油氣管網或拆分 誰為中石油進口天然氣虧損買單？

金融界網站訊 今日有訊息稱，我國政府正考慮拆分中國石化和中國石油的原油與天然氣管道輸送業務，為行業改革掃清障礙，油氣管網輸送業務資產有望成為獨立業務。

一位不愿具名的上海某券商石油行業分析師指出，油氣管網業務拆分是為了推動油氣改革，打破壟斷，讓市場能夠共用管道資源。但拆分面臨著巨額資金壓力、天然氣價格機制改革等多方壓力，如果方案不合理，對中石油、中石化公司的估值將帶來負面影響。

“拆分”醞釀多時

實際上，油氣輸送管道的拆分一事已經醞釀多時，但至今並未有完整的方案出臺。

早在2013年10月份，就有媒體報導，國家能源局正在就《油氣管網設施公平開放監管辦法（征求意見稿）》（簡稱辦法）征求意見，稱未來的管道將對第三方市場主體放開，國家能源局則將進一步加強對管道的開放監管。

中石油和中石化幾乎掌控了中國所有的油氣管網資產，而早年分家所得甚多的中石油，目前更擁有約70%的原油管道及約90%的天然氣管道。中國石油2014年年報顯示，截止2014 年末，中石油擁有國內油氣管道總長度為 7.68萬公里，其中天然氣管道長度為 4.86萬公里，原油管道長度為 1.81萬公里，成品油管道長度為 1.01萬公里。

“若把中石油所屬天然氣管網分離出來，必然將削弱中石油在國內天然氣市場的影響力，降低其貌似壟斷的地位，使國內天然氣市場發展更加健康。”中宇資訊分析師沙文波曾這樣說。

但是具體到中石油、中石化，拆分將傷害到二者的利益。“天然氣的管線從長期來看是一個現金流的業務，你把現金流的業務拆分走了，剩下的的上游天然氣業務的銷售就沒有太多的優勢。”上述不愿具名的石油行業分析師表示。

管道業務填補進口天然氣巨額虧損

以擁有油氣管道最長的中石油為例，金融界網站記者查閱其近三年財報的數據顯示，其油氣管道業務在填平進口天然氣及液化天然氣持續虧損的情況下，還能實現連續盈利，為公司貢獻一筆可觀的現金流。

數據顯示，2012—2014年，中石油天然氣與管道板塊營業額分別為2021.96億元、2327.51億元、2842.62億元，同比增長分別為16.8%、15.1%、22.1%；實現經營利潤分別為—21.10億元、288.88億元、131.26億元。

值得注意的是，上述經營利潤均是在填平進口天然氣及液化天然氣業務巨額虧損的前提下實現的。換言之，中石油的天然氣管道業務一直在為進口天然氣的虧損“買單”。

財務數據顯示，三年中，中國石油公司進口天然氣及液化天然氣業務均持續巨額虧損，虧損金額分別為：419.00億元、418.72億元、350.20億元；2015年一季度，天然氣及液化天然氣業務凈虧損為71.66億元。

“天然氣進口是虧損的，天然氣管道的盈利用來去補進口天然氣和液化天然氣的虧損。如果把油氣管道單拆出去以后，那政府是不是應該把天然氣進口的政策性虧損也一起買走呢？”上述提到的分析師表示，只是單獨將管道業務拆分出去，會對這兩大公司造成比較大的利益損害。

誰來接盤？

行業人士分析，拆分方式最大的可能性就是贖買。但如果采用贖買拆分，能不能談攏價格，誰能負擔起巨額的資金投入還是個未知數。

中石油2014年提出一項擬轉讓東部管道公司100%股權的方案，估值近千億，至今無人接盤。而香港Sanford C. Bernstein分析師Neil Beveridge估計，此次拆分的上述資產的價值至多可以達到2400億人民幣。

“如果能達到5-7倍的凈資產的估值出售，那么這個價格就相對比較合理，可能對中石油等公司的市場影響就沒那么糟，比較中性；但如果達不到，就可能會對公司估值產生負面影響，引起中小投資者不滿。”上述分析師表示。

從中石油的財務數據能夠看出，其天然氣與管道板塊的業務還承擔著填補進口天然氣及液化天然氣連年巨額虧損的負擔。因此，如果拆分完成，誰來為進口天然氣及液化天然氣的政策性虧損“買單”也是個問題。分析師認為，這亟需加快探索天然氣價格市場化定價方式以及天然氣價格機制的改革，“否則所有的天然氣的進口商都會面臨巨大的風險”。