經濟結構轉變 澳幣貶值從經濟利多變成央行的麻煩

澳幣貶值曾經是提振澳洲經濟的利器，但這回卻因為推升通膨，成為讓澳洲央行 (RBA) 頭痛不已的原因。

過去一年來，澳幣表現在所有已開發市場貨幣中居末段班，而且短期內預料會保持弱勢。這主要反映以下幾件事：澳洲最大出口目的地——中國的經濟放緩加劇、澳洲利率相對低於美國，以及美國經濟前景改善。

澳洲製造業地位日漸下滑，代表澳幣貶值如今不太可能為本地經濟帶來太大助益。澳幣兌美元已從 2022 年 4 月的 76.67 美分高峰，重挫超過 11 美分。

反之，澳幣貶值將推升進口成本，尤其澳洲消費者物價指數將近一半由進口商品組成，提高澳洲央行 (RBA) 讓通膨率回落到 2-3% 目標的難度。澳洲目前通膨率約高達 6%。

加拿大皇家銀行 (RBC) 駐雪梨首席經濟學家 Su-Lin Ong 說：「此刻的澳幣，比較不像是傳統上扮演的減震器和提振經濟角色，反而變成通膨方面的風險。澳幣愈弱，透過更高進口通膨轉嫁到最終物價的風險就愈大。」

這 15 年來，由於大宗商品價格飆漲，澳洲大舉投資鐵礦砂和天然氣田以滿足亞太地區的需求，也導致經濟結構日益集中。而在此同時，汽車業等傳統製造商紛紛關閉。

也因此，澳幣貶雖然曾經在 1998 年、2001 年和 2008 年幫助澳洲經濟免於步入衰退，但時至今日對提振經濟的效益卻大幅降低，

根據澳洲統計局的資料，澳洲計算通膨的一籃子貨幣中，進口商品今年第 2 季的比率約達 46%，從 2017 年同期的約 37% 上升。

雖然澳洲也有一些服務業領域，例如國際教育和觀光產業，能因為澳幣貶值提升在國際市場上的競爭力，但這些領域仍存在一些無法完全發揮潛力的阻礙，例如澳洲政府最近駁回卡達航空增加航班的要求，可能就會讓一些觀光客打消前往澳洲的念頭。

彭博經濟學家 James McIntyre 說：「澳洲經濟結構的改變，重塑了澳幣作為減震器的角色，因為製造業規模縮小，代表出口影響力縮小。這將導致進口商品價格對消費者影響大於前幾次景氣循環，並擾亂澳洲央行抑制通膨的進展。」

澳幣自 1883 年 12 月 12 日啟用至今 40 年，平均匯價為 75.60 美分兌 1 澳幣，然而目前匯價卻僅略高於 65 美分。澳洲聯邦銀行 (CBA) 預測，澳幣到年底前可能為 64 美分。

澳幣走勢通常和中國經濟密切相關，因此目前看來下滑壓力仍沉重。中國經濟遭遇多重問題：消費者支出疲乏、房地產市場搖搖欲墜、出口麼、地方政府債台高築。

澳幣本身還有澳洲和美國利差的問題。在這波升息循環中，澳洲央行比起其他主要央行更顯謹慎，希望用較緩慢的步調抑制通膨，以確保經濟軟著陸。澳洲這波緊縮迄今共升息 4 個百分點，小於美國聯準會 (Fed) 的共 5.25 個百分點。

天然資源因為以美元計價，成為少數受益於澳幣貶值的族群，這進而幫助澳洲國庫收入進補。澳洲政府預估 6 月為止一年內的預算盈餘可望達到 200 億澳幣的歷史紀錄。

澳幣前景的關鍵仍在通膨。如果澳洲決策官員認為他們無法在 2025 年底前達到通膨目標，就可能需要再次升息。澳洲央行總裁 Philip Lowe 和預定下個月接任總裁的現任副總裁 Michaele Bullock，即將赴國會出席聽證會。

美銀經濟學家 Micaela Fuchila 坦言，由於聖嬰現象和俄烏戰爭刺激糧食和石油價格，澳洲通膨可能向上攀升，因此對澳洲央行來說，澳幣貶值代表要實現通膨目標的難度更高了。

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