種操作，試圖避免潛在的清算可能，如補充 CRV 抵押物，陸陸續續償還部分債務，或是借 Curve 來間接影響債倉利率。 

那麼，這些舉措能否阻止潛在的清算可能呢？

首先需要明確的一點是，Egorov 的個人債倉分散在 Aave、Fraxlend、Abracadabr、Inverse 等多個借貸平台之上，各筆債倉的規模及風險狀況各有不同（簡單來說，這些清算不是 0 或者 1 的兩級事件，而是存在多種中間可能）。其中，Aave 之上的債倉規模最大，但最危險的卻要屬 FRAXlend 之上的債倉。

之所以如此，是因為 FRAXlend 採用了較為特殊的利率調整機制，當某個池子的整體資金達到 85% 後，其利率將每隔 12 小時按照一定的乘數上升一次（100% 時會是翻倍），利率最大可上升至 10000% 。

Odaily 星球日報註：Fraxlend 各流動性在使用率超過 85% 後的利率乘數。

由於昨日至今相當長一段時間內，Fraxlend 內 CRV/FRAX 市場的整體利用率均超過 85% ，甚至接近於 100% ，這也使得該池的貸款利率持續攀升（據網友統計利率一度達到過 132% ）且大有繼續走高的可能性。

這也意味著，如果 CRV/FRAX 市場的整體利用率接下來仍得不到降低，Egorov 將會面臨越來越高的貸款利率，這也會導致其債務規模不斷擴大，繼而不斷拉高其清算線，加劇整個債倉的清算風險。 

好在，Egorov 已意識到了 Fraxlend 內的這筆債倉的特殊情況。為了降低該池使用率，Egorov 動用了多種措施。隨著今日下午 Egorov 陸續向 Fraxlend 償還 713 萬美元資金，該筆債倉的規模已降至約 1000 萬美元，CRV/FRAX 市場的整體利用率也已下降至 54.78% ，貸款利率則下降至 87.085% ，危險暫時得以遏制。

值得一提的是，在此期間 Curve 還上線了針對 Fraxlend CRV/FRAX 市場的流動性池 crvUSD/fFRAX，用戶若想參與該池獲取 CRV 激勵，需要先在 Fraxlend 內的 CRV/FRAX 池存款，從而降低該池的整體利用率。這一措施也被部分網友指責為 Egorov 行中心化之權，借 Curve 解自身之危。 

總而言之，暫時看來 Egorov 對在 Fraxlend 的這筆債倉有了些許喘息之機，這也使得 CRV 的價格得到了一定反彈，間接上也緩解了其在 Aave、Fraxlend、Abracadabr 等其他平台上債倉的清算風險。

如果真的全面清算了，會發生什麼？

我們先確認兩點。 

一是除了昨日遭 Vyper 漏洞影響的部分池子之外，Curve 的其他智能合約仍在正常運行。作為從卷到不能再卷的 DeFi 賽道內殺出重圍的龍頭級項目，Curve 自身合約的質量並不該遭遇過多質疑——底層開發語言出現 bug，這事兒誰都難以預料。

二是 Curve 協議在功能層面上的運轉與 CRV 的幣價雖然存在關聯（主要會影響激勵），但並不需要依賴於後者。換句話說，CRV 可以跌得親媽不認，但 Curve 依然會存在。

至於 CRV 的價格走勢，我個人還是傾向於全面清算的可能性並不太大，因為就今日下午 Egorov 向 Fraxlend 還款的鏈上記錄來看，其似乎是在以 0.4 美元的價格場外出售 CRV（Frog Nation 前 CFO 0 x Sifu 透露買方會有 6 個月鎖倉期），該價格基本等同於 Egorov 數筆債倉的潛在清算價格。 

這意味著，市場內的一些大資金對於 CRV 的價值仍有一個的較為合理的預估，即便面臨着短線上的清算風險，仍願意以一定的折扣價格來長線持倉。 

因此，即便真的發生了清算，或許 CRV 真的會因為瞬時的巨量拋壓出現短時間的暴跌，但如果出現了較市場預估更低的價格，潛在的買盤也有望幫助 CRV 逐步修復。畢竟 Curve 協議還在實打實地運轉，這兩年來所積累的口碑以聲譽也不會就此完全消散。

歸根到底，與兩天前的那個行業標杆般的 Curve 相比，如今的 Curve 只是遭遇了一次安全事件（甚至大鍋還得 Vyper 來背），實質損失雖然不少，但以 Curve 財務的儲備來看也並不是無法補齊。 

事後，又能有哪些教訓？

隨著時間的推移，事件終會迎來結局。 

我個人腦補的故事線是，無論本次清算是否會發生，Curve 都會繼續存續，CRV 也會在經歷了或大或小的波動後逐步回歸正軌，最終讓事件慢慢歸於平靜。

而站在當下的時間點，我更想就本次危機中的三方角色（Curve、Egorov、借貸協議）去做一些簡單的反思。

首先是對 Curve，你似乎很難去提太多的要求，畢竟協議層面做再多的審計也很難看出底層語言的漏洞。接下來，Curve 要做的重點或許應該是與其他受影響協議（ Alchemix 、JPEG"d、 Metronome ）共同研討一個合理的彌補方案。

接着是對 Egorov，作為個體用戶，其利用借貸協議的規則來放大自身資金的利用效率似乎並沒有問題，但作為 Curve 核心人物，Egorov 的這一操作卻有著利用借貸協議出貨，將自身財務風險轉嫁至整個社區之嫌（部分社區用戶懷疑 Egorov 就沒想過平倉）。

至於借貸協議，關於山寨幣的債倉規模限制已是 DeFi 行業老生常談的話題了，牛熊轉變的具象體現之一正是山寨幣流動性的縮減，這也使得曾經作為吸金要道的山寨幣池成為了如今的風險來源。這次事件後，想必各大借貸協議對此會更加重視。

就具體項目來說，Fraxlend 通過動態的利率設計在這次的清算危機中展現了更好的抗壓能力，「逼迫」着 Egorov 優先處理了該平台的債倉問題，從而率先縮減了風險敞口，在不調整規則的狀況下間接做到了「搶跑」。

本次事件後，有些聲音在感嘆 DeFi 涼了，我並不這麼想。走過了這麼多年，DeFi 已見過太多大風大浪了，熊市期間各種負面事件的影響總是會被放大，但日後回頭來看，這或許也只是一次較為特殊的駭客攻擊，再加一筆不那麼健康的借貸債倉而已。

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